〈分析〉日元漲不停 威脅脆弱復甦 日本政府束手無策

中國政府積極收購日本公債，加上美國經濟數據持續微弱，造成日元攀升至 8 個月來最高水準。這樣的趨勢，不僅威脅日本經濟復甦，也讓手上沒剩多少工具來對抗日元走強的日本官員及企業高層束手無策。

日本財長野田佳彥周三 (4 日) 加重語氣，表示日元「目前走勢有點單向發展」，並承諾會「更密切監督」日元匯率。然而他的發言，並無助日元走軟；只有當美國傳出較佳經濟數據，日元漲勢才稍歇。

《華爾街日報》指出，野田及其他日本官員缺乏彈藥對抗日元走強；而強勢日元恐讓日本脆弱的經濟復甦受到挑戰，因為日本經濟成長的關鍵動力─出口業，將因為日元高價，而流失在全球市場的競爭力。

大和證券 (Daiwa Securities) 社長鈴木茂晴指出，即便日本政府嘗試採取行動扭轉趨勢，效果也可能有限。他並表示，日元走強也是令大和「頭痛」的問題，並且是「棘手的負面因素」，因為這造成日本投資人對於海外投資產品的需求減弱，影響公司業績。他認為美元反彈至 90-100 日元價位，才較為「合理」。

周三稍早，美元於日本匯市貶至 85.32 日元，所幸稍晚於紐約匯市反彈回 86.334 日元。不過美元兌日元仍朝向 15 年來最低價位前進，有分析師甚至預期，美元可能會貶至 1995 年 4 月創下的二次大戰以來最低點 79.75 日元。

日元自 5 月初以來，已累積升值 8.7%。推動漲勢的動力之一，是日本政府公布，中國政府今年積極收購日本公債，截至 5 月份共買進 1.27 兆日元，刺激民間投資人跟進，造成日元公債需求強勁，是日元走強的長期因素。

此外，由於有消息傳出，美國聯準會 (Fed) 可能擴大量化寬鬆政策，好在利率已降至接近 0 個空前低點情況下，再驅動美國疲軟的經濟復甦。這使得美國與日本間的利率差已降至數年來最低點，也讓投資者缺乏理由偏好美元勝於日元。

面對日元漲勢威脅，日本政府可能採取的行動之一，是讓長期利率走跌。理論上，這可以使日元成為更受歡迎的融資貨幣，促使國際投資人短期拋售日元，有助打壓日元走勢。

瑞穗實業銀行 (Mizuho Corporate Bank) 資深副總裁 Yuichiro Harada 也指出，市場現正更加密切觀察，日本央行採取進一步寬鬆措施的可能性。不過，這樣的行動對於打擊日元，效果還有待觀察，因為美國利率預期也將維持低檔。日本央行去年 12 月也採取過類似策略，但對於打壓強勢日元，效果有限。

日本央行可以採取的另一個行動，是直接進場干預匯市，拋售日元買進美元。這是 2004 年以來從未採取過的策略。不過目前進場干預可能有點困難，因為現在全球已開發經濟體已承諾，要讓市場力量來主導貨幣價位；而且貨幣干預，通常需要國際合作，才能獲得長期成功。