工業品后市仍然向好

近期工業品走勢比較搶眼，包括基本金屬和能源化工在內的工業品近期一直處于上漲態勢，尤其是昨日膠價和銅價均上漲到了一個階段性高點。短期來看，工業品多頭可能面臨一波獲利回吐的壓力。不過，從中期來看，我們認為后市工業品價格仍然向好，可以背靠關鍵的支撐位做多。

從國內政策面上來看，緊縮政策已經告一段落。昨日國內國家統計局公布數據顯示，1月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲4.5%，環比上漲1.5%。1月CPI漲幅超出市場預期，主要原因是節日因素導致食品價格環比漲幅高達4.2%。我們認為1月CPI走高并不會改變年內CPI同比總體下行的趨勢，預計2月CPI同比將大幅下降。

國內貨幣政策傾向寬松的微調依然將是一季度的主基調。一方面，1月采購經理指數(PMI)中的新出口訂單指數依然大幅下滑，當前外需下滑趨勢并未發生改變，而節后房地產成交市場持續低迷，商品房銷售面積環比繼續下滑。在此背景下，國內投資增速放緩的勢頭延續，經濟增長依然面臨諸多壓力。

另一方面，待季節性因素消退后，物價重拾跌勢可期，上半年物價增速下行依然較為明確。而1月新增外匯占款即便恢復正增長，但隨著歐債國家償付高峰的到來，美元對歐元維持強勢將是大概率事件。人民幣對美元的升幅可能有限，熱錢流入量會保持在低位，指望外匯占款增加明顯改善的可能性較小。總體而言，一季度下調存款準備金率的概率依然較大，資金面的寬松最為利多的就是工業品價格。

另外從海外市場來看，目前的風險偏好明顯上升，主要的原因在于經濟面的向好。美國近期的宏觀數據表現也十分搶眼，美聯儲最為關注的失業率指標近期出現明顯改善。美國1月非農就業人口大增24.3萬人，創下2011年4月以來的最大漲幅，且失業率降至8.3%，為2009年2月來最低水平，工作時數與單位工資亦有上漲。這是一張華麗的成績表，尤其是在圣誕期間短期工因素被排除后取得的，的確讓人感受到美國復蘇在加速。

中歐經濟也出現持續的環比改善局面。意、西兩國發債成本下降，歐洲PMI反彈。我們認為這種短期的改善或許來自過去5個月33個央行降息的全球性寬松政策。如果對主要國家經濟數據進行深究，可以發現美國地產數據疲態并未改變，國內生產總值中庫存過高，就業改善中臨時工的干擾，以及歐洲未來面臨的財政緊縮壓力。這些因素都預示形勢并非一片大好。

我們傾向于認為，當前大宗商品及風險資產價格的回升主要來自寬松預期的推動，經濟基本面數據不拖后腿，但是仍算不上有穩固和持續的支撐。后期若需求復蘇不及預期，新興市場回調風險較大。但是從中期來看，我們仍認為全球風險偏好情緒將繼續維持，這也有助于國內市場反彈。(廣發期貨)

(劉洋 編輯)

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