資金寬鬆政策拉動陸股，下半年突圍有望

7/13（五）中國公佈一系列最新經濟數據，結果好壞參半，雖然第二季GDP增速創下三年新低的7.6%、6月工業生產下滑至9.5%，不如市場預期，但零售銷售與固定資產投資則有優於預期表現，顯示推動GDP的三頭馬車─消費與投資仍具增長動能（見下表）。

JF中國基金經理人黃淑敏認為，全球經濟環境嚴峻，中國第二季GDP增速雖放緩至三年低點的7.6%，但仍在「穩中有進」的官方目標內。從人行1個月2度降息來看，中國政府已開始增強政策強度，資金寬鬆對股市的拉動，預期將在下半年逐步顯現。

寬鬆政策能否達到提振經濟的效果，將是中資股能否突圍的重要關鍵，而銀行是否增加放款可視為指標之一，黃淑敏分析，最新公佈的6月新增人民幣貸款從5月7,932億元大幅增至9,198億元，且遠高於預期的8,800億，貨幣供給M2年增率亦增至13.6%，顯示政策已有初步的效果。

不過，新增貸款中的中長期貸款僅佔31%，可見企業的投資意願不高，貨幣供給M2年增率也仍低於央行今年的目標14%，黃淑敏表示，中國政府仍具寬鬆籌碼，在6月份CPI僅2.2%，通膨下滑速度高過降息速度，實質利率仍為正的背景下，預期仍將有更多的利多政策出台。

根據JPMorgan預估，今年可能尚有2次的降息，以及3次下調存準率的空間；財政方面則可能有結構性的減稅政策等。黃淑敏進一步指出，未來若中長期貸款比重有順勢增加的跡象，反應企業投資意願回升，或者有更具強度的政策推出，則中資股便有機會向上突圍。

目前MSCI中國股價指數未來12個月預估本益比僅8.2倍，接近歷史谷底7.2倍的水準，陸股下檔極具支撐，黃淑敏強調，隨秋季政權交班在即，穩增長仍為官方第一要務，在政策籌碼充足的支撐下，陸股下半年仍大有可為。

黃淑敏建議，佈局上以受惠政策刺激的週期性類股，例如基建投資拉動之水泥、基建設備等類股，以及估值處在低檔之地產股，受惠節能家電補貼與新一輪汽車下鄉政策刺激的家電與汽車股，將最具中國經濟觸底回溫後的投資契機。

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