云維股份(600725)公開發行公司債券募集說明書

云維股份(600725)公開發行公司債券募集說明書

股票代碼：600725 股票簡稱：云維股份
云南云維股份有限公司
YUNNAN YUNWEI COMPANY LIMITED
（云南省曲靖市沾益縣盤江鎮）
公開發行公司債券募集說明書
保薦人（主承銷商）
（云南省昆明市北京路155號附1號紅塔大廈）
募集說明書簽署日期：二 0 一一年五月三十日
云南云維股份有限公司公司債募集說明書
聲 明
本募集說明書依據《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、
《公司債券發行試點辦法》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第
23 號——公開發行公司債券募集說明書》及其他現行法律、法規的規定，并結
合公司的實際情況編制。
本公司及全體董事、監事、高級管理人員承諾，本募集說明書及其摘要不存
在任何虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并保證所披露信息的真實、準確、完
整。
公司負責人、主管會計工作負責人及會計機構負責人（會計主管人員）保證
本募集說明書及其摘要中財務會計報告真實、完整。
凡欲認購本期債券的投資者，請認真閱讀本募集說明書及有關的信息披露文
件，并進行獨立投資判斷。中國證監會對本期債券發行的核準，并不表明其對本
期債券的投資價值作出了任何評價，也不表明其對本期債券的投資風險作出了任
何判斷。任何與之相反的聲明均屬虛假不實陳述。
凡認購、受讓并持有本期債券的投資者，均視同自愿接受本募集說明書對本
期債券各項權利義務的約定。本期債券依法發行后，發行人經營變化引致的投資
風險，由投資者自行承擔。
凡認購本期債券的投資者均視作同意《債券持有人會議規則》和《債券受托
管理協議》。《債券持有人會議規則》、《債券受托管理協議》及債券受托管理
人報告置備于債券受托管理人的住所處和發行人的住所處，投資者有權隨時查
閱。
除發行人和保薦人外，公司沒有委托或授權任何其他人或實體提供未在本募
集說明書中列明的信息或對本募集說明書作任何說明。投資者若對本募集說明書
及其摘要存在任何疑問，應咨詢自己的證券經紀人、律師、專業會計師或其他專
業顧問。
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云南云維股份有限公司公司債募集說明書
重大事項提示
1、發行人債券評級為 AA+；債券上市前，發行人最近一期末的所有者權益
為 323,972.57 萬元（2011 年 3 月 31 日合并報表中所有者權益）；債券上市前，
發行人最近三個會計年度實現的年均可分配利潤為 13,743.99 萬元（2008 年、2009
年及 2010 年合并報表中歸屬于母公司所有者的凈利潤），預計不少于本期債券一
年利息的 1.5 倍。
2、發行人經 2011 年 3 月 30 日召開的第五屆董事會第十七次會議審議通過，
并經 2011 年 4 月 15 日召開的 2011 年第一次臨時股東股東大會審議通過，擬于
中國境內公開發行本金總額不超過人民幣 10 億元的公司債券。2011 年 5 月 25
日，經中國證監會證監許可[2011]809 號文核準，發行人獲準發行不超過 10 億元
（含 10 億元）公司債券。
3、受國民經濟總體運行狀況、國家宏觀經濟、金融政策以及國際環境變化
的影響，市場利率存在波動的可能性。由于本期債券期限較長，可能跨越一個以
上的利率波動周期，市場利率的波動可能使實際投資收益面臨一定的不確定性。
4、公司屬于煤化工行業。煤化工行業的發展周期與國民經濟發展周期有著
較大的相關性。國民經濟的穩定增長為煤化工行業的穩定發展提供了強有力的支
持，反之亦然。因此國民經濟的周期性波動會給公司的經營活動帶來一定影響。
受金融危機等因素的影響，2009 年發行人母公司經營活動實現的現金流量凈額
波動較大，大幅低于 2008 年和 2010 年，2011 年一季度經營活動產生的現金流
量凈額為負，因此，公司的生產經營將面臨經濟周期波動帶來的風險。
5、由于本期債券具體交易流通的審批事宜需在本期債券發行結束后方能進
行，公司將在本期債券發行結束后及時向上交所提出上市交易申請，但公司無法
保證本期債券上市交易的申請一定能夠獲得上交所的同意，亦無法保證本期債券
會在債券二級市場有活躍的交易。如果上交所不同意本期債券上市交易的申請，
或本期債券上市后在債券二級市場的交易不夠活躍，投資者將可能面臨流動性風
險。
6、經中誠信證券評估有限公司評定，發行人的主體信用等級為 AA，本期
債券的信用等級為 AA+。主體信用 AA 級別的涵義為發行人償還債務的能力很
強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很低；債券 AA+級別的涵義為債券
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信用質量很高，信用風險很低。信用評級機構對公司和本期債券的信用評級并不
代表信用評級機構對本期債券的償還做出了任何保證，也不代表其對本期債券的
投資價值做出了任何判斷。同時，信用評級機構對公司和本期債券的評級是一個
動態評估的過程。如果未來信用評級機構調低公司主體或者本期債券的信用等
級，本期債券的市場價格將可能隨之發生波動從而給持有本期債券的投資者造成
損失。
7、本期債券由實際控制人云南煤化工集團有限公司提供無條件的不可撤銷
的連帶責任保證擔保。截至 2010 年 12 月 31 日，煤化集團累計擔保余額為
1,087,343.09 萬元，占其 2010 年 12 月 31 日歸屬于母公司所有者權益的比例為
183.75%，占總資產的比例為 27.70%，其中對集團外公司的擔保共計 30 億元，
其余均為對集團內部公司的擔保。若考慮本期債券，并假定本期債券發行額度為
10 億元，則煤化集團累計擔保余額為 1,187,343.09 萬元，占其 2010 年 12 月 31
日歸屬于母公司所有者權益的比例為 200.65%，占總資產的比例為 30.25%。在
本期債券存續期間，本公司無法保證擔保人的資產負債率和累計擔保余額不發生
重大變化，本期債券投資者可能面臨擔保人無法對本期債券履行其應承擔的擔保
責任的風險。
8、截至 2011 年 3 月 31 日，本公司合并報表資產負債率為 74.78%，公司資
產負債率較高是由于公司近幾年大力發展煤化工行業，增加固定資產投入所致，
另外公司所處的煤化工行業企業資產負債率均較高。雖然報告期內公司資產負債
率處在較高水平，但公司通過建立規范的法人治理結構，穩健的財務政策與日益
完善的內部控制機制，有效防范了財務風險，公司最近三年貸款償還率和利息償
付率均為 100%；
9、在本期債券評級的信用等級有效期內，資信評級機構將對發行人進行持
續跟蹤評級，持續跟蹤評級包括持續定期跟蹤評級與不定期跟蹤評級。跟蹤評級
期間，資信評級機構將持續關注發行人外部經營環境的變化、影響發行人經營或
財務狀況的重大事件、發行人履行債務的情況等因素，并出具跟蹤評級報告，以
動態地反映發行人的信用狀況。
10、本期債券采用網上和網下相結合的方式一次發行，網上發行對象為持有
登記機構開立的首位為 A、B、D、F 證券賬戶的社會公眾投資者（法律、法規
禁止購買者除外），網下發行對象為在登記機構開立合格證券賬戶的機構投資者
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（法律、法規禁止購買者除外）。
11、本期債券的擔保方式為全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，擔保
人為煤化集團。煤化集團目前具有良好的經營狀況、盈利能力和資產質量。但是，
在本期債券存續期間，本公司無法保證擔保人的經營狀況、資產狀況及支付能力
不發生負面變化。如果出現上述負面變化，可能影響到擔保人對本期債券履行其
應承擔的擔保責任，本公司將在一定期限內提供新的擔保，若本公司未能提供新
的擔保，債券持有人有權要求本公司提前兌付本期債券本息。
12、凡通過認購、購買或以其他方式合法取得并持有本期債券的投資者均視
同自愿接受本募集說明書規定的債券持有人會議規則、受托管理人協議、擔保安
排等對本期債券各項權利和義務的約定。
13、發行人最近三年與關聯方之間的關聯交易包括關聯采購、關聯銷售、土
地租賃、提供綜合服務、接受關聯方擔保等經常性關聯交易。發行人與關聯企業
之間發生的關聯交易均為公司正常生產經營所需，定價公允，并按照相關法規規
定履行了必要程序。
最近三年發行人與關聯方之間的關聯采購及其占同期營業成本的比例、關聯
銷售占同期營業收入的比例如下表所示：
指標 2008 年度 2009 年度 2010 年度
關聯采購（萬元） 124,952.36 73,403.49 87,177.16
營業成本 462,217.69 381,188.76 569,590.33
占同期營業成本比例 27.03% 19.26% 15.31%
關聯銷售（萬元） 40,614.82 34,005.18 61,954.68
營業收入 532,887.07 436,727.94 659,042.13
占同期營業收入比例 7.62% 7.79% 9.40%
發行人已經采取必要措施規范和減少關聯交易，但未來發行人經營可能仍將
與關聯方之間存在關聯交易，因此存在關聯交易帶來的經營風險。
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云南云維股份有限公司公司債募集說明書
目 錄
釋 義 ..........................................................................................................................................7
第一節 發行概況 ............................................................................................................................9
一、本次發行的基本情況.......................................................................................................9
二、本期債券發行的有關機構.............................................................................................13
三、發行人與本次發行的有關機構、人員的利害關系 .....................................................16
第二節 風險因素 ..........................................................................................................................17
一、本期債券的投資風險.....................................................................................................17
二、發行人的相關風險.........................................................................................................18
第三節 發行人的資信狀況...........................................................................................................24
一、本期債券的信用評級情況.............................................................................................24
二、信用評級報告的主要事項.............................................................................................24
三、發行人的資信情況.........................................................................................................27
第四節 擔保事項 ..........................................................................................................................29
一、擔保人基本情況.............................................................................................................29
二、擔保函的主要內容.........................................................................................................32
三、債券持有人及債券受托管理人對擔保事項的持續監督安排 .....................................35
第五節 償債計劃及其他保障措施...............................................................................................36
一、具體償債計劃.................................................................................................................36
二、償債資金來源.................................................................................................................36
三、償債應急保障方案.................................................... 37
四、償債保障措施........................................................ 38
五、針對發行人違約的解決措施............................................ 39
第六節 債券持有人會議...............................................................................................................40
一、債券持有人行使權利的形式.........................................................................................40
二、債券持有人會議規則的主要內容.................................................................................40
第七節 債券受托管理人...............................................................................................................47
一、債券受托管理人.............................................................................................................47
二、債券受托管理協議主要事項.........................................................................................47
第八節 發行人基本情況.............................................................................................................55
一、發行人歷史沿革及股本形成過程.................................................................................55
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二、本次發行前公司的股本情況.........................................................................................57
三、發行人的組織結構及對其他企業的重要權益投資情況 .............................................58
四、控股股東及實際控制人情況.........................................................................................63
五、董事、監事和高級管理人員.........................................................................................66
六、公司主要業務及產品用途.............................................................................................70
第九節 財務會計信息 ..................................................................................................................73
一、公司最近三年一期的合并財務報表.............................................................................73
二、最近三年一期母公司財務報表.....................................................................................80
三、合并報表范圍的變化.....................................................................................................86
四、最近三年一期主要財務指標.........................................................................................88
五、發行人最近三年一期非經常性損益明細表 .................................................................89
六、管理層討論與分析.........................................................................................................91
七、本次發行后公司資產負債結構的變化.......................................................................120
第十節 募集資金運用...............................................................................................................122
一、募集資金運用計劃.......................................................................................................122
二、本期債券募集資金運用對公司財務狀況的影響 .......................................................123
三、本次募集資金用于補充流動資金的必要性 ...............................................................124
第十一節 其他重要事項...........................................................................................................126
一、 對外擔保情況.............................................................................................................126
二、發行人涉及的未決訴訟或仲裁事項...........................................................................127
第十二節 董事及有關中介機構聲明.........................................................................................128
第十三節 備查文件 ....................................................................................................................136
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釋 義
在本募集說明書中，除非上下文另有規定，下列詞匯具有以下含義：
煤化集團/實際控制人
指 云南煤化工集團有限公司；
/擔保人/保證人
云維集團/控股股東 指 云南云維集團有限公司；
云維股份/發行人/公
指 云南云維股份有限公司；
司/本公司
大為焦化 指 曲靖大為焦化制供氣有限公司，是云維股份的控股子公司；
大為制焦 指 云南大為制焦有限公司，是云維股份的控股子公司；
化工精制 指 云南云維化工精制有限公司，是云維股份的全資子公司；
乙炔化工 指 云南云維乙炔化工有限公司，是云維股份的控股子公司；
團結煤業 指 富源團結煤業有限公司，是云維股份的間接控股子公司；
大為制氨 指 云南大為制氨有限公司，是大為焦化的參股子公司；
瀘西焦化 指 云南瀘西大為焦化有限公司, 是大為制焦的控股子公司。
煤焦化 指 利用煤炭生產焦炭并利用煤焦油深加工；
煤合成氣化工，將煤炭氣化制取合成氣，進而直接合成各種化
煤氣化 指
學品的生產方法；
煤電石乙炔化工，指通過焦炭等生產電石、乙炔并進一步生產
煤電石化 指
下游化工產品；
聚乙烯醇，基礎有機化工產品，主要用于生產合成纖維、塑料、
PVA 指
粘合劑、涂料、新型建材等；
醋酸乙烯，重要的有機化工原料，是生產聚乙烯醇的原料之一，
VAC 指
還用于VAE乳液、PVAC乳液、塑料、涂料、粘合劑等方面；
1，4-丁二醇，重要的精細化工原料，是生產聚對苯二甲酸丁二
BDO 指
醇脂（PBT）工程塑料和PBT纖維的基本原料；
煤礦生產出來的未經洗選、篩選加工而只經人工揀砰的產品，
原煤 指
按其炭化程度可劃分為泥煤、褐煤、煙煤、無煙煤；
原煤經洗煤廠機械加工后，降低了灰分、硫分，去掉了一些雜
質，適合一些專門用途的優質煤，包括煉焦用、非煉焦用的洗
洗精煤 指
精煤和加熱、動力用的洗混煤、洗塊煤、洗末煤等；不包括洗
中煤、矸石和煤泥；
用單種煤煉焦時，可以生成具有一定塊度和機械強度的焦炭的
煉焦煤 指 煤；煙煤中的氣煤、肥煤、氣肥煤、1/3焦煤、焦煤和瘦煤都屬
于煉焦煤；
以煉焦煤為主要原料，在高溫作用下，經過熱解、縮聚、固化、
焦炭 指
收縮等一系列復雜的物理化學過程而形成的固體燃料；
焦炭生產中產生的煤氣，主要組成（體積%）為：H255-60%，甲
烷23-27%，CO5-8%，C2以上不飽和烴2-4%,二氧化碳1.5-3%,氮
焦爐煤氣 指
3-7%，氧0.3-0.8%；可用于居民生活燃氣、發電和鍋爐，也可
作為化工原料；
一種基本化工產品，又稱液氨，是生產尿素、磷酸銨、硝酸銨
合成氨 指
等化學肥料的主要原料；
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CO 指 一氧化碳；
最近三年及一期 指 2008年、2009年、2010年和2011年1至3月；
最近一年 指 2010年
元 指 人民幣元；
上交所 指 上海證券交易所；
紅塔證券/保薦人/主
指 紅塔證券股份有限公司；
承銷商
公司法 指 中華人民共和國公司法；
證券法 指 中華人民共和國證券法；
中國證監會 指 中國證券監督管理委員會；
債券受托管理人 指 紅塔證券股份有限公司；
由主承銷商為本次發行而組織的由主承銷商、副主承銷商和分
承銷團 指
銷商組成的承銷團；
發行人與主承銷商為本期債券發行而簽訂的《云南云維股份有
承銷協議 指
限公司公司債券承銷協議》；
主承銷商與其他承銷團成員為承銷本期債券而簽訂的《云南云
承銷團協議 指
維股份有限公司公司債券承銷團協議》；
主承銷商依據承銷協議的規定承銷本期債券，發行期屆滿后，
無論是否出現認購不足和/或任何承銷商違約，主承銷商均有義
務按承銷協議的規定將相當于本期債券全部募集款項扣除承銷
余額包銷 指
費用后的資金按時足額劃至發行人的指定賬戶；承銷團各成員
依據承銷團協議的規定承銷本期債券，并對主承銷商承擔相應
的責任；
債券受托管理協議 指 《云南云維股份有限公司公司債券受托管理協議》；
債券持有人會議規則 指 《云南云維股份有限公司公司債券債券持有人會議規則》；
就本期債券而言，通過認購、受讓、接受贈與、繼承等合法途
投資者、持有人 指
徑取得并持有本期債券的主體，兩者具有同一涵義；
公司股東大會 指 云南云維股份有限公司股東大會；
公司董事會 指 云南云維股份有限公司董事會；
擔保人以書面形式為本次債券出具的全額不可撤銷連帶責任保
擔保函 指
證擔保的保函；
中誠信 指 中誠信證券評估有限公司；
工作日 指 每周一至周五，不含法定節假日或休息日
交易日 指 上海證券交易所的正常營業日
交割日 指 本期債券發行期限屆滿后完成交割的日期
本息 指 本期債券的本金和/或利息
中華人民共和國的法定及政府指定節假日或休息日（不包括香
法定節假日或休息日 指 港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣省的法定節假日和/或休
息日）
備注：本募集說明書中，部分合計數與各加數直接相加之和在尾數上可能略有差
異，這些差異是由于四舍五入造成的。
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云南云維股份有限公司公司債募集說明書
第一節 發行概況
一、本次發行的基本情況
（一）發行人基本情況
中文名稱：云南云維股份有限公司
英文名稱：YUNNAN YUNWEI COMPANY LIMITED
法定代表人：張躍龍
股票上市交易所：上海證券交易所
股票簡稱：云維股份
股票代碼：600725
注冊資本：61,623.50 萬元
注冊地址：云南省曲靖市沾益縣盤江鎮花山工業區
辦公地址：云南省曲靖市沾益縣盤江鎮花山工業區
郵政編碼：655338
聯系電話：0874-3068588、3064195
傳真：0874-3068590、3064195
經營范圍：化工及化纖材料、水泥、氧氣產品生產和銷售，機械，機電，五金，
金屬材料的批發、零售、代購代銷；汽車貨運運輸、汽車維修經營；經營企業自
產產品及技術的出口業務，進口本企業所需的原輔材料、儀器儀表、機械設備及
技術，純堿、氯化銨生產及銷售，化肥零售（涉及行業審批的憑許可證經營）。
（以上經營范圍中涉及國家法律、行政法規規定的專項審批，按審批的項目和時
限開展經營活動）。
（二）本期債券的決策過程
2011 年 3 月 30 日，本公司第五屆董事會第十七次會議審議通過了《關于發
行公司債券的議案》。
2011 年 4 月 15 日，本公司 2011 年第一次臨時股東大會審議通過了《關于
發行公司債券的議案》。
2011 年 5 月 25 日，經中國證監會證監許可[2011]809 號文核準，發行人獲準
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云南云維股份有限公司公司債募集說明書
發行不超過 10 億元（含 10 億元）公司債券。
（三）本期債券的主要條款
發行主體：云南云維股份有限公司。
債券名稱：云南云維股份有限公司 2011 年公司債券。
債券期限：本期公司債券的期限為 7 年，附第 5 年末發行人上調票面利率選
擇權和投資者回售選擇權。
發行總額：本期債券的發行規模為不超過 10 億元（含 10 億元）。
債券利率及其確定方式：本期債券票面利率預設區間為【5.40%，6.00%】，
最終票面利率將由發行人和保薦人（主承銷商）按照發行時網下詢價結果共同協
商一致，并經監管部門備案后確定，在債券存續期限前 5 年保持不變；如發行人
行使上調票面利率選擇權，未被回售部分債券在存續期限后 2 年的票面利率為債
券存續期限前 5 年票面利率加上上調基點，在債券存續期限后 2 年固定不變。如
發行人未行使上調票面利率選擇權，則未被回售部分債券在存續期限后 2 年票面
利率仍維持原有票面利率不變。
債券票面金額：本期債券票面金額為 100 元。
發行價格：本期債券按面值平價發行。
發行方式：本期債券發行采取網上面向社會公眾投資者公開發行和網下面向
機構投資者詢價發行相結合的方式。網上認購按“時間優先”的原則實時成交；
網下認購采取機構投資者與主承銷商簽訂認購協議的形式進行。本期債券網上、
網下預設的發行數量占本次公司債券發行總量的比例分別為 10%和 90%。發行
人和保薦人（主承銷商）將根據網上/網下發行情況決定是否啟動網上/網下回撥
機制，網上與網下之間的回撥采取雙向回撥。
發行對象：（1）網上發行：持有登記機構開立的首位為 A、B、D、F 證券
賬戶的社會公眾投資者（法律、法規禁止購買者除外）。（2）網下發行：在登記
機構開立合格證券賬戶的機構投資者（法律、法規禁止購買者除外）。
債券形式：本期債券為實名制記賬式公司債券。投資者認購的本期債券在證
券登記機構開立的托管賬戶托管記載。本期債券發行結束后，債券持有人可按照
有關主管機構的規定進行債券的轉讓、質押等操作。
向公司股東配售安排：本期債券不安排向公司股東優先配售。
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起息日：本期債券自發行首日開始計息，本期債券計息期限內每年的 6 月 1
日為該計息年度的起息日。
付息日：在本期債券的計息期間內，每年 6 月 1 日為上一計息年度的付息日。
如遇法定節假日或休息日，則順延至其后的第 1 個交易日。
計息期限（存續期間）：若投資者放棄回售選擇權，則計息期限自 2011 年 6
月 1 日至 2018 年 5 月 31 日；若投資者部分行使回售選擇權，則回售部分債券的
計息期限自 2011 年 6 月 1 日至 2016 年 5 月 31 日，未回售部分債券的計息期限
自 2011 年 6 月 1 日至 2018 年 5 月 31 日；若投資者全部行使回售選擇權，則計
息期限自 2011 年 6 月 1 日至 2016 年 5 月 31 日。
還本付息期限及方式：在本期債券的計息期限內，每年付息一次；若投資者
放棄回售選擇權，則至 2018 年 6 月 1 日一次兌付本金；若投資者部分或全部行
使回售選擇權，則回售部分債券的本金在 2016 年 6 月 1 日兌付，未回售部分債
券的本金至 2018 年 6 月 1 日兌付。如遇法定節假日或休息日，則順延至其后的
第 1 個交易日。本期債券的付息和本金兌付工作按照登記機構相關業務規則辦
理。
利息登記日：本期債券的利息登記日為每年付息日的前第1個交易日。在利
息登記日當日收市后登記在冊的本期債券持有人，均有權就所持本期債券獲得
該利息登記日所在計息年度的利息。
利息支付金額：本期債券的利息支付金額為投資者于利息登記日交易結束時
持有的本期債券票面總額×票面利率。
發行人利率上調選擇權：發行人有權決定在本期債券存續期的第 5 年末上調
本期債券后 2 年的票面利率，調整幅度為 1 至 100 個基點（含本數），其中 1 個
基點為 0.01%。
發行人上調票面利率公告日期：發行人將于本期債券的第5個計息年度的付
息日前的第10個工作日刊登關于是否上調本期債券票面利率以及上調幅度的公
告。
投資者回售選擇權：發行人發出關于是否上調本期債券票面利率及上調幅
度的公告后，投資者有權在第5個計息年度的付息日將其持有的全部或部分本期
債券按票面金額回售給發行人。
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回售登記期：投資者擬部分或全部行使回售選擇權，須在發行人發布上調
本期債券票面利率公告之日起10個工作日內進行登記，回售登記經確認后不能
撤銷，相應的公司債券票面總額將被凍結交易；若投資者未在回售登記期進行
登記的，則視為放棄回售選擇權，繼續持有全部本期債券至第7個計息年度的付
息日。
擔保人及擔保方式：云南煤化工集團有限公司為本期債券的還本付息提供無
條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保。
信用級別及資信評級機構：經中誠信證券評估有限責任公司綜合評定，發行
人的主體長期信用等級為 AA，本期債券信用等級為 AA+。
債券受托管理人：本期債券的受托管理人為紅塔證券股份有限公司。
承銷方式：本期債券由保薦人（主承銷商）紅塔證券股份有限公司組織承銷
團，采取余額包銷的方式承銷。
擬上市交易場所：上海證券交易所。
發行費用概算：本次發行費用概算不超過本期債券發行總額的 1.35%。
募集資金用途：本期債券募集資金扣除發行費用后，擬用于償還公司債務、
優化公司債務結構和補充流動資金。
新質押式回購：發行人主體長期信用等級為AA，本次債券的信用等級為AA+，
符合上交所進行新質押式回購交易的基本條件。發行人擬向上交所及證券登記機
構申請新質押式回購安排。如獲批準，具體折算率等事宜將按上交所及證券登記
機構的相關規定執行。
稅務提示：根據國家有關稅收法律、法規的規定，投資者投資本期債券所應
繳納的稅款由投資者承擔。
（四）本期債券發行及上市安排
1、本期債券發行時間安排
發行公告刊登日期：2011 年 5 月 30 日。
發行首日：2011 年 6 月 1 日。
預計發行期限：2011 年 6 月 1 日至 2011 年 6 月 3 日，共 3 個交易日。
網上申購日：2011 年 6 月 1 日。
網下發行期限：2011 年 6 月 1 日至 2011 年 6 月 3 日。
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2、本期債券上市安排
本次發行結束后，發行人將盡快向上海證券交易所提出關于本期債券上市交
易的申請。具體上市時間將另行公告。
二、本期債券發行的有關機構
（一）發行人
名稱：云南云維股份有限公司
住所：云南省曲靖市沾益縣盤江鎮花山工業區
辦公地址：云南省曲靖市沾益縣盤江鎮花山工業區
法定代表人：張躍龍
聯系人：李斌、趙有華
聯系電話：0874-3068588、3064195
傳真：0874-3068590、3064195
（二）保薦人（主承銷商）
名稱：紅塔證券股份有限公司
住所：昆明市北京路 155 號附 1 號紅塔大廈
辦公地址：昆明市北京路 155 號附 1 號紅塔大廈
法定代表人：況雨林
項目主辦人：沈春暉、石謙
項目組人員：馬興昆、樓雅青、陳波、何寧
聯系電話：0871-3577982、3577983
傳真：0871-3579825
（三）副主承銷商
名稱：平安證券股份有限公司
住所：廣東省深圳市福田區金田路大中華國際交易廣場8層
辦公地址：北京市西城區金融大街丙 17 號北京銀行大廈 5B
法定代表人：楊宇翔
聯系人：徐麗、杜亞卿
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聯系電話：010-66299509、010-66299520
傳真：010-66299589
（四）分銷商
名稱：民生證券有限責任公司
住所：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 16 層—18 層
辦公地址：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 16 層
法定代表人：岳獻春
聯系人：蘭珊珊、曹礫
聯系電話：010-85127690、010-85127686
傳真：010-85127929
（五）律師事務所：
名稱：云南上義律師事務所
住所：昆明市春城路 62 號證券大廈 26 樓
負責人：湯建新
經辦律師：黃松、吳偉
聯系電話：0871-3137469、3115136、3115653
傳真：0871-3174516
（六）會計師事務所：
名稱：中審亞太會計師事務所有限公司
住所：昆明市白塔路 131 號匯都國際 C 棟 6 樓
法定代表人：楊池生
經辦注冊會計師：方自維、韋軍
聯系電話：0871-3140679
傳真：0871-3184386
（七）資信評級機構
名稱：中誠信證券評估有限公司
住所：上海市黃浦區西藏南路 760 號安基大廈 8 樓
法定代表人：周浩
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評級人員：邵津宏、劉璐、劉冰、蘇尚才
聯系電話：010-57602228，021-51019090
傳真：010-57602299，021-51019030
（八）債券受托管理人
名稱：紅塔券股份有限公司
住所：昆明市北京路 155 號附 1 號紅塔大廈
法定代表人：況雨林
聯系人：石謙、陳波
電話：0871-3577009
傳真：0871-3579825
（九）保薦人（主承銷商）收款銀行
賬戶名稱：紅塔證券股份有限公司
開戶銀行：工商銀行云南省分行營業部
銀行賬戶：2502010309223005195
（十）申請上市的證券交易所
名稱：上海證券交易所
法定代表人：張育軍
住所：上海市浦東南路 528 號上海證券大廈
電話：021-68808888
傳真：021-68807813
（十一）公司債券登記機構
名稱：中國證券登記結算有限責任公司上海分公司
法定代表人：王迪彬
住所：上海市陸家嘴東路 166 號中國保險大廈 36 樓
電話：021-38874800
傳真：021-58754185
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三、發行人與本次發行的有關機構、人員的利害關系
截止于 2011 年 3 月 31 日，發行人與所聘請的上述與本期債券發行有關的中
介機構及其負責人、高級管理人員及經辦人員之間不存在直接或間接的股權關系
或其他利害關系。
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第二節 風險因素
投資者在評價發行人此次發行的債券時，除本募集說明書披露的其他各項資
料外，應特別認真地考慮下述各項風險因素。
一、本期債券的投資風險
（一）利率風險
受國民經濟總體運行狀況、國家宏觀經濟政策、金融貨幣政策以及國際經濟
環境變化等因素的影響，市場利率存在波動的可能性。由于本期債券為固定利率
債券，且期限較長，債券的投資價值在其存續期內可能隨著市場利率的波動而發
生變動，從而可能使本期債券實際投資收益具有一定的不確定性。
（二）流動性風險
本期債券發行結束后擬在上海證券交易所上市，公司在本期債券發行結束后
將及時向上交所申請辦理上市交易流通事宜，但公司無法保證本期債券上市交易
的申請一定獲得有關主管部門的審批或核準，也無法保證本期債券會在債券二級
市場有活躍的交易。因此，投資者可能面臨流動性風險。
（三）償付風險
本期債券發行時，煤化集團已為本期債券提供了全額無條件不可撤銷的連帶
責任保證擔保，同時公司也設置了一系列其他償債保證措施來控制和降低本期債
券的償付風險。但由于本期公司債券的期限相對較長，在債券的存續期內，公司
所處的宏觀經濟環境、國家產業政策、行業狀況和資本市場情況以及公司本身的
生產經營存在著一定的不確定性，可能會出現不可預見、不能克服或不可避免的
不利變化，導致公司不能從預期的還款來源中獲得足夠資金按期支付本息，對債
券持有人的利益造成一定的影響，造成償付風險。
（四）本期債券償債安排所特有的風險
盡管為了充分保障本期債券持有人利益，在本次債券發行時，公司已根據現
時情況安排了償債保障措施來保障本次債券按時還本付息，但是在本次債券存續
期內，可能由于不可控的市場、政策、法律法規變化等因素導致目前擬定的償債
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保障措施不完全充分或無法完全履行，進而影響本次債券持有人的利益。
（五）資信風險
本公司目前資信狀況良好，最近三年及一期的貸款償還率和利息償付率均為
100%，未有嚴重違約情形。在未來的業務經營過程中，公司亦將秉承誠實信用
原則，嚴格履行所簽訂的合同、協議或其他承諾。但如果由于本公司自身的相關
風險或不可控制的因素，導致本公司資信狀況發生不利變化，將可能導致本期債
券投資者面臨公司的資信風險。
（六）擔保風險
本期債券的擔保方式為全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，擔保人為
煤化集團。煤化集團目前具有良好的經營狀況、盈利能力和資產質量。
但是，在本期債券存續期間，本公司無法保證擔保人的經營狀況、資產狀況
及支付能力不發生負面變化。如果出現上述負面變化，可能影響到擔保人對本期
債券履行其應承擔的擔保責任。
（七）評級風險
雖然公司目前資信狀況良好，經中誠信綜合評定，公司的主體長期信用等級
為 AA，本次債券的信用等級為 AA+，但本公司無法保證主體信用評級和/或本
期債券信用評級在本期債券存續期內不會發生負面變化。如果公司的主體信用評
級和/或本期債券的信用評級在本期債券存續期內發生負面變化，可能引起本期
債券在二級市場交易價格的波動，甚至導致本期債券無法在證券交易所上市或交
易流通。
二、發行人的相關風險
（一）財務風險
1、償債風險
最近三年及一期，公司合并口徑的負債總額分別為 532,886.59 萬元、
704,679.56 萬元、941,913.48 萬元及 960,844.09 萬元，資產負債率分別為 73.77%，
71.39%、74.64%及 74.78%，資產負債率較高；母公司口徑的負債總額分別為
151,033.39 萬元、148,616.02 萬元、188,802.98 萬元及 203,280.66 萬元，資產負
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債率分別為 51.15%、39.86%、45.77%及 47.42%，負債規模逐年上升，但資產負
債率處于合理水平。雖然公司的償債能力、聲譽和信用記錄良好，截至 2011 年
3 月 31 日，公司及子公司未使用的銀行授信額度為 36.96 億元，公司在融資方面
有一定的保障，但仍有可能因未來債務規模進一步增加而導致一定的償債風險。
2、流動性風險
近年來，隨著公司業務規模的不斷擴大，營運資金需求不斷加大，公司的債
務融資規模也大幅增加，導致公司的流動比率和速動比率較低，公司短期償債壓
力較大，存在一定的流動性風險。本期公司債券的募集資金扣除發行費用后將用
于償還 4.1 億元的銀行貸款，剩余部分將用于補充公司流動資金，可以有效改善
公司債務期限結構，降低流動性風險。
（二）經營風險
1、經濟周期波動風險
公司屬于煤化工行業，煤化工行業的發展周期與國民經濟發展周期有著較大
的相關性。國民經濟的穩定增長為煤化工行業的穩定發展提供了強有力的支持，
反之亦然。因此國民經濟的周期性波動會給公司的經營活動帶來一定影響，公司
的生產經營將面臨經濟周期波動帶來的風險。
2、煤炭價格波動風險
煤炭（含原煤和洗精煤）成本約占焦炭生產成本的 90%。焦炭不僅是公司煤
焦化產業鏈的主要產品，又是公司煤電石化產業鏈所使用的主要原料。因此，煤
炭價格波動對公司生產經營的影響較大。如果煤炭市場價格發生較大波動，就會
影響焦炭的生產成本及銷售價格，造成公司經營業績的波動。
煉焦煤是公司焦炭產品的主要生產原料，下圖為煉焦煤價格指數走勢圖。
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數據來源：中國煤炭資源網
通過上圖可以看出煉焦煤價格近年來波動較大，而且目前處于價格上升趨勢
中，如煉焦煤價格上升過快，將會對公司的盈利能力產生不利影響。
3、 煤炭供應的風險
公司目前所擁有的400萬噸焦化裝置對原煤的需求量約為800萬噸/年，公司
所目前擁有的煤電石產業鏈對原煤的需求量約為30萬噸/年，合計對煤炭的需求
量達到830萬噸/年。煤炭供應的趨緊，可能影響公司原材料的供應，從而對公司
生產經營和盈利能力產生一定不利影響。
盡管公司地處云南、貴州交界處，煤炭資源豐富，可以充分利用云貴兩省的
煤炭資源，公司已與部分煤炭供應商建立了長期合作的穩定關系，同時公司在自
身取得煤礦資源儲備方面采取了多種措施并有了一定進展，但公司仍存在煤炭供
應的風險。
4、原油、天然氣價格波動風險
絕大多數煤化工產品均能夠以石油、天然氣為原料進行生產，而且從國際上
看，使用石油、天然氣為原料路線的占主導地位。石油、天然氣的價格波動將直
接影響化工產品的價格，從而影響煤化工產品的效益。近年來，受原油價格持續
上漲影響，公司主要化工產品例如甲醇和 PVA 等均呈上漲趨勢。但是，未來也存
在著原油、天然氣價格下跌導致化工產品價格下降從而影響公司利潤水平的風
險。
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5、市場競爭風險
就整個煤化工行業來說，公司是產業鏈最完善的企業之一，也是目前煤化工
行業中產業鏈最完整的上市公司。公司居于行業領先地位的是煤焦化子行業，公
司所擁有的焦炭生產能力、利用焦爐煤氣生產甲醇的能力、深加工煤焦油的能力
均處于行業前列，在獨立焦化企業中，公司是焦炭產能最大的上市公司。公司的
PVA、純堿和氯化銨產品產能及規模雖然相對較小，但其在區域市場內仍有競爭
力。
然而近年來，我國煤化工產業發展迅速，傳統的煤焦化、煤電石化工產品產
能擴張速度較快。盡管國家加大了行業調控力度，企業的集中度正在加強，行業
內的大型優質企業憑借其成本及多聯產優勢得到了較快發展，但焦炭、甲醇等產
品產能過剩的狀況仍然存在。因此市場競爭的加劇可能對公司部分產品構成競爭
壓力，公司將面臨市場競爭風險。
6、關聯交易風險
發行人最近三年與關聯方之間的關聯交易包括關聯采購、關聯銷售、土地租
賃、提供綜合服務、接受關聯方擔保等經常性關聯交易。發行人與關聯企業之間
發生的關聯交易均為公司正常生產經營所需，定價公允，并按照相關法規規定履
行了必要程序。
最近三年發行人與關聯方之間的關聯采購及其占同期營業成本的比例、關聯
銷售占同期營業收入的比例如下表所示：
指標 2008 年度 2009 年度 2010 年度
關聯采購（萬元） 124,952.36 73,403.49 87,177.16
營業成本 462,217.69 381,188.76 569,590.33
占同期營業成本比例 27.03% 19.26% 15.31%
關聯銷售（萬元） 40,614.82 34,005.18 61,954.68
營業收入 532,887.07 436,727.94 659,042.13
占同期營業收入比例 7.62% 7.79% 9.40%
公司嚴格執行《公司章程》及《云南云維股份有限公司關聯交易管理辦法》
等制度中對關聯交易的規定，所有關聯交易均履行了必要的審批程序。雖然發行
人已經采取必要措施規范和減少關聯交易，但未來公司經營可能仍將與關聯方之
間存在關聯交易，因此存在關聯交易帶來的經營風險。
（三）管理風險
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公司目前已建立了完善的公司管理制度體系和組織運行模式，公司主要管理
人員也具備了較為豐富的管理經驗。但隨著公司業務規模的發展，業務范圍的擴
大，組織結構和管理體系將日趨復雜，使公司經營決策和風險控制的難度增加，
對公司人力資源、管理制度和管理能力等方面都提出了較高的要求，公司的運營
效率存在下降的風險。
（四）政策風險
1、產業政策風險
2009 年 9 月 26 日，國務院轉批了發展改革委等部門《關于抑制部分行業產
能過剩和重復建設引導產業健康發展的若干意見》，要求“嚴格執行煤化工產業
政策，遏制傳統煤化工盲目發展，今后三年停止審批單純擴大產能的焦炭、電石
項目。禁止建設不符合《焦化行業準入條件（2008 年修訂）》和《電石行業準入
條件（2007 年修訂）》的焦化、電石項目。綜合運用節能環保等標準提高準入門
檻，加強清潔生產審核，實施差別電價等手段，加快淘汰落后產能。對焦炭和電
石實施等量替代方式，淘汰不符合準入條件的落后產能。對合成氨和甲醇實施上
大壓小、產能置換等方式，降低成本、提高競爭力。穩步開展現代煤化工示范工
程建設，今后三年原則上不再安排新的現代煤化工試點項目”。在此背景之下，
相關政府部門已經開始對上述產業嚴格審批、加大監管力度。
我國“富煤少油缺氣”的能源結構決定了充分利用煤炭資源優勢發展煤化工
產業是符合我國國情的實現能源多元化的首選，當前出臺的部分產業政策只是為
了促進煤化工行業結構調整和防止重復建設而進行的必要調控和引導，目的是使
煤化工行業更健康的發展。
公司所處的區域優勢和完善的產業鏈為公司實現循環經濟、實施多聯產、提
高經濟效益與抗風險能力具有重要意義。但若國家有關部門制定、修改相關法律、
法規與行業政策而公司未能及時調整戰略規劃，可能導致公司的生產經營活動成
本增加，甚至被推遲或中斷，從而對公司的財務狀況和經營業績造成不利影響。
2、環保政策風險
公司一直非常重視環境保護工作，在 2004 年 12 月 1 日就已經發布了《云南
云維股份有限公司環境保護制度》，并于 2005 年 1 月 1 日起開始執行。該制度對
公司及其控股子公司在生產過程中排放的廢氣、廢液、廢渣和噪聲等確定了明確
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的執行標準，并制定了相關的獎懲制度。幾年來，公司通過實施資源綜合利用、
環保產業鏈工程等，在生產經營中實現了資源和“三廢”的綜合利用，“三廢”
排放達到了環保部門的排放標準。
但隨著我國經濟增長模式的轉變、可持續發展戰略的全面實施和“十二五”
期間倡導的節能環保的環境保護政策，國家和各級地方政府部門可能頒布標準更
高、更新、更嚴的環保法律、法規，增加公司的環保費用和經營成本，給公司的
經營業績和財務狀況帶來不利影響。
3、稅收政策風險
根據《關于西部大開發稅收優惠政策問題的通知》財稅[2001]202 號，云維
股份從 2002 年 7 月 1 日起執行 15%的所得稅稅率。上述稅收優惠政策已于 2010
年 12 月 31 日截止。目前新的稅收優惠政策還未頒布，本期債券存續期內公司所
享受的所得稅優惠政策是否可以延續存在不確定性。
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第三節 發行人的資信狀況
一、本期債券的信用評級情況
經中誠信綜合評定，發行人的主體信用等級為AA，本期債券的信用等級
為AA+。
二、信用評級報告的主要事項
（一）信用評級結論及標識所代表的涵義
中誠信評估評定發行人的主體信用等級為 AA，本級別的涵義為受評對象償
還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很低。
中誠信評估評定本期債券的信用等級為 AA+，本級別的涵義為受評對象債
券信用質量很高，信用風險很低。
（二）有無擔保的情況下評級結論的差異
中誠信基于對發行人自身運營實力和擔保人的綜合評估，評定發行人主體信
用等級為 AA，本期債券信用等級為 AA+。發行人主體信用等級是公司依靠自身
的財務實力償還全部債務的能力，是對公司長期信用等級的評估，可以等同于本
期債券無擔保情況下的信用等級。因此，本期債券在無擔保的情況下信用等級為
AA，在有擔保的情況下信用等級為 AA+。
本期債券信用評級考慮了煤化集團提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任
保證擔保為本期債券本息償付所起的保障作用。
（三）評級報告的主要內容
1、中誠信出具評級報告的主要觀點：
中誠信評定“云南云維股份有限公司 2011 年公司債券”信用級別為 AA+，
該級別反映了本次債券的信用質量很高，信用風險很低。本級別考慮了煤化集
團提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保對本次債券本息償付所起的
保障作用。
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中誠信評定云維股份主體信用等級為 AA，該級別反映了公司償還債務的能
力很強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很低。中誠信肯定了公司具備較
為完善的煤化工產業鏈，顯著的技術設備及規模優勢，云、貴地區豐富的煤炭及
水資源為公司業務發展提供的有力保障，石油價格上漲凸顯煤化工行業機會等有
利因素；同時也關注到宏觀經濟形勢對公司所處行業的周期性影響，公司部分產
品市場競爭激烈且面臨較大的產能過剩風險，財務杠桿較高、投資規模較大帶來
的資金壓力，這些都將在一定程度上影響到公司的信用水平。
2、中誠信關于發行人及本期債券信用評級所考慮的正面因素主要有：
（1）現代煤化工行業發展前景廣闊。我國”富煤少油缺氣”的能源結構決定
了大力發展煤化工的必要性和重要性，特別是近年來國際原油價格高位運行，也
為中國具備規模、資源與技術優勢的煤化工企業帶來了較大的發展空間。
（2）公司煤化工產業鏈完善。公司已形成煤焦化、煤電石化、煤氣化三條
煤化工產業鏈，是我國煤化工行業產業鏈最完善的上市公司之一，產品也向精細
化深加工方向發展。產業鏈的延伸有助于發展循環經濟，可有效降低生產成本，
平抑上下游生產環節之間的供求波動，同時多元的產品結構也增強了公司自身抵
御市場波動風險的能力。
（3）設備技術先進，規模優勢較強。公司焦化項目綜合規模全國名列前茅，
國內最先進的碳化室 4×55 孔高 5.5 米的側裝搗固焦爐實現了單體裝置設備的大
型化，20 萬噸/年焦爐煤氣制甲醇裝置為國內首套且國內外單系列能力最大的裝
置，其甲醇生產成本較其他工藝低，具有較強市場競爭力。
（4）煤炭和水資源豐富。目前云南省探明煤炭資源量居全國第 11 位，南方
第 2 位（僅次于貴州）。公司所在地曲靖市是云南省的主要產煤區，煉焦煤豐富，
且處于云、貴交界處，同時該區水資源豐富，境內擁有多座大中型水庫，為公司
的發展提供了充足的資源保障。
（5）公司擔保主體煤化集團是云南省發展煤化工產業的主體，云南省重點
扶持發展的十戶地方重點企業之一，在資源整合、融資、稅收等方面獲得云南省
政府的支持。煤化集團作為省內最大的煤炭企業，擁有資源儲量達到 14.19 億噸，
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云南云維股份有限公司公司債募集說明書
同時煤化集團已經逐步形成了煤炭開采加工、煤化工、煤電鋁等上下游較為完整
的產業鏈，綜合抗風險能力較強。
3、關于本期債券，中誠信提醒投資者需要關注的地方主要有：
（1）宏觀經濟周期波動給公司帶來經營風險。化工行業與宏觀經濟的發展
密切相關，具有典型的周期性，化工產品的價格波動也相對較大，公司面臨行業
周期性波動的風險。
（2）傳統煤化工市場競爭較為激烈，部分產品面臨產能過剩風險，節能減
排壓力大。近年來我國傳統的煤焦化、煤電石化和煤氣化產能擴張速度過快，導
致市場競爭較為激烈，且焦炭、甲醇、純堿、氯化銨等產品均出現不同程度的產
能過剩，企業經營壓力增大。
（3）財務上杠桿較高，未來資金壓力較大。截至 2010 年末，公司的資產負
債率及總資本化比率分別達到 74.64%、70.62%，負債規模較高。鑒于公司擬建、
在建項目較多，資本支出規模較大，預計公司的負債水平仍將維持高位，未來資
金壓力較大。
（四）跟蹤評級的有關安排
根據中國證監會相關規定、評級行業慣例以及中誠信評級制度相關規定，自
首次評級報告出具之日（以評級報告上注明日期為準）起，中誠信將在本期債券
信用等級有效期內或者本期債券存續期內，持續關注本期債券發行人外部經營環
境變化、經營或財務狀況變化以及本期債券償債保障情況等因素，以對本期債券
的信用風險進行持續跟蹤。跟蹤評級包括定期和不定期跟蹤評級。
在跟蹤評級期限內，中誠信將于發行主體及擔保主體年度報告公布后一個月
內完成該年度的定期跟蹤評級，并發布定期跟蹤評級結果及報告；在此期限內，
如發行主體、擔保主體發生可能影響本期債券信用等級的重大事件，應及時通知
中誠信評估，并提供相關資料，中誠信將就該事項進行調研、分析并發布不定期
跟蹤評級結果。
如發行主體、擔保主體未能及時或拒絕提供相關信息，中誠信將根據有關情
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云南云維股份有限公司公司債募集說明書
況進行分析，據此確認或調整主體、債券信用等級或公告信用等級暫時失效。
中誠信的定期和不定期跟蹤評級結果等相關信息將通過中誠信網站
（www.ccxr.com.cn）予以公告。發行人亦將通過上交所網站將上述跟蹤評級結
果及報告予以公布備查，投資者可以在上交所網站查詢上述跟蹤評級結果及報
告。
三、發行人的資信情況
（一）公司獲得主要貸款銀行的授信情況
公司在各大銀行的資信情況良好，與國內主要商業銀行一直保持長期合作伙
伴關系，已獲得各銀行較高的授信額度，間接債務融資能力較強。按合并報表口
徑，截至 2011 年 3 月 31 日，公司獲得主要貸款銀行的授信額度為 925,753.00 萬
元，其中未使用授信額度為 369,628.71 萬元。
（二）最近三年及一期與主要客戶發生業務往來時，是否有嚴重違約
情況
最近三年及一期發行人在與主要客戶的業務往來中，未發生嚴重違約情況。
（三）最近三年及一期發行的債券以及償還情況
最近三年及一期發行人未發行任何債券。
（四）本次發行后的累計公司債券余額及其占發行人最近一期經審計
凈資產的比例
本次發行完成后，發行人累計公司債券余額將不超過 10 億元，累計公司債
券余額將不超過發行人最近一期經審計凈資產的 40%。
（五）最近三年及一期主要財務指標
1、合并報表口徑
項 目 2011年3月31日 2010 年12月 31 日 2009 年 12 月 31日 2008 年 12 月 31 日
流動比率（倍） 0.82 0.89 1.06 0.62
速動比率（倍） 0.57 0.63 0.73 0.36
資產負債率（%） 74.78 74.64 71.39 73.77
每股凈資產（元） 4.2498 4.2391 7