兩次現金選擇權護航,太行水泥(600553)昨復牌微跌3%

太行水泥 （600553，收盤價10.24元）停牌兩個月之后，昨日（6月7日）終于復牌。在此期間，大盤從3154點一路狂瀉至昨日的2511點，重挫600點，然而太行水泥因停牌重組，躲過此次大劫。而在昨日復牌后，市場對太行水泥公布的換股吸收合并方案比較認同，因此未出現補跌情況，僅下跌3.40%，報收10.24元。

設置兩次現金選擇權

為解決同業競爭問題，太行水泥6月7日發布金隅股份換股吸收合并公司的預案，擬由金隅股份以換股方式吸收合并太行水泥。金隅股份換股價格為9.00元/股，太行水泥換股價格為10.80元/股，也就是說，每股太行水泥可以換取1.2股金隅股份新發行的A股。

值得一提的是，預案中設置了兩次現金選擇權。預案顯示，本次換股吸收合并將向除金隅集團和金隅股份以外的太行水泥股東提供現金選擇權，即太行水泥股東可按照10.65元/股的價格全部或部分申報行使現金選擇權。

同時為充分保護參與換股的太行水泥股東利益，公司還將在金隅股份A股上市首日追加現金選擇權，即若金隅股份A股上市首日的交易均價低于換股價格9元/股，可將所持有的金隅股份A股按照9元/股價格出售給現金選擇權提供方。

對于太行水泥昨日公告，券商紛紛發布研報，表示看好。

宏源證券劉書臻認為，金隅股份換股價格較為優惠。他表示，以換股價計算，金隅股份AH溢價率約30%，明顯低于82%的平均水平；按發行后總股本計算，2009年PE為18.94倍。同時金隅股份擁有完整的從水泥、混凝土到房地產、物業的完整產業鏈，在華北地區擁有領先的市場地位。

申銀萬國則認為，吸收合并后，公司盈利以及資產質量將大幅提高。太行水泥換股成為金隅股份后，產能可達約2000萬噸，加上集團420萬噸，總產能達到2420萬噸。同時金隅股份與太行水泥區域布局基本重合，吸收合并將提高公司區域控制力。

值得一提的是，申銀萬國表示，有追加選擇權的“護航”，該吸收合并方案通過的可能性將加大，可達80%。

分析師不看好套利

另外，某業內人士表示，按昨日太行水泥收盤價10.24元來看，與換股價10.80元相比，存在著5.47%的套利空間。

然而某大型券商分析師指出，套利空間不具有吸引力。該分析師認為，此次公布的只是預案，未來這一方案還需要包括雙方股東大會、國資委、證監會等部門通過，即使方案最終獲得通過，所需時間也比較長，時間成本加大；此外，套利空間才5%，對資金的吸引力并不大。

另外一位資深研究員也表示，金隅股份是H股的上市公司，若進行本次吸收合并，金隅股份的股本增加將攤薄每股收益，金隅股份股東大會是否通過，仍存在變數，若現在就想進行套利，并不明智。