國泰君安：給予健康元增持評級

國泰君安認為，健康元業績符合預期，市場存在低估，給予增持建議，目標價12元。

國泰君安7月16日研究報告中指出，健康元(600380)2010年中報預增：主營收入、營業利潤分別為20.91、5.63 億元，分別同比上升25.38%、35.75%，繼續保持穩定增長；凈利潤3.68 億元，同比上升77.78%，重回上升軌道；EPS 為0.28 元，ROE 為10.56%，基本符合市場預期。近期，受到頭孢原料藥和制劑需求放緩的影響，7-ACA 價格出現松動，有部分投資者擔心近期7-ACA 價格的下跌對公司業績影響，我們認為其影響有限：1、公司通過擴產能實現以量補價；2、生產技術領先，成本控制較好，盈利能力強；3、業務比重小，對集團整體影響不大。公司倍能和美羅培南上半年銷售出色，增幅與去年相當，預計全年同比增長能繼續保持在30%以上。

由于培南類市場國內正處于發展期，前景十分廣闊，預計歐美認證11年前通過，看好公司這塊業務在未來3 年的增長，有望成為業績的爆發點。公司主營業務可分為制劑和原料藥兩塊，應考慮給予不同水平的估值：公司原料藥給予15 倍PE，資產股價在2.25 元左右；公司其他醫藥資產過去幾年能保持穩定增長，給予30 倍PE，則這部分股價在 10.5 元；公司合理股價在12 元~13 元。投資建議：7-ACA價格下調對健康元業績影響不大，培南類制劑若獲得認證，能享受廣闊的歐美市場空間，有望成為業績增長的爆發點。維持公司10年、11年eps為0.50元、0.59元，目前股價7.7元，相當于10年15倍，未能反映公司集團價值，存在低估，安全邊際較大。給予增持建議，目標價12元。

(陶瑋瑋 編輯)

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