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本周大盤以及商貿零售板塊繼續調整，板塊指數下跌2.72%，上半年毛利率水平較去年同期下降0.6個百分點，好商業零售行業的2011年三季度市場表現。
國泰君安9月14日研究報告指出，國家統計局公布了8月社零總額以及限額以上企業銷售數據。社零總額14705億元，同比增長17.0%，限額以上企業零售額6902億元，增長22.1%。分品類來看，限額以上企業食品煙酒、服裝鞋帽、金銀珠寶以及家電音響銷售額分別同比增長24%、22%、44%、15%。與百貨企業經營相關的黃金珠寶、服裝鞋帽、日用品增速比較穩定，但是電器音響、通訊器材、家具銷售增速連續數月環比下降。
本周大盤以及商貿零售板塊繼續調整，板塊指數下跌2.72%，同期上證綜指下跌1.21%，跑輸市場1.51%，商貿零售板塊PE對大盤溢價率為185%，下降了1個百分點。55家重點上市公司中，13家個股上漲，38家個股下跌。
2011年上半年A股百貨行業企業收入增速34%，利潤增速高達55%，第二季度利潤增速環比提高了3.1個百分點。通過對于A股百貨行業上市公司的數據分析，認為收入增速加快帶來的規模效應是推動A股百貨企業利潤增速提升的主要原因。
上半年毛利率水平較去年同期下降0.6個百分點，但凈利潤水平卻提高了0.5個百分點，毛利率水平的下降一方面是由于企業新門店的擴張導致新開門店扣點率較低，另一方面則是由于上半年相對低毛利的黃金銷售增速較快。
利潤率的提升主要來自于今年上半年百貨企業期間費用率同比下降了0.9個百分點，其中管理費用率下降最為明顯，因為管理費用相對較為固定，規模效應體現的非常明顯。而銷售費用由于企業收入增長的同時，人力和物業成本上升也比較快，下降幅度遠低于管理費用的水平。
與百貨行業相比，2011年上半年，人力密集型以及租賃物業比例大的超市行業上市公司費用壓力更大，超市穩定增長的收入水平還未能給企業帶來明顯的規模效應。
看好商業零售行業的2011年三季度市場表現，對于商業零售行業，建議持有并獲得中長期投資收益：2011年三季度行業能夠延續二季度態勢：估值依然合理，估值切換將提供穩健收益。推薦的細分行業和公司——百貨行業和黃金珠寶行業；百貨行業推王府井(600859)、重慶百貨(600729)、合肥百貨(000417)、友好集團(600778)、鄂武商(000501)以及首商股份(600723)和友誼股份(600827)的組合；黃金珠寶行業持續重點推薦老鳳祥(600612)。
(朱文達 實習綜合編輯)
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