中銀國際首席經濟學家：加息不應遲于二季度

中銀國際首席經濟學家曹遠征5日表示，加息不應遲于二季度，但這并不意味著我國將就此進入加息通道。

據中國證券報2月8日報道，中銀國際首席經濟學家曹遠征5日接受中國證券報記者專訪時表示，加息不應遲于二季度，但這并不意味著我國將就此進入加息通道。

中國證券報記者：2010年經濟的大局勢應如何判斷，會有哪些風險值得關注？

曹遠征：2010年經濟局勢表面看起來會很平靜，但其實暗藏風險。

外部的風險有三個。第一就是無就業復蘇，這意味著目前僅僅是金融機構的資產負債表得以修復，實體經濟并沒有真正走出困境。未來很可能出現二次探底。

與以往擺脫危機的周期是固定資產更新的周期不同，本次危機是資產負債表的衰退，難以再出現高杠桿率的情況，經濟走勢有可能走平，復蘇時間被拉長。現在所謂走出危機可能只是短期現象。

第二是高資產價格風險，特別是主權債務危機是否會發生。奧巴馬前幾天發布的國情咨文目標必須要有財政支持，錢怎么來？馬上收稅不可能，只能賣國債，如果市場難以消化那么多國債，就只能依靠美聯儲再次開動印鈔機，這會帶來潛在的財政危機。

第三是世界經濟收支不平衡帶來的貿易摩擦上升。

內部的風險也有三個。

第一是我國宏觀調控政策長期被出口引領。如果2010年出口好轉，對GDP的貢獻恢復到正值，則GDP有可能達到12%，再次面臨經濟過熱；如果出口的貢獻率依然不振，則擔心經濟過冷，政策制定將左右為難。

第二是應如何增加消費。擴大消費最重要的是擴大居民收入，但短時間內難以解決，消費不增長則結構轉變不了。

第三是以民生為主的思路重點尚不確定，如果短時間內全面鋪攤子則政府必須擴大財政支出，這就與未來政策退出的思路相矛盾。

中國證券報記者：如何制定政策才能化解風險？特別是貿易摩擦加劇，人民幣升值壓力上升，匯率該如何把握？

曹遠征：我們已經明確了未來發展方向是推進城鎮化。沿著這個大趨勢既能滿足社會現代化需要，也能解當下經濟燃眉之急：讓過剩的產能有消化的余地；有可能穩定消費，擺脫過于依賴出口的狀況，有利于中國經濟結構的調整。

這意味著改革已經從前30年以經濟建設和GDP為中心，轉向未來以和諧社會建設為導向。至少會影響中國下一個10年的經濟進程。

短期政策安排上，為了避免熱錢流入，匯率需要改變。但改變不是單一的升值，而是擴大浮動。要看到每年我國勞動生產率會提高5%，也就是說匯率上升不超過5%，不會對宏觀經濟造成太大影響。如果人民幣每年升值幅度在3%-5%，既能緩解加息壓力，也能緩解國際壓力，同時不會對實體經濟造成太大影響。

中國證券報記者：您認為利率什么時候松動？

曹遠征：只要以CPI表示的通脹率超過2.25%就應該加息。因為一年期存款利率為2.25%，實際利率轉為正，才能管理通脹預期。

對于2010年的通脹局勢，我們判斷，全年因為翹尾因素影響將出現前高后底的局面。全年CPI不超過4%，但上半年有望達到5%，其中一季度超過4%。需要說明的是，一季度的通脹有冰雪災害和春節因素、翹尾因素的影響，指標數值較高，剔除上述因素后CPI約為2%，因此是否加息另當別論。但是加息不應遲于二季度。

需要注意的是，CPI的預測值不高，并不意味著通貨膨脹問題并不嚴重。之所以2010年對CPI的預測為4%，主要源于CPI中40%的權重為農產品，連續多年的豐收使得糧食價格穩定，加上不少工業產能過剩，因此以CPI表示的通脹率不會太高。但實際通脹情況在資產價格上會表現出來。

此外，二季度如果加息，并不意味著我國就此進入加息通道，這一過程未必會得以延續。就像前面判斷的一樣，經濟政策依然和出口表現綁在一起。由于2009年表現糟糕，上半年出口數據表現良好，可能導致加息。但下半年國外經濟恢復并沒有達到預期，加息未必就能連續。如果經濟真有二次探底，甚至可以考慮降息。這個意思是說，政府需要保持貨幣政策的靈活性和針對性，否則就不叫宏觀調控。

(程笛 編輯)