不懂財報別投資

有個記者采訪巴菲特：“請問您工作中大部分時間在做什么？”

巴菲特說：“我的工作是閱讀。”

記者又問：“那么您主要閱讀什么東西呢？”

巴菲特說：“我閱讀我所關注的公司年報，同時也閱讀它的競爭對手的年報，這些年報是我最主要的閱讀材料”。 [1]

很多人想知道，為什么巴菲特投資賺的錢比別人都多得多。巴菲特的解釋是：“別人喜歡看《花花公子》雜志，而我喜歡看公司財務報告。”

巴菲特非常重視分析財報，主要體現為以下三點：

第一，不懂財報別投資。

如果說把巴菲特尋找超級明星股比喻為尋寶，那么財務報表就是巴菲特的股市尋寶圖。

巴菲特認為選股如選妻。選妻是一輩子的大事，選對了幸福一生，選錯了麻煩就大了。選擇超級明星股長期投資也是一輩子大事，選對了富裕一生，選錯了甚至可能大虧。所以，選對公司其實和選對人一樣重要。選人要了解他的過去，選股要了解公司的過去，而了解一家公司過去的最重要資料就是財報。

巴菲特強調，不懂財報別投資：“你必須懂得財務會計，而且你必須要懂得財務會計的細微之處。財務會計是商業世界通用的語言，盡管是一種并不完美的語言。除非你愿意投入時間精力學習和掌握財務知識，學會如何閱讀和分析財務報表，否則你就無法真正獨立地選擇投票。”所以，巴菲特對于獨立投資者的建議是：“你應當具有以下條件，掌握企業如何經營運作的知識，掌握企業經營的基本語言（會計），對于投資具有很大的熱情，還要有良好的性格，這些東西要比智商的高低更加重要。它們將使你能夠獨立思考，從而避免受到那些會影響整個投資市場的各種各樣的群體性顛狂的傳染。”

第二，看財報首先看真假。

看人，首先看這個人誠實不誠實，如果總是說假話，就只會騙你害你，這樣的人絕對不要交往。對于誠實的人，我們還要看這個人有沒有能力，有沒有前途，值不值得交往。巴菲特看公司財報如同看人，首先是看公司說的是真是假：“當經理們想向你解釋清企業經營的實際情況時，可以在財務會計規則的規范下做到合規地實話實說。但不幸的是，當他們想要弄虛作假時，起碼在一部分行業，同樣也可以在財務會計規則的規范下做到合規地謊話連篇。如果你不能看明白同樣合規的報表究竟說的是真是假，你就不必從事投資選股這個行業了”。

第三，看財報關鍵看優勢。

確認公司財報真實之后，巴菲特真正要看的是公司持續競爭優勢是強是弱。巴菲特認為持續競爭優勢是投資分析的最關鍵之處。他在1999年給《財富》雜志寫的文章中說：“對于投資來說，關鍵不是確定某個產業對社會的影響力有多大，或者這個產業將會增長多少，而是要確定任何一家選定的企業的競爭優勢，而且更重要的是確定這種優勢的持續性。那些所提供的產品或服務具有強大的競爭優勢的企業能為投資者帶來滿意的回報”。[2]

2007年巴菲特指出，真正的持續競爭優勢只有兩種，即成本優勢和品牌優勢：“企業要想取得持久的成功，至關重要的是要擁有令競爭對手望而生畏的競爭優勢，要么是像GEICO保險和Costco超市那樣保持低成本，要么是像可口可樂、吉列和美國運通公司那樣擁有強大的全球性品牌。這種令人望而生畏的高門檻對企業獲得持續成功至關重要。”

“我關注公司的長期競爭優勢，只有這是可以持續的。我必須了解他們銷售什么、人們為什么購買他們的產品，以及人們為什么還購買其他企業的產品。”[3]

巴菲特為什么如此強調競爭優勢的可持續性呢？因為他做的是長期投資。

多長？至少10年，最好永遠。

“如果你不愿意持有一只股票10年，就不要持有這只股票10分鐘。”

“我愿意持有一只股票的時間是：永遠。”

想一想，假設這家公司是你的一個朋友，你要離開地球10年，你愿意把所有財產還有老婆孩子的命運托付這個朋友嗎？

值得我們相交10年甚至一生的朋友絕對是我們認為非常優秀、非常可靠的人。

值得巴菲特投資10年甚至永遠的公司，必須是競爭優勢能夠持續10年甚至20年的超級明星股，巴菲特稱其為偉大的公司：“偉大的公司定義是：未來25年或30年仍然能夠保持其偉大地位的公司。”[4]

那么，巴菲特如何分析財報并尋找到這樣值得投資10年甚至一生的超級明星股呢？

巴菲特的尋寶圖一共有三張。欲知尋寶圖的秘密，且聽下回分解。

注：

[1] Warren Buffett: Berkshire Hathaway Annual Meeting, 1993

[2] Warren Buffett: “Mr. Buffett on the Stock Market”, FORTUNE, Nov. 22, 1999

[3] 圣彼得時報，1995年12月15日

[4 Warren Buffett: Berkshire Hathaway Annual Meeting, 1989