鄭棉尚未見頂

8月底，鄭棉在突破年內高點后發起一波凌厲的上漲行情，短短一個多月，棉價已從17000/噸躍升至24000元/噸，漲幅超過40%。鄭棉的成交量和持倉量也不斷創出新高，沉寂多時的棉花變身資金追捧的活躍品種。棉價上漲不僅吸引了投機資金的關注，也引起了媒體乃至政府層面的關注。推動棉價上漲的原因究竟是什么？24000之后棉價將走向何處？
　　
新棉減產，現貨帶動期貨上漲
　　
今年棉花自播種以來天氣就一直不利，低溫多雨的天氣使棉花生長期推遲。但是由于影響棉花單產的主要時段是棉花吐絮期，所以在8月底之前的產量預測中，農業部及其他機構發布的報告都稱如果后期天氣良好，全國棉花產量仍有望達到700萬噸，與去年持平或略增。這是基于天氣良好的一個相當樂觀的預期，但是自8月下旬以來國內棉花主產區陰雨不斷，原有的樂觀預期被逐漸擊破。
　　
目前市場普遍預期今年新棉產量可能不足600萬噸，而且由于近期出現陰雨天氣，棉花質量明顯下降，能達到三級及以上的高等級棉的產量減幅更大。在這種預期下，今年新棉收購開秤價就達到了4元/斤，但是收購進度緩慢，隨后收購價一路走高，到目前為止三級籽棉收購價已達到5.5元/斤，部分地區甚至達到了6元/斤。按此價格換算皮棉加工成本在24000元/噸以上。
　　
同時為了緩解國內棉花供應緊張的狀況，國家自8月10日起開始拋儲60萬噸，并且在9月26日追加拋儲40萬噸。儲備棉成交價的節節攀升也成了推動鄭棉走高的一個因素。截至10月12日，儲備棉已累計投放79萬噸，剩余的21萬噸大約7個工作日就將售罄。

現貨帶動期貨上漲，而且現貨價格始終高于期貨價格是目前棉花市場的一大特征。
　　
國內棉花供需缺口擴大
　　
國內棉花減產的形勢已經明晰，只是實際產量仍然未知。雖然近期人民幣升值的問題使出口導向型的紡織業感到壓力重重，但棉花消費需求還沒有出現明顯減少的跡象。美國農業部在10月的供需報告中維持中國棉花消費量1088.6萬噸的預測，并將全球棉花消費量調增5.2萬噸至2629.4萬噸。在預期產量減少、消費量不變的情況下，國內棉花供需缺口進一步擴大，可能達到400萬噸。而國儲提前釋放調控能力，在完成近期的100萬噸拋儲后，預計剩余的儲備棉不足50萬噸，僅夠戰略儲備之用，不再具備增加市場供應的能力。
　　
進口方面，今年雖然全球棉花增產，主要的棉花出口國美國和印度的產量均大幅增加，但是各進口國在國際市場上均積極采購，可供中國進口的量并不多。美國截至9月30日已簽約出口本年度陸地棉210.1萬噸，完成了年度出口目標的63%。其中中國簽約進口59.5萬噸，僅占美棉出口量的28%。美棉剩余可供出口量約為120萬噸。印度自10月1日開始棉花出口登記，目前出口登記量已達到其規定的出口限額93.5萬噸，截至12日已有26.9萬噸棉花出口登記獲得批準。中國簽約進口印度棉的數量尚不明確。另外，考慮到進口棉的裝運周期，進口棉大量到港的時間在春節之后。因此通過增發進口配額等手段也難以在短期內對緩解國內供應、抑制棉價產生立竿見影的作用，反倒可能因為“中國需求”再次推高國際棉價。
　　
紡織業瀕臨虧損線
　　
近期棉花上漲帶動棉紗、棉布紛紛走高，但是棉紗、棉布的漲幅不如棉花，紡織廠的利潤被逐漸壓縮。以目前32支紗32000元/噸的價格計算，三級棉價格超過25000元/噸時紡織業將陷入全面虧損的狀態。根據中國棉花信息網9月底對規模紡織企業的調查數據，9月底紡企棉花庫存為91.5萬噸，大約相當于一個月的用棉量。在這部分低價棉消耗完之前，紡織業整體還能承受目前的高棉價。不過近期已經出現部分小紡織廠限產停產的現象。后期如果棉紗價格不能充分跟漲，價格成本無法順利向下游傳導，則紡企停產的范圍將擴大，屆時會對棉花需求產生較大影響。
　　
綜合以上關于基本面供需情況的分析，筆者認為目前鄭棉尚未見頂。鄭棉一直處于相對現貨貼水的狀態，如果鄭棉不能相對現貨升水，則沒有賣方愿意注冊倉單。因此，只要新棉收購價不出現顯著下跌，鄭棉將維持強勢。不過鄭棉連續大幅上漲已積累了大量的獲利盤，技術上有調整需求。另外近期市場傳言國家將出臺調控政策，新疆地區對棉花中間商的貸款采取了限制措施，也使棉花多頭隊伍軍心有所動搖。鄭棉短期調整不可避免，調整結束后則有望再上一層樓。對于鄭棉后期的運行方式，筆者做兩點假設：第一，如果棉花價格成本傳導不暢，紡織企業出現大量停產的情況，則棉價拐點將出現在新棉大量上市之后，也就是11月份以后；第二，如果后期棉紗價格充分跟漲甚至領漲，則棉花將一路上漲，直到明年3、4月份新棉播種面積大幅增加時出現拐點。

(范俊)

(王德軍 編輯)

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