關注人民幣升值的預期

一、A股市場分析

本周維持倉位不變，我們認為市場尚無明顯趨勢性方向：

資金面看，雖有所緩和，但總體仍偏緊。2月份新增信貸預計7000億元，由此1、2月份新增信貸總額在全年目標總額中占比27.87%，如果根據銀行內部“季不過三”的說法，3月的信貸發放將面臨較大壓力;此外1月份CPI低于市場預期使得主要機構紛紛下調了對未來CPI的預測，這使得CPI未來超出預期的可能性比繼續低于預期的可能性大;最近的A股新開戶數和基金開戶數表明大量的資金仍在場外觀望。資金面上超預期的可能性在于人民幣升值引發的熱錢流入。

市場對“兩會”政策的正面預期、年報業績尚好以及市場本身估值的支撐和融資融券、估值期貨等創新工具推出預期的增強將為市場帶來支撐。我們預測10年業績應有26%的增長，從而目前A股的預測動態市盈率只有18倍，總體估值合理。從2月3號開始的這輪反彈當中，漲幅超過20%的股票占比不到10%，而漲幅低于10%的股票占比超過65%，這使得市場短期急跌的風險較小。技術面看，受到10、30、120周周線三重壓制，市場短期恐難以向上突破。

二、熱點跟蹤及投資組合

人民幣升值可能成為近期熱點，因為市場上可能會有越來越多投資者接受如下觀點：

站在決策層的角度，加息可以防通脹，但卻有可能引來熱錢，且地方政府融資平臺的財務風險可能在加息情形下進一步暴露，這是中央政府還不愿看到的。而升值一方面可以防通脹，為貨幣政策退出留下更大余地，有利于今年“調結構”的大背景，另一方面可以通過我國的出口將通脹壓力輸出，使得其他國家緊縮提前，且在外交上也獲得了更多談判籌碼，而近期的出口大幅好轉以及民工荒的出現也在一定程度上為加息提供了“安全邊際”。今年5月中美戰略經濟對話中增加了人民幣匯率議題有可能是信號。從人民幣NDF上看，升值幅度約3%左右，如果是漸進式升值，市場可能是先漲后跌，如果是一次性升值到位，市場有可能隨即便面臨一波調整，最為受益人民幣升值的行業是航空、資產類和原材料進口類。

本周不對股票池做出調整，因為如果停牌的國航和南航公告的再融資額較大并在近期復牌，則不排除會對整個航空板塊有所拖累，出于更為穩妥的考慮，我們可能會在這兩公司復牌后再擇機調入航空股。