行情重心正在向基本面轉移

A股行情的“3000點情結”已經越來越濃厚。從長遠看，3000點已可視為經濟與股市“調結構”的一個坐標，與歷史上的1500點、6000點一樣將具有特殊的意義，并繼續對后市行情形成重要影響。隨著“兩會”進入尾聲期，市場之前瘋炒政策概念的行情也正在逐漸消退，行情結構重心由“概念”向公司基本面轉移的動向已基本明確。上周四行情借助于市場傳聞出現共振式下跌，其后開始出現鋼鐵、水泥、金融、地產股轉強的現象應該可視為一次結構切換的嘗試。雖然目前難以確定行情是能否成功實現風格切換，但這種結構轉換的信號已經出現。

行情結構重心發生變化

目前為止已經有1100余家上市公司公布了2009年年報或作了業績預告，占兩市上市公司數的近2/3，經計算這2/3公司的利潤增長幅度達到44%，即便考慮其他1/3公司業績會攤低全市場平均水平，2009年上市公司業績整體增幅達到25%左右已經沒有懸念。根據一致性預期，一季度公司業績增幅更有望達到45%左右，即使按照今年“前高后低”業績增長的預期，以一季度占全年20%的業績比重看，2010年上市公司業績增幅也將達到20%以上。再從經濟全局看，今年全年“較高增長+溫和通脹”的形勢已經十分清晰。因此，目前行情重心開始轉向公司基本面是有依據的。

然而，現實的問題在于，2009年上市公司利潤貢獻的大頭來自于金融與地產，這兩大權重行業是目前受到非議最大的：地產受經濟調結構的直接影響最大、銀行受經濟調結構的關聯影響最大。因此，銀行與地產2009年與2010年的動態估值居于市場最低水平。因此，結構重心轉向基本面后行情的力度與規模，以及大盤水位的升降的幅度將看銀行與地產股的作為。

如果說金融與地產代表著經濟與股市的現實，“低碳”與新興產業則代表著經濟與股市投資的理想。因此，在行情結構重心向基本面轉移階段，如果能在“低碳”與新興產業中挖掘到既有優良現實業績，又有不俗增長潛力的公司，將是“現實與理想相結合”的重點投資標的。

“兩會后”行情的三個關注點

A股正在開始進入“兩會后”行情階段，后續市場值得關注的重點是：（1）2月份各項經濟數據即將陸續披露，正常情況下數據將是平穩向好，其中值得注意的是，2月份CPI可能再次略低于市場的預期。因此，市場加息預期將會進一步淡化，甚至會形成“上半年不會再加息”的新預期。與此同時，由于5月份將進行中美戰略經濟對話，市場關于人民幣升值的預期將會進一步強化。這些均有利于金融與地產股的“升值主題”，進而有利于行情整體。（2）由于去年同期超低基數的原因，可以預期有關今年一季度公司業績的預增公告將會層出不窮。由于年報行情大多已經被超前發揮，因此在行情結構重心轉向基本面之時，一季報行情的機會潛力要大于年報。同時需注意的是，前期被熱炒的概念性、題材類個股將面臨年報與季報的雙重檢驗壓力，其行情風險已遠大于機會。（3）由于美聯儲購買1.43萬億美元抵押貸款相關證券的計劃將于今年3月底到期，美元是否“關閉印鈔機”將在3月下旬的美聯儲會議中得到正式確定，這對包括A股在內的全球資本市場流動性演變趨勢有著重要影響，應值得高度關注。