供給壓力顯現 油脂調整仍未完結

9月份油脂再度出現反彈，但技術上看上行乏力。以美豆油12月合約為代表的國際油脂維持高位振蕩，階段性反彈高點逐漸成型，而國內油脂期價則表現更弱。基于美國農業部月度供需報告和馬來西亞棕櫚油局的供需數據，我們認為供給壓力逐漸顯現，油脂市場調整仍未結束。
　　
偏空報告壓制油脂市場走勢
　　
從美國農業部公布的最新生長數據來看，截至9月12日，生長優良率持續維持在63%以上的歷史高位區間。目前，美豆生長處于鼓粒成熟期，產區天氣較為理想，高單產水平有望實現。隨著美豆上市日益臨近，美豆實現甚至超過預期產量再創紀錄的概率也在不斷增加。美國農業部在9月份報告中預估2010/2011年度美豆產量為9474萬噸的歷史新高，因種植面積和單產增加導致的美豆產量提高對油脂油料市場價格將形成重要壓力。
　　
9月15日，馬來西亞棕櫚油局發布報告，由于庫存大幅提高，該報告發布后市場便出現跳水行情。目前，馬來西亞棕櫚油還處在傳統的增產周期，天氣模型影響也傾向于繼續提高單產水平。船運調查機構SGS發布的數據顯示，馬來西亞9月1—15日棕櫚油出口為63.2萬噸，較8月同期增長6.8%。但我們認為，隨著穆世林國家齋月完畢，穆世林進口需求將會減弱。在增產周期里，若出口需求轉淡，那么后期馬來西亞棕櫚油庫存將會維持在較高的水平，對油脂價格構成壓制。
　　
周二，油世界發布報告稱，由于歐洲和加拿大油菜籽產量優于預期，上調全球2010年7月-2011年6月的油菜籽供應量。油菜籽總供應量上調利于緩解減產壓力。
　　
CPI再創新高，引發糧油市場調控預期
　　
截至9月12日，農產品價格已連續上漲12周。若再考慮假日效應，9月份CPI有可能繼續攀升。我們認為在經濟有所企穩后，決策層將政策調控重心轉向調控通脹預期的可能性較大。對于油脂市場而言，拋儲平抑價格存在可能。
　　
經過近兩年的油脂儲備建設，國家已初步具有一定的調控能力。根據我們的跟蹤，國內大豆儲備500萬噸左右，豆油120萬-150萬噸，加上150萬-180萬噸的菜籽油儲備，國內儲備植物油超過300萬噸。若按照200萬噸/月消費量計算，儲備油脂和商業庫存油脂足夠國內2-3月的消費。從臨儲油脂入庫成本來看，當前現貨價格已經超過菜籽油和豆油的成本區間，符合拋儲價格區間。從儲備時間上看，儲備豆油和菜籽油也接近2年保質期的上限，有輪庫的需求。從國家穩定農產品市場價格，控制通脹的角度考慮，也有輪出油脂的需求。若油脂價格繼續大幅上行，那么儲備油脂進入市場將成為可能，這勢必會給市場增添壓力。
　　
綜上，我們認為油脂市場供給壓力開始顯現，市場調整還未結束。技術上，動力指標MTM已經轉弱，而周四油脂市場在外圍市場的帶動下破位下行，需要向下尋找支撐和時間來進行修復。

（童波）

(王德軍 編輯)

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