你加稅 我漲價！菸草業無懼經濟衰退 股價屢創新高

你加稅 我漲價！菸草業無懼經濟衰退 股價屢創新高 (圖：古巴菸葉田 取自維基百科)

金融海嘯以來沖垮了不少產業，從政府到銀行無不受害，但是金融海嘯之下爭議產業—菸草業的業績反而不減反增，成為金融海嘯中的勝利者。像是英美菸草 (British American Tobacco)(BATS-UK)、英伯樂煙草 (Imperial Tobacco) (IMT-UK) 公司的股價過去 12 個月來皆創下歷史新高。

先不論香煙每年可能造成 600 萬人喪命，或是來自健康團體的抗議聲浪，在金融產業失序之下，全球股市中菸草公司反成為金融海嘯下的最大受益者。

《衛報》報導，股票經紀人現在將菸草業定義為防守性股票，因為這類股票每年至少提供 4% 以上的殖利率，遠遠高於銀行提供的利率，且隨著獲利穩定成長，股價也將越來越高，確保了資本持續成長。股票分析師指出，菸草業股票是股市中最接近債券的標的，非常少見的在股票市場中提供了穩定收入。

一般人可能會難以理解為什麼這麼一個遭受多方攻擊的產業會如此成功？菸草業每年的銷售量下跌約 2%，已開發國家越來越少人抽煙，且政府總是對菸草抽取更多的稅。

分析師指出，這是因為菸草公司已經找到了一個俐落的解決方式，一來他們將增加的菸草稅轉嫁給消費者，且他們為了彌補每次加稅銷售量下滑的損失甚至還額外漲價。

大幅的加稅讓這些跨國菸草公司可以利用將稅收轉嫁給消費者作為掩護來提高自己的利潤和收入，且吸煙者的抗議卻常常被忽視，因為社會多認為他們自作自受，不值得同情。

業務數據明白顯示了這些跨國菸草公司營運利潤成長，例如英伯樂煙草過去 15 年來的營運利潤就由 45% 成長至 65%，以股市標準來看這是非常亮眼的表現，且絲毫沒有減弱的跡象。

菸草公司躲過 1990 年代美國訴訟案對股價所帶來的威脅之後，1998 年開始扭轉市場情緒。英美菸草公司的營運總監 Michael Prodeaux 曾說過「在那個當下(吸煙的當下)，生命是美好的」，並且大肆宣揚公司近幾年亮眼的獲利成績，儘管公司股價上揚，但 Prodeaux 更重視的是業務的基本面，他指出：「真正的利多是東歐、中歐的市場開放」

反菸草團體常攻擊這些菸草公司業績能夠一直成長，是因為他們將重心放在監管較不嚴的開發中國家，這些地區人民是英美菸草公司旗下最大香煙品牌 Dunhill、Kent、Pall Mall 最主要的消費者。但是 Prodeaux 反駁這種說法，他說其實各地區的管制都很嚴格，新興經濟體很好搞定只是一種神話。

不過，Prodeaux 也坦承新興經濟體的確是他們重點發展的地區，但這是因為這些國家的人均所得提高、中產階級成長的因素，成長潛力優於已開發國家。根據英美菸草的財報，亞太地區是他們業績最主要貢獻者，其次則是西歐。

但是菸草公司的高股價到底還能維持多久呢？去年花旗的分析師 Adam Spielman 寫了一篇名為「如果 2050 年最後一個癮君子戒菸了呢？」，他並不討論短期內菸草公司的定價能力依然非常強大，而是放眼未來，他認為有一天不吸煙的人口終究會降至菸草公司提高售價也無法彌補損失的程度，定價機制將無法保證菸草公司利潤和收入。

根據他的統計英國 1960 年代至 2008 年吸煙人口已經由 52% 下降至 20%，他認為，歐洲其他地區、加拿大、澳洲等地也將會是相同的狀況。

Spielman 認為，證據顯示吸煙人口不斷下滑，因此他這樣的假設的確是有可能的，也就是「2050年已開發國家將一個吸煙者也沒有」的假設是合理的。

且 Spielman 再度對菸草業提出另一個重擊，也就是新興國家的吸煙趨勢和監管法規多落後已開發經濟體 5-10 年，點出菸草業可能邁入滅絕的前景。不過，在此之前，菸草業仍然是經濟衰退中少數的勝利者。

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