國泰君安：維持中信證券增持評級

國泰君安認為，中信證券買方業務和國際化將進入收獲期,假以時日,這些業務將取代傳統賣方業務,并成功推動盈利模式轉型。維持增持評級。

國泰君安10月12日研究報告中指出，買方業務值得期待。中信證券(600030)的創新業務起步較早,布局全面,整體上已經遙遙領先于行業。目前,買方業務和國際化將進入收獲期,假以時日,這些業務將取代傳統賣方業務,并成功推動盈利模式轉型。直投業務恰逢金秋收獲時。直投業務已呈規模化和多元化發展態勢,目前金石公司和中信產業已各完成投資額20 億元。2010 年隨著多家公司解禁,直投業務已跨越純投入期向收獲期邁進。初步測算,已上市項目潛在收益超過20 億元,這些收益將在2-3 年內陸續釋放出來。國際業務面臨突破。國際業務繼續沿著中信證券國際快速發展,各業務線實現海外布局以及與跨國投行實施戰略合作三大方向向縱深展開。與東方匯理合作,將在短期內有效彌補中信證券在海外的網絡,客戶短板,有助于大幅度提升中信證券的海外配售能力,實現國際業務在亞太地區的突破和跨越式發展。價值低估明顯,維持增持評級。子公司股權轉讓后PB 將為1.5 倍,這一估值水平已處于歷史最低位;公司目前的市場價值已低于重置成本,價值低估明顯,繼續維持增持評級。根據分部估值將目標價調整為16元。子公司股權轉讓的風險已經徹底釋放,直投業務和國際化取得實質性進展將是催化劑。

(何瑩 編輯)

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