【大行言論】國泰君安維持交通銀行增持評級及11元年內目標價

國泰君安今日發布投資報告，維持交通銀行(601328-CN)增持評級和11元的年內目標價。基於公司於日前在香港聯交所發布董事會公告稱，公司董事會審議通過了《關於交通銀行股份有限公司A股和H股配股方案的議案》。配股方案︰每10股配售不超過1.5股的比例向全體股東配售，A股采用代銷方式，H股采用包銷方式；配股融資總額不超過420億元。

報告稱，按交行董事會公告，A股可配股份數量不超過38.9億股，H股可配數量不超過34.6億股。由此測算交行A股市場配股融資額不超過222億元（H股融資額不超過198億元），其資金壓力影響有限。可提升交行核心資本充足率約2.5個百分點，有助於交行持續穩健發展，並確保未來3年業務發展資本充足無憂。

根據大行的資本充足率現狀，認為2010年大行中的中行、交行有可能先行完成再融資，農行屬於IPO 也有可能在年內完成；而工行、建行的再融資則可能放到2011年實施。交行之所以選擇配股方式，是因為︰（1）其股權結構相對較分散，大股東財政部、匯豐等很可能參與配股；（2）配股方式不僅分散了A 股的融資壓力，而且操作簡單，無需分2 步走。正因為如此，招行、興業銀行等均采取了配股方式。該方式的缺點是，表面上對市場的資金壓力較可轉債方式要大（實際上無啥區別）。

還認為，未來工行、建行再融資時，有可能更多地借鑒中行的模式，而其他股權比較分散，大股東參與再融資的則可能借鑒交行的模式。定交行最終配股價格為6.6元/股，10配1.3股，按完全攤薄後的業績預測計算，交行目前2010年的動態PE、PB分別為11.8倍、1.82倍，具有明顯的估值優勢和持續發展動力。該股今日現跌0.62%，報8.00元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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