南京證券：緊縮困擾后市 震蕩格局延續

周二A股上演冰火兩重天的大逆轉行情，美元回落促使資源股反彈，但是在緊縮預期有增無減，價格管制控制通脹的背景下，股指難有上佳表現，預計后續仍將維持2,800－2,950點區間震蕩格局。

據中國證券報12月8日報道，周二市場再度上演冰火兩重天的大逆轉行情。早盤在加息敏感窗口再度臨近的謹慎情緒作用下，滬深兩市低開低走，滬指最低跌至2,807點，不過，2,800點對股指仍然有一定支撐，在地產股企穩引領下，受益于近期美元反彈受阻、大宗商品價格持續反彈的有色金屬板塊開始強勢反彈，尤其以黃金期貨價格創出歷史新高的黃金股走勢最為強勢，黃金股都有不小的漲幅。與此同時，近期調整幅度較大的電子類個股、建材、食品飲料等板塊都有較大幅度的反彈，進而帶動兩市個股普遍走強，滬指最終扭綠翻紅，中小板、創業板綜合指數也都有不小幅度的反彈。

美元回落促資源股反彈

近期美元反彈受阻，國際大宗商品價格持續反彈，原油價格創出近兩年來新高，高盛、摩根大通更大幅提高明年原油目標，銅、黃金等期貨價格接近甚至創出歷史新高，這固然與近期匈牙利債信評級被下調至垃圾級、歐債危機局勢依舊面臨較大不確定性以及資金避險情緒持續升溫有關，但最主要的原因仍然來自于美國疲軟的就業數據。美國勞工部上周五公布的數據顯示，美國11月非農就業人數僅增長3.9萬人，增幅遠不及預期的14萬人和10月修正后的增長17.2萬人，且失業率也意外上升至9.8%，高于預期的9.6%。就業狀況的惡化，已成為美國經濟復蘇過程中最大的潛在威脅，而近期伯南克表示，當前美國經濟增速僅能保持失業水平不再提高。當美聯儲貨幣政策錨定經濟增長和失業率時，進一步加大量化寬松的節奏及規模似成必然，最近實施的QE2能否提振美元經濟、緩解就業壓力，市場并不樂觀，因而不排除未來購買超過6,000億美元國債，以及啟動第三輪量化寬松政策的可能，只要通脹形勢不出現惡化。

當美聯儲執意推行量化寬松政策，美元的疲軟或許是趨勢性的，明年國際大宗商品價格的上漲或超出預期，這成為國內調整幅度已經較深的權重股以及周期性個股開始反彈的導火索。而此前國內政策一系列緊縮性政策的打壓之下，有色、煤炭、銀行等權重藍籌股已經調整一個月有余，大部分個股調整幅度都已經超過20%，因此，技術上也存在反彈的需求。

國內緊縮政策困擾中期走勢

先行指標PMI等持續走穩為政策調控預留空間，與此同時，通脹壓力依舊存在，11月PMI購進價格指數不改此前的連續上漲態勢，比上月上升3.6個百分點，顯示上游價格上漲壓力不斷加大，而近期銅、原油等國際大宗商品價格持續上漲，未來三個月將會傳導至國內，后續PPI持續攀升的概率較大。在新漲價因素以及輸入性通脹因素疊加效應之下，明年初通脹形勢依然嚴峻。

上周五中央政治局會議定調明年宏觀政策，將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，這一基調的轉變意味著，防通脹或成為首要任務，明年初宏觀政策的重點或轉為治通脹穩增長，物價行政管控以及貨幣緊縮雙重壓力將始終困擾未來幾個月市場走勢。

從歷史經驗來看，在政策調控物價期間市場都難有趨勢性機會，2004年的政策調控之后，市場結束長達5個月上漲，進入長期調整，2008年在措施出臺后，市場也是立刻結束反彈，隨后轉入調整。雖然目前的經濟環境與之前有所差異，但行政干預物價預期的背景卻是相似，因此，市場仍難有趨勢性的大機會。

綜上所述，在緊縮預期有增無減，價格管制控制通脹的背景下，市場謹慎情緒依舊濃重，年底資金落袋為安、鎖定收益思維也較為濃厚。受此影響，股指難有上佳表現，預計后續仍將維持2,800－2,950點區間震蕩格局，美元以及大宗商品價格走勢對市場短期影響甚重。操作上，建議以穩健為主，在政策風險釋放之前繼續審慎控制倉位，年前市場熱點主要在于事件推動下的交易性機會，譬如，明年國家加大水利基礎建設以及保障房建設規模，推動建筑、建材股表現。

免責聲明：投資論壇是世華財訊提供各領域專家共享投資分析與知識交流的專業財經園地。所載資料純屬作者或作者所在機構言論及觀點，世華財訊不予以編審，同時對該資料及因使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235