地方債問題須中央財政繞道解決

今年6月27日，國家審計署發布《全國地方政府性債務審計結果》顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務余額10.72萬億元，占國內生產總值（GDP）的比例約27%。

幾乎與此同時，隸屬于地方政府融資平臺的上海某城投公司、陜西高速公路公司等的債務信用問題，陸續浮出水面。市場對相關債務違約的擔憂開始發酵。

進入7月以來，與之沾邊的諸如財政部代發的地方政府債券、城投債、廣義的企業債甚至財政部國債等，都開始遭到了冷遇，交投接近停滯并伴隨收益率的飆升。此外，與上述債務擔憂密切相關的銀行資金鏈風險，也開始被放大。

綜合多方觀點來看，目前資本市場對地方政府融資平臺狀況的擔憂略顯過頭，而對此最終的解決方案應該是通過中央財政的支持，或新成立專向財政基金，或試點地方政府自行發行市政債券等，逐步加以妥善處理。

地方政府融資平臺債務問題的產生，最初源于2009年底的四萬億財政總量刺激，這其中也包括當年開始由財政部代理發行的地方政府債券。地方政府債券屬于依靠我國債券市場進行直接融資的一種方式，與銀行信貸融資有所區別。自2010年起，各地政府債券開始合并發行，其實質便是中央財政的“繞道”支援——以國家信用為擔保進行發行，但依舊屬于地方政府的債務范疇，償債主體仍是地方。

不過，隨著國際金融危機陰影的日益散去，流動性泛濫及高通脹形勢使得我國貨幣政策開始收緊，與之相關的房地產市場泡沫也引來政府多輪調控，某些地方政府資金鏈便出現了斷裂的苗頭，信用危機隱現。同時，政府調控對房價的打壓，與中央政府擬從地方政府土地出讓金收益中提取教育、水利及保障房建設各10%統籌資金的文件精神，實質上形成一定的“矛盾”，并進一步加劇了上述債務信用風險的暴露。

從這個意義上說，地方債務問題的最終解決，仍然須依靠中央財政的“兜底”。實際上，無論是2009年開始已經實施的財政部代發地方政府債券，還是目前市場熱議的地方政府發行“市政債券”設想等，都是屬于中央財政的“繞道”解決方案。

一位不愿具名的業內人士說，廣東、重慶等地現在已開始實施所謂的市政債發行試點了。地方融資平臺問題的盡快與妥善解決，將有利于緩解目前市場的過度擔憂情緒。

另外，也可以考慮新設立一個類似于中投公司的XX投資公司，擔負保障房建設基金的職能，由中央財政注資，然后通過這一基金向地方政府提供定向貸款，以解決目前地方保障房建設資金不足的問題。

同時，與之相配套的房產稅政策，也應在不久之后全面鋪開。這樣既可以增加各地方政府的稅收收入，又能夠有效遏制房地產投資、投機，并促進房價逐步回歸正常水平。

其實，資本市場并不需要對地方政府債務問題過于擔憂。上海證券首席宏觀分析師胡月曉就指出，根據對各個地方政府財政收入與到期債務規模比例的大致匡算，可以判斷今年年內將不大可能出現所謂的償債風險。而如果地方政府土地出讓金收益保持迄今為止5.5%左右的下降幅度，明年才可能有一定風險。他還認為，讓風險適當暴露也并非壞事。