長安汽車1月銷量超預期

受主產微車的三個分部放量的推動，長安汽車2010年1月銷量同比和環比增幅達到123%和82%。微客行業的景氣使得公司的產能利用率處于高位，但隨著增速的回落以及國內車企擴產規劃的實施，行業存在較大的產能過剩風險。

長安汽車(000625)2月5日發布產銷快報，公司2010年1月整車的產銷數分別為18.45和19.84萬輛。各分部，重慶長安本部、河北長安、南京長安、長福馬、長安鈴木、江鈴控股的1月銷量分別為7.29、2.70、2.03、4.18、2.01和1.63萬輛。

單月銷量水平是超常的。長安汽車1月銷量環比09年12月的增速高達82%，超出市場預期。各分部，重慶長安本部、河北長安、南京長安、長福馬、長安鈴木、江鈴控股的單月同比增速分別為145%、96%、118%、51%、30%和29%。從單月的銷售水平看，19.84萬輛的總銷量遠超11.42萬輛的09年月均銷量以及13.20萬輛的月度最高值。同比方面，公司1月銷量增長達123%，主要因為是09年同期的基數較低，重慶長安本部、河北長安、南京長安、長福馬、長安鈴木、江鈴控股各分部的同比增速分別為176%、35%、85%、144%、101%和270%。

微車銷量飆升是短期的驚喜。長安汽車1月份增速最顯著的三個分部是重慶長安本部、河北長安和南京長安，這三個分部產品均以微車為主。其中，重慶長安本部生產微客和自主品牌乘用車，河北長安生產微卡，南京長安以微客為主微卡為輔。重慶長安本部、河北長安和南京長安在1月的銷量分別為7.29、2.70、2.03萬輛，均遠超3.37、2.01和1.14萬輛的09年月均銷售水平。根據公開資料，重慶長安本部、河北長安和南京長安的2010年的年產能(技改擴產后)分別為55、35和20萬輛，折算成月度的數據分別為4.58、2.92和1.67萬輛。對比1月份的銷量數據可知，公司目前微車產能利用率幾乎已達到極限，而且當月銷量中也包含了相當規模的09年的庫存。從市場層面分析，對于公司當月微車銷量大幅增長的解釋有兩個，即微客行業銷量大幅增長和市場份額的顯著提升，其中第一種的可能性較大。因為，在以舊換新補貼與小排量乘用車車輛購置稅減征可同時享受的新政的推動下，一季度微客行業的確存在沖量的動力。目前微客市場基本呈現寡頭競爭局面，上汽通用五菱和長安汽車的市場份額大致在40%和28%左右，盡管長安汽車擴產步伐迅猛，但預計市場占有率提升仍將是一個漸進的過程。

行業增速下滑，產能過剩將是隱憂。09年微客行業銷量同比增長83.4%，成為一攬子汽車刺激政策受益最顯著的細分行業。受銷售增長影響，國內微車企業先后宣布或上馬了擴產計劃。目前，國內主要的微車企業有上汽通用五菱、長安、東風、哈飛和昌河五家，從公開的數據及廠商公布的擴產計劃估算，這五家企業2010年的微車產能合計約300萬輛，至2012年的規劃產能接近700萬輛。以09年195萬輛的銷售水平做參照，微客行業增速如果出現顯著下滑，產能利用率下降及價格戰將難以避免，這是包括長安汽車在內的微車企業集體擴產之下的隱憂。

銷量增長及長福馬快速回暖推動09年盈利顯著回升。受益于行業政策以及國內汽車消費尤其是農村市場的強勁表現，長安汽車09年合計實現銷量137萬輛，同比增長64%，其中微客銷售68萬輛，同比增長87%。另外，作為重要盈利構成的長福馬全年銷量為32輛，同比增長54%。在自主品牌及合資企業銷量全面大幅增長的驅動下，公司全年預計實現凈利潤約10.5-11.5億元，攤薄每股收益0.45-0.49元。

三季報顯示，公司1-9月實現營業收入174億元，同比增長63.56%；歸屬于母公司所有者的凈利潤8.41億元，同比增144.93%；對應前三季每股收益0.36元。

截至發稿時為止，長安汽車的股價為11.42元，較前一交易日跌1.97%。

(張宇 撰稿)

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