結構性調整仍會繼續

近幾周大盤小漲大跌，成交持續低迷，市場重心也便在沉悶的交投氣氛中逐級下移，目前來看調整態勢并未發生根本改變。滬綜指下探2667點，距離完全封閉缺口僅差半步，看起來缺口不補，人心不定。但筆者仍然認為，短期滬綜指下跌空間極為有限，其估值水平不可能支持連續的重挫。盤面上，當然市場的結構性問題仍然突出，創業板、中小板的調整壓力顯而易見，且市場正按這樣的方式在調整結構性差異，預計小盤股“擠泡泡”的過程還將持續。

自去年12月20日以來的此輪跌勢中，滬綜指下跌6.17%，期間最大振幅達8.64%；中小板指數下跌13.88%，最大振幅達15.60%；創業板指數下跌16.91%，最大振幅達18.36%。這種差異反映了主力資金對不同市場的態度，其實也預示今年行情的特征仍將是消除結構性泡沫。

盡管正常情況下，我們很難期望小家伙的估值向大家伙靠攏，但是兩者估值差距縮小卻是必然的過程，只是程度上難以估量，因此適當的回避應是較為明智的選擇。尤其在流動性預期不樂觀的背景下，高價股缺少支撐，其回落幅度通常更大。

不過，回顧近期的行情，我們對以下兩點的認識更為堅定。其一，當前主板市場下跌的空間有限。之前的下跌是對各種利空消息和預期的集中反應，甚至對潛在的利空作出了過分反應，但結果不過如此。展望后市，我們認為如果市場不出現挑戰前高的上漲行情，大盤出現系統性下跌風險的可能性也較小。當然這個階段如果出現類似于近期的系統性下跌，那么隨之而來的也就自然是整體性的機會，雖然這種機會較為難得且短暫。

其二，十二五規劃作為一個整體性的概念，今年會得到資本市場更進一步地重視及挖掘。高鐵作為唯一一個比較清晰的主題，其在去年末到今年初的表現已經清楚地表明，主力資金對此類概念股的投資熱情及力度。十二五規劃涉及眾多行業和領域，看起來有些混亂，但筆者認為，有兩個主題應是重中之重，即能源和高端制造，這是中國當前最為薄弱的環節，也是經濟轉型的重點。很顯然，高鐵便是高端制造中的一個領域，作為中國產業升級的重點，制造業的升級是其中最重要的內容，大型設備、數控機床等等，乃至其相關領域，哪怕只出現一個細小的突破，都會成為投資的主題。關于能源，其實內涵也很豐富，我們可以將其概括為兩大領域：即新能源產業鏈，包括能源開采、供給、設備、服務等，以及傳統能源的升級，主要是傳統能源企業的拓展。由此可能擴散到部分周期類品種，包括政策持續壓制的低估值房地產板塊，連一向緊跟政策形勢的公募高手都已潛伏其中，預計今年該板塊的表現值得期待。

技術方面，滬綜指未能有效收復2720一線，顯示反彈趨勢尚未確立。雖然部分指標出現背離，但依然不足以支持反彈行情的展開，預計本周初市場仍然存在考驗2700下方支撐的可能，當然對此不必恐慌；如果這樣的過程反復幾次，且未出現明顯破位，則市場底部形成以及隨后而到的反彈行情也將水到渠成。結構方面，中小板綜指實際已進入6500-7000點的平臺區域，在此過程中指數下探6500乃至短暫跌破，都是正常現象，不必驚慌。對于小盤股而言，除了部分高送配很明確的股票外，還是應把握盤中反彈繼續減持，畢竟今年小盤股擠泡泡的過程不會終止。