李嘉誠商業帝國重組的“深謀遠慮”

李超人又一次證明了自己的“老謀深算”，又來了次“一石三鳥”。

9日，李嘉誠旗下的兩家公司長實及和黃宣布合並，組成新公司長和。兩家公司的地產業務歸入另一家新成立的公司長地，將分管地產業務和分拆出來的基建、能源、零售等業務，並分拆上市。李嘉誠同時擔任長和和長地的主席。有關交易預計在今年上半年完成。

簡而言之，這場交易就是把長江實業資產（控股）及和記黃埔放到一起，然后再分成地產公司和非地產公司。

重組議案宣布時的股權架構是這樣的（匯豐銀行制圖）：

圖一

如果議案順利實施，則將變成這樣的（匯豐銀行制圖）：

圖二

為何重組？官方理由是消除長江實業持有的和黃股份控股公司的23%折價。

《南華早報》專欄作家shirley yam認為，這個理由太顯而易見了，也有很多途徑可以解決。例如和記黃埔可將地產業務置換為長江實業的非地產業務，之后則是長江實業及股東對和記黃埔股權的再分配。

這一資產置換方案明顯要簡單的多，只需兩家公司的少數股東同意即可。而目前李嘉誠提出的重組議案，則涉及剝離上市公司資產成立新公司，不僅需要股東同意，還需要法院批準。

李嘉誠緣何舍近求遠？

《南華早報》專欄作家shirley yam認為，答案就是，資產置換的方案無法實現將李嘉誠帝國的注冊地轉移出香港、從而獲得“外國公司”這一額外保護的目的。

在提出的重組議案中，李嘉誠地產和非地產公司都將注冊在開曼群島。李嘉誠對此回應說，“人們有自由待在自己喜歡的地方。實際上，我的很多公司仍然注冊在香港且在此上市。過去10年，超過70%的新上市公司都注冊在開曼群島。這不是有沒有信心的問題，只是方便而已。”

只是為了便利嗎？在開曼群島注冊的公司最大的便利在於重組和沒有資本金限制，這都是虧損公司的特征。顯然，和記黃埔和長江實業不在此列。

對了，這一重組議案還有一個亮點在換股比率，明顯是有利於長江實業股東及李嘉誠家族的。

每一股和記黃埔只能換股0.684股新公司股權，而長江實業可實現與新公司股權1對1折換。也就是說，和記黃埔的股東將比長江實業股東少得到31%的新公司股權。

《南華早報》專欄作家shirley yam稱，公平的說，這與過去幾個月和記黃埔股價表現不佳有關。和記黃埔持有赫斯基能源的股權，因油價下挫而受到拖累。對於和記黃埔的股東來說，現在賣出絕對是壞的時機、不劃算的價格。而且，和記黃埔股東的“虧本買賣”在以資產估值的資產置換方案中是可以避免的。

而對李嘉城家族來說呢？重組議案如果順利實施，李嘉誠家族將以和記黃埔的間接控股權得到地產和非地產公司30.15%的股權。

和記黃埔的股東是否能接受這一方案仍需要拭目以待。反正李嘉誠承諾，如果方案通過，將提高派息率。