千禾味業產能激增恐難消化 環保違規成瑕疵

    ipo觀察室519期專題鏈接：千禾味業產能激增恐難消化 環保違規成瑕疵

    近日，四川千禾味業食品股份有限公司(以下簡稱“千禾味業”)在證監會預披露了招股書，準備沖刺上市ipo。千禾味業本次公開發行擬發行不超過4000萬股，募集資金約4億元。千禾味業來自於美食之鄉—四川眉州，作為調味品生產商，已經形成了以醬油、食醋等為主的調味品和以焦糖色為主的食品添加劑等兩大系列產品。

產能過剩仍擴產

招股書顯示，報告期內，千禾味業的產能率逐年下滑。其中，醬油的產能利用率從2011年的74%降低到2012年的52%，再到2013年的48%。食醋的產能利用率則出現大幅波動，2011-2013年產能利用率分別為103%、66%、83%。

然而，在產能利用率出現大幅度下滑和波動的情況下，千禾味業仍然計劃進行大幅擴產，根據招股書顯示，募集資金高達4億元。其中，用於年產10萬噸釀造醬油、食醋生產線項目的資金達到22746.58萬元。該項目預計於2017年全部達產，這之后，公司醬油和食醋的產能將增加到20萬噸，較2012年末產能增長100%。

考慮到產能利用率的下降和波動，面對未來如此大的產能增長，如果在達產后產能不能充分消化而使募集資金投資 項目不能實現預期收益的可能。同時，本次募集資金投資項目擬投入大量的固定資產，年折舊額的大量增加將在短期內影響公司的經營業績。

子公司屢次被曝環保違規 招股書只字未提

四川省環境保護科學研究院2012年出具的《千禾味業食品股份有限公司首次公開發行股票環境保護核查技術報告》(下稱“報告”)顯示，2010-2011年，千禾味業的三家子公司分別被查出環保違規問題。

2010年1月，其全資子公司濰坊恒泰食品有限公司因污水處理設施出現問題，未及時啟動水污染事故應急方案，造成超標排放生產污水，遭到昌樂縣環保局行政處罰人民幣10萬元。

同年，千禾味業子公司柳州恒泰食品有限公司的鍋爐技改項目和99，000噸焦糖色素生產線技改項目被查出未批先建。

2011年，千禾味業子公司石家莊恒泰廠區被查出超量排放污水。同年2月，還被查出未批先建2萬噸焦糖色及污水處理站。

子公司環保違規問題頻出，招股書卻只字未提。2009年12月，環境保護部推出《釀造調味品工業水污染物排放標準》國家 標準征求意見稿，該標準對釀造工業企業的水污染物排放限值、監測和監控要求 做出了規定，將可能增加企業環保相關成本。環保問題已經越來越受到國家和民眾的重視，今後不排除因國家環保政策日趨嚴格致使公司環保成本大幅增加的風 險，可能對公司經營業績帶來一定影響。

保有較多半成品

由於千禾味業的中高階醬油和部分食醋產品的生產周期長(超過 180 天)，因此千禾味業在正常生產經營過程中保有較多數量的半成品。2011 年末、2012 年末、2013年末，公司的在制品(包括原油、原醋)余額分別為 2，191.63 萬元、3，427.36 萬元、3，649.61 萬元，占存貨的比例分別為 25.24%、36.16%、35.27%。隨著公司 調味品市場規模的擴大，預計未來千禾味業半成品規模還將繼續增長。半成品的存儲對溫度、濕度、潔凈度等有較高要求，如果公司的倉儲管理出現意外，千禾味業保有的半成品存在品質下降甚至損壞的風險。同時保有較多的半成品增加了存貨數量，增加了因市場價格變動帶來的存貨跌價風險。