〈分析〉中國鬆手匯制 亞幣升幅將勝人民幣 星元和台幣最有看頭

新加坡首季經濟增長幅度超乎預期，新加坡金融管理局隨即宣布對坡元匯價進行一次性調整，以緩和通膨升溫壓力，消息刺激亞太區匯市、股市與商品市場齊齊向上，星元兌美元顯著上揚，人民幣遠匯 (NDF) 亦小幅攀升，引發市場對人民幣將在 3 個月內恢復升值步伐的揣測。

分析指出，中國 2005 年匯改後，新加坡元升幅已高出人民幣 2 倍之多。歷史經驗顯示，若中國放鬆人民幣匯率管制，亞幣將比人民幣受惠，一旦人民幣開始升值，亞洲受管理最多的貨幣 (如星元和新台幣)，將最有可能升值。

香港《大公報》報導，新加坡政府昨日表示，今年該國經濟的擴張幅度或達到 9% ，金管局為此重新評估坡元匯價，刺激坡元兌美元上漲 1.2% ，報 1.3763 ，接近 20 個月高位。新加坡金管局表示，該局將尋求溫和漸進的貨幣升值之路，並允許坡元匯價在一個更寬的區間內浮動。

新加坡金管局還在聲明中指出，該國經濟已從底部反彈，預計這一增長勢頭將持續下去，與此同時，新加坡的通膨壓力卻有很大機會回升。該局估計，今年新加坡的通膨率料介於 2.5-3.5% 之間，先前這一預期為 2-3%。

人民幣 NDF 昨日一度升 0.2% ，報 6.6241 。市場揣測，中國政府或跟隨新加坡的貨幣升值政策，以應對通膨威脅，消息亦刺激其他亞洲國家貨幣造好，馬幣一度升 0.9% ，報 3.1958 。對於部分美國政要指責中國人為操控人民幣匯價，以獲取不公平貿易優勢，接受彭博社調查的經濟師們認為，中國政府可能於 6 月 30 日恢復人民幣的升值步伐。

荷蘭國際集團金融市場 (ING Financial Markets) 經濟師康頓 (Tim Condon) 指出，顯然經濟增長已不再是市場焦點，目前需要關注的是通脹問題。從某種程度上來說，星元升值是對人民幣升值預期的一種印證。他預計人民幣升值的時間表為 3 個月之內。

瑞士銀行經濟師汪濤表示，內地經濟增長勢頭強勁，國際輿論壓力尚未達到過度緊張狀態，目前正是人民幣升值的理想時機。與此同時，理想的首季經濟增長數據，亦為最早在本月進行的加息措施起到了鋪路作用。

而據《明報》報導，上海商業銀行副總經理陳鳳翔則指出，中國當年制定匯率改革政策，是以籃子貨幣作為參考，當中大部分是中國的貿易伙伴，亞洲貨幣亦包含在內，當這些貨幣升值時，人民幣便相對貶值，故自然亦應有上升的安排、需要。

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彭博通訊社分析指出，倘若中國放鬆人民幣匯率管制，根據歷史經驗，能夠獲得最佳回報的將不是人民幣，而是韓圜、新加坡元及印尼盾等亞洲貨幣。彭博數據顯示，在 2005 年 7 月中國讓人民幣升值後的 12 個月內，區內多種貨幣兌美元的升幅都較人民幣可觀。中國當年單日將人民幣升值 2.1% 後，人民幣兌美元在隨後一年升值 1.4% 。同一時間內韓元與印尼盾分別升 7.4% 與 7% ，升幅達人民幣 5 倍，星元與馬來西亞令吉的升幅亦分別比人民幣多 2 倍和 1 倍。

高盛外匯分析師施托爾帕 (Thomas Stolper) 表示，一旦人民幣開始升值，亞洲受管理最多的貨幣 (如星元和新台幣) 將最有可能升值。這些國家很多都面臨財政壓力，希望升值，而人民幣升值正好給他們機會。」

野村證券外匯研究部執行主任諾德維格 (Jens Nordvig) 則認為，投資者會率先投向匯率較少管制的國家，他說﹕「如果你是投資者，為什麼要在中國等一年，為何現在不賺錢？你會在韓國、馬來西亞及菲律賓等國看到更即時的影響。」

若亞洲地區貨幣及人民幣逐漸升值，與美元掛鉤的港元相對上便貶值了。陳鳳翔認為對此不應太悲觀。他說，市民可投資人民幣、人民幣債券等幫助抵消影響，亦可選擇購買內地企業的股票，甚至投資內地樓市。他還表示，人民幣逐漸升值，本港樓價相對便宜，有助支持內地資金繼續參與港樓買賣，可視為利好本地樓市前景的動力。

新加坡政府昨日公布的經濟數據顯示，在製藥業與電子業的推動下，該國今年首季的國內生產總值 (GDP) 按年升 13.1% ，為 16 六年來最強勁增幅，經濟師曾預測這一數字為 11% 。新加坡政府同時將 4.5-6.5% 的全年經濟增長預測上調到 7-9% 。

新加坡金管局每年僅對貨幣政策進行兩次調整，並且星元對一籃子貨幣的交易波幅處於保密狀態。經濟師們預計，目前星元匯價的波動區間為 1.2-1.4%。