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油脂市場國內外博弈分析

鉅亨網新聞中心2011-01-20 07:24

2010年，對外依存度較高的油脂市場出現了中外兩個市場的博弈，一方面是國際市場力挺價格持續上揚，另一方面國內政策性調控的壓力日益加大。且這一博弈過程注定要在新的一年繼續展開。從時間上看，這個博弈過程分為三個階段，第一階段是國際市場率先起漲；第二階段是中國調控導致價格回調；第三階段國際市場繼續主導上漲趨勢。
　　
2010年10月供需報告中，美國農業部大幅調減美國玉米單產，由上月的162.5蒲氏耳/英畝，調減到155.8蒲氏耳/英畝，調減幅度高達4%，這是20年來調整最大的一次，這導致了美國玉米期末庫存大幅下降到2280萬噸，也是近15年最低的一年。由于玉米和大豆為同一季作物，存在爭地關系，因此，玉米供需關系的緊張帶動豆類品種跟隨上揚。
　　
此波上漲也受益于全球特別是美國持續向市場釋放流動性寬松信號的推動，形成了“美國經濟越差--美聯儲量化寬松的預期越強--美元越弱、市場流動性越充裕--商品走勢越強”的不正常傳導關系，使得油脂基本面的利多效應大幅放大。
　　
2010年11月上旬至月末的油脂價格回調是博弈的第二階段，從10月20日國內時隔兩年首度加息，到11月的連續兩次提高準備金率，央行頻繁發出貨幣收緊的政策信號體現了管理通脹的決心。另外，國儲食用油的拋售，也為市場提供了有效供應。
　　
接下來，市場將進入博弈的第三階段，從博弈雙方的對比來看，未來行情可能仍然會由國際市場主導。
　　
一、目前全球油脂基本面利多
　　
2010/2011年度世界大豆期末庫存為6012萬噸，較上一年度下降280萬噸，下降幅度為4.4%，庫存消費比下降約1.2%左右。美豆油期末庫存為120萬噸，較上年度下降32萬噸，庫存消費比也進一步下調。
　　
2010年下半年的油脂市場基本是棕櫚油領跑，支持棕櫚油走強的原因就是馬來西亞不斷下調其棕櫚油庫存，截止到2010年11月底，馬來西亞棕櫚油庫存已經下降到了164萬噸，這個數字是過去五年最低的水平。
　　
2010/2011年度全球油菜籽產量可能降至三年來的最低水平，約為5780萬噸，比上年低了250萬噸，這導致油菜籽庫存量可能會由上年度末的659萬噸減少至496萬噸。
　　
2010/2011年度供需面趨緊，奠定了全球油脂類商品走牛的基礎。
　　
二、后期利多因素仍將存在
　　
主導未來油脂供應的有兩大因素，一是新年度美國大豆的種植面積，二是未來南美的天氣。
　　
2010/2011年度全美大豆、玉米以及棉花的供需形勢趨于緊張，在不斷上漲的農產品價格背后，美國新作物的種植面積將可能面臨歷史上最為激烈的競爭。CBOT大豆與玉米的比價約2.16，低于2.2—2.5均值，這將導致美國農民更愿意多種玉米而少種大豆，后市美豆期價只有大幅上揚，才能減緩新作供應緊張狀況。
　　
后期不利天氣可能帶來更多的炒作題材。今年厄爾尼諾現象和拉尼娜現象轉換迅速，世界氣候平衡被打破，干旱、降雨、洪水和霜凍出現的頻率遠遠高于正常水平。
　　
三、國內外價格倒掛有利于進一步消化國內庫存
　　
進口大豆在連續幾個月量價齊升后，國內糧油企業已放緩進口步伐，國內政策性調控導致國內外油脂價格倒掛，是中國大豆買盤放緩的原因之一。但國內大豆進口放緩僅是暫時現象，一旦國內庫存被進一步消化，國際市場仍會主導油脂價格的趨勢和上漲力度。而且國內外價格倒掛得越久，后期國內跟漲的幅度就會越大。
　　
全球油脂價格在利多的基本面、充裕的資金面和國外強勢主導價格的博弈過程中，有可能在最關鍵的南美大豆生長期間挑戰歷史高點。預計CBOT大豆指數可能上漲到1800美分/蒲式耳，對應國內豆油期貨價格為13800元/噸，棕櫚油和菜油的目標價位在11000元/噸和13000元/噸。