2012的希望在哪里

2011年結束了，A股可以說是慘淡收場。盡管我們的宏觀經濟發展速度依舊位于全球前列，但我們的股市卻是2011年最"悲催"的股市。看看歐美主要股市在2011年的表現，A股可以說是"完敗"，倒是我國香港、臺灣和巴西、印度等國的主要指數與我們的滬綜指跌幅相仿。如果拿中小板指數和創業板指數去比較的話，那么超過35%的年度跌幅可以說是"熊冠全球"了。

指數跌得多，個股表現更慘烈。據統計，2011年有超過九成的個股是下跌的，被"腰斬"的個股多達274只，剔除2011年以來上市的新股后，剩下股票的A股流通市值已下降至不到16萬億元，較2011年初累計縮水約3萬億元，而這一損失市值還不包括因限售股解禁而新增的流通市值。不過畢竟2011年已經成為歷史，問題是站在2200點的A股，在2012年還有沒有希望。

目前的市場人氣渙散、信心缺失，有分析觀點戲言，現在是公募基金群起砸盤、私募基金批量清盤、大戶散戶麻木看盤。在這種環境和心態下，難怪有很多資金對2012年表示出相當悲觀的判斷，2000點、1800點甚至1600點都出現在對2012年市場低位的預測中。不過真有那么"絕望"嗎？

客觀地說，2012年的市場可能確實得不到上市公司業績層面太多的支持。2012年在通脹下行和經濟減速的大背景下，上市公司業績增速出現下滑幾乎是不爭的事實。如果外圍環境依舊不見起色，那么2012年的出口下滑可能還會繼續。而在國內依舊維持對于房地產的嚴格宏觀調控情況下，投資層面恐怕難以承擔拉動經濟步伐的大任，單單依靠消費很難阻止經濟下滑的步伐，甚至可能在極端情況下出現上市公司業績增速停滯的情況。假如我們扣除金融類上市公司以及類似中石油、中石化這樣的盈利大戶的業績貢獻的話，不排除非金融類上市公司業績增速出現負值的可能。

假如2012年市場出現轉機要靠什么因素呢？通俗地講，就是一個字：錢。M1與M2的剪刀差已經維系了12個月，數值達到-4.9個百分點，歷史上看，剪刀差從零值向最低值運行大約需要9至12個月。盡管從數值上看還未觸及歷史低點，但從時間上看，已經具備了出現反彈的可能，而M1、M2剪刀差從負值到零運行也大抵需要9至12個月。也就是說，在未來9至12個月，流動性極其緊張的局面會逐步緩解。

另外，估值中樞上移也是2012年市場的希望所在。除去上面提到的流動性驅動外，實體經濟增速下行、債券收益率下降、國內經濟體加權利率水平下移，理論上與其對應的就是股市估值中樞的上行。我們的市場中決定估值中樞的往往是大盤股、藍籌股，從當前的估值水平看，它們的估值水平確實上行概率要大于繼續下行的概率。

2011年年底市場出現了大幅下跌，這在一定程度上已經提前釋放了2012年的不少悲觀預期。而部分小盤股和強勢股的大幅下跌，也預示著"擠泡沫"階段進入尾聲。所以2011年年底的集中宣泄，其實從另一個層面上為2012年的運行和轉機留下了伏筆。(中國證券報)

(衛強 編輯)

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