CPI下行打開降準空間 專家預測降息觸發點在3%

12月CPI漲幅創15個月以來新低。在專家看來，貨幣政策將從緊縮逐步回歸中性，而由于外匯占款和到期央票的急劇減少使得貨幣市場收縮，貨幣政策將適度放松。

國家統計局1月12日公布的數據顯示，2011年12月份，CPI同比上漲4.1%，創2010年9月以來新低。PPI同比上漲1.7%，創兩年來新低。

同時，數據顯示，2011年CPI比上年上漲5.4%。這一數據，遠超去年年初4%的目標。

4.1%漲幅符合預期

物價上漲壓力減輕

對于12月份CPI4.1%的漲幅，業內眾多人士認為符合預期。

“12月CPI數據在市場預期范圍之內，CPI繼續回落，物價上漲壓力進一步減輕，這為貨幣政策向寬松方向的微調創造了條件。”對外經貿大學公共管理學院副教授李長安稱。

長城證券研究所所長向威達同樣稱，此次CPI數據符合市場的預期。“CPI數據和之前市場預期是比較一致的，市場已經提前有所反應。因此，CPI數據的公布不會對市場產生較大影響。”

海通證券首席經濟學家李迅雷稱，剛剛公布的12月CPI數據基本符合市場預期，但略超于各大機構4%的預測，主要是受到食品中蔬菜價格上漲的影響。由于春節和氣候因素，1月的食品價格還將有所上漲，但節后食品價格的影響將消除，未來CPI仍處于下行趨勢中。

“與前期食品價格主導CPI漲幅回落不同，本月食品價格略漲，非食品價格略跌，非食品價格回落成為主導CPI回落的主要力量。”申銀萬國證券研究所宏觀策略部首席宏觀分析師李慧勇表示。

他同時稱，基于最新公布的12月份CPI數據計算，2011年漲價對2012年翹尾影響為1.1個百分點，比此前預期低0.6個百分點。“我們下調2012年CPI預測至2.6%，比原先預測下調0.6個百分點。年度CPI前高后穩，前3后2的態勢不變。其中1季度上漲3.4%，1、2月份分別上漲4.1%、3.1%。”

北京領先國際首席經濟學家董先安預測今年CPI指數將在3%以內，下半年或出現環比反彈。交行金研中心研究員陸志明認為，2012年我國物價漲幅將較上年有較大幅度回落。預計2012年CPI同比漲幅為2.7%-3.3%，均值在3%左右，并呈現前三個季度持續下降、第四季度略有回升的走勢。

降準可能性大

在李迅雷看來，貨幣政策將從緊縮逐步回歸中性，而由于外匯占款和到期央票的急劇減少使得貨幣市場收縮，貨幣政策將適度放松。他預計，2012年全年將有四次降準，而節后首次降準的可能性比較大。

在聯訊證券首席經濟學家文國慶看來，今年通脹壓力不大，中國貨幣政策將由適度緊縮緩慢轉向相對寬松，但過程不會像以往那么迅速，CPI漲幅在3%以上都不會有下調利率的可能。

中國農業銀行戰略規劃部宏觀經濟分析師范俊林稱，隨著CPI的走低，今年上半年降息可能性不是太大，不過央行有可能單方面降貸款利率或者加大貸款利率下浮幅度。

與此同時，李迅雷表示，2012年中國經濟將實現軟著陸，沒有市場所預期的那么悲觀，盡管受到歐美債務問題的影響，但相信中國經濟依舊能保持平穩發展。而董先安指出，我們不要把過多的精力放在“著陸”這個詞上，而是要解決財政體系的問題，讓中國經濟恢復到正常的軌道上去。

陸志明認為，2011年貨幣政策總體基調穩健，但實際操作則經歷了從穩中偏緊、審慎平衡到適時微調的轉變。2012年，在通脹壓力減輕的同時經濟增長放緩，貨幣政策不會進一步收緊。但考慮到中長期通脹壓力猶存，經濟“硬著陸”的可能性也不大，貨幣政策也不具備大幅放松的條件。2012年貨幣政策總體上較2011年適當放松，并呈現出靈活平衡、前瞻把握和針對舉措三個顯著特征。

從具體操作來看，在經濟增長有所放緩、物價漲幅逐步回落的情況下，進一步加息必要性已大為降低。預計2012年存貸款基準利率維持基本穩定，但也不排除若發生嚴重的外部沖擊、利率小幅下調1次、0.25個百分點的可能；準備金率可能下調2-4次，每次0.5個百分點，同時也不排除若資本大規模撤出、準備金率進一步增加下調次數的可能。

此外，央行將繼續靈活開展公開市場操作，基本維持市場流動性相對寬松局面。監管部門繼續通過窗口指導來引導銀行合理進行信貸投放，優化信貸結構。

摩根大通首席中國經濟學家朱海斌認為，通脹壓力緩解的正面消息為決策者將政策重點轉移至關注增長提供更多空間。預計春節前夕，央行會將存款準備金率下調50個基點，很可能在本周內下調，以緩和季節性因素帶來的流動性壓力。

未來，貨幣政策將偏向適度寬松。預計今年將總共經歷4次存款準備金下調，其中3次發生于上半年。未來一個季度央行將繼續保持現行利率政策，除非全球經濟環境突然惡化。（證券日報）

(鄧海英 編輯)

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