宏豐股份闖關創業板正泰撐起“半邊天”

主營高性能電工電子合金產品生產的IPO企業溫州宏豐電工合金股份有限公司(下稱“宏豐股份”)將于8月19日闖關創業板。而發現其招股書，宏豐股份對正泰集團旗下三家公司的銷售收入占到總銷售額的50%以上；而與可比上市公司相比，該公司的資產負債率要高出均值10%-20%。

公開資料顯示，宏豐股份此次擬發行1,771萬股，募集資金將投向年產550噸層狀復合電接觸功能復合材料及組件自動化生產線項目和年產105噸顆粒及纖維增強電接觸功能復合材料及元件項目。

大客戶“控制”銷售

浙江省樂清市素有中國“低壓電器之都”的美譽，區域內集中了眾多低壓電器生產廠商，宏豐股份的客戶也主要集中在這一區域。不過也因如此，使得宏豐股份面臨銷售區域過于集中的風險。

資料顯示，2008年至2011年上半年，宏豐股份前五名客戶中位于樂清市的有浙江正泰電器股份有限公司、德力西電氣有限公司、浙江正泰建筑電器有限公司、浙江天正電氣股份有限公司。在此期間，上述四名客戶的銷售收入合計就占到當期營業收入的66.42%、73.43%、68.47%和69.05%，而所有位于樂清市的客戶銷售收入合計占當期營業收入的83.60%、86.98%、77.48%、76.81%。

不僅銷售區域集中，公司客戶的過于集中也是其未來經營的一大風險。公司第一大客戶正泰電器撐起了宏豐股份銷售收入的“半邊天”。

正泰電器定期報告顯示，自2006年以來，宏豐股份始終是其前五大供應商。2008年至2011年上半年底，宏豐股份對正泰電器的銷售收入分別占當期營業收入的52.79%、53.99%、51.34%和57.74%。此外，與正泰電器同樣由正泰集團控制的正泰建筑和正泰機床也是宏豐股份的重要客戶。2008年至2011年6月間，上述三家客戶對公司的銷售收入合計占公司當期營業收入的53.86%、57.63%、54.76%和60.82%。

業內人士指出，一家客戶的銷售額占到銷售總額的50%以上，會使公司的持續經營面臨較大的風險。

宏豐股份對此解釋稱，目前公司由于產能有限，有必要集中有限的資源服務于少數重點客戶，導致公司的客戶相對集中，其中正泰電器是公司最重要的戰略合作伙伴。但宏豐股份也坦陳，如果公司與主要客戶的合作出現問題，或者公司主要客戶的生產經營發生波動，有可能給公司的經營帶來風險。

資產負債率高于同業

2008年至2010年，宏豐股份的資產負債率分別為75.44%、75.33%、68.11%，而可比上市公司貴研鉑業(600459)、云海金屬(002182)、西部材料(002149)和博威合金(601137)等公司2008年至2010年的平均資產負債率分別為60.17%、55.15%和57.75%，宏豐股份高于行業平均值10%-20%。而其2010年資產負債率低于70%還是因為當年實施了增資擴股，新增投資4,616萬元，才使公司的資產負債率略有下降。

從現金流來看，2008年至2011年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為3,531.94萬元、1,625.24萬、-3,872.4萬元、-5,274.95萬元，經營現金流量連年下降。不僅如此，近三年一期，公司凈利潤分別為893.04萬元、2,143.92萬元、4,425.07萬元、4,958.77萬元，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤存在較大差異，流動資金較為緊張，尤其是2010年和2011年1~6月，經營活動產生的現金流量凈額為負數。

宏豐股份解釋稱，公司2011年1-6月經營性現金流為負且與凈利潤差異較大，主要原因之一就是由于應收賬款增加7,934.18萬元，而從主要債務人角度看，正是因為對正泰電器的應收賬款余額增加8,755.23萬元所致。 (第一財經日報)

(陳蘇珊 編輯)

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