東北證券:目前形勢不利股指走強

東北證券最新策略報告認為，目前，國內市場正面臨著物價高企，工業企業利潤增速回落的局面，這種組合不利于股指持續走強。

東北證券分析認為，物價上漲的貨幣基礎持續削弱。根據CPI與M2增速之間滯后期檢驗結果，貨幣供應增速對CPI 產生顯著影響的時滯在12個月左右，與目前所對應的2010 年一季度貨幣供應增速已出現持續回落，在持續緊縮性貨幣政策以及信貸控制作用下，推升物價上漲的貨幣基礎已出現顯著弱化。

然而，成本增加與產品提價相互作用仍推升物價。東北證券指出，由于我國工業化進程以及經濟發展速度較快，勞動力需求旺盛，劉易斯拐點與人口紅利消失之間的間隔期較短，甚至可能出現疊加效應，導致工資水平的快速上漲。而在“十二五”期間，勞動分配制度改革繼續深化。我國將長期面臨勞動力成本上升壓力。

成本上升因素成為企業產品提價的重要源頭，導致物價上漲，物價與成本之間呈現出一定的螺旋式相互作用效用，最終表現為產品價格的不斷上漲。生產成本提高導致糧食價格面臨長期上漲壓力。受原材料以及勞動力、化肥、農用機械等成本提高的影響，糧食種植業仍將面臨較低的利潤率，在成本以及市場經濟推動壓力下，我國糧食價格仍面臨著較大的上漲壓力。

此外，弱勢美元環境下輸入性通脹壓力仍將長期存在、控制難度加大。報告指出，根據格蘭杰因果關系檢驗結果，在國際大宗商品價格波動的同時，將直接影響到我國工業生產過程中原材料價格的波動，而CRB指數的持續上漲對國內物價上漲產生長期潛在影響。

CRB指數與美元指數走勢呈明顯的負相關關系，美元指數持續走低也推升國際大宗商品價格的上漲，而弱勢美元對于緩解美國債務壓力、穩定美國經濟增長等方面具有積極作用，因此，在美國量化寬松以及零利率時代，美元難以長期大幅走強，這將有利于維持國際大宗商品價格的高位運行，同時也不利于國內輸入性通脹壓力的緩解。

通脹環境下，股市會出現何種表現？東北證券認為，物價上漲促使企業產品提價動能增強，擴大生產、庫存增加，導致企業短期利潤上升，并推動股指上漲。但是，歷史表明當物價處于高位運行甚至回落階段時，去庫存壓力增大，產能利用率回落，企業利潤下降，業績預期變化拖累股指運行。目前，國內市場正面臨著物價高企，工業企業利潤增速回落的局面，這種組合不利于股指持續走強。