單日凈值巨幅波動：還有多少可能性？

昨天晚上的最新訊息：建信鑫豐回報C份額的凈值已經修復了，2月1日，該基金的凈值為1.040元。

回顧此次建信鑫豐回報C份額的凈值單日暴跌67.56%的事件，建信基金管理公司反應極快，立即發布公告，說明了該事件四個方面的情況：

（1）那是由巨額贖回造成的。

（2）根本原因在於小數點第四位上的四舍五入。

（3）該公司的做法合法合規，符合基金合同。

（4）將修復基金份額凈值因估值方法造成的波動，保護該基金持有人的利益不受損失。

對於此這次事件，本號認為：

（1）這次事情的發生，是基金凈值計算在現有會計制度下、在現有凈值計算方法下、在現有特定的基礎市場行情背景下、在某些基金當前特殊的客戶結構背景下所出現的異常和必然的表現。

（2）建信基金管理公司公告出的很及時，做出了公募基金應有的風范。

（3）最大的亮點在上述第四條，即“將修復基金份額凈值因估值方法造成的波動”，這是以往從未有過的，是切實保護投資者利益的真正措施。

（4）建信的做法合理、合情，值得其他公司借鑒、參考，尤其是前期可能存在類似情況的公司。

（5）這次事件表明，隨著市場的創新不斷，公募基金行業在業務細則上還有許多需要完善的地方，以充分地、公平地保障贖回者和留守持有人的利益。

建信鑫豐回報靈活設定混合型基金成立於2015年6月16日。2015年，新基金發行量很大，還有多少與該基金類似的基金存在呢？在剔除了股票型基金、指數型基金、保本基金、貨幣市場基金、債券基金（其實，一些渠道客製類的債券基金也可能有這個方面的風險）、QDII基金、發起式基金、分級基金、帶有浮動收費機制的基金、定期開放基金等多種類型的產品之后，本號羅列出了66只使用相對收益業績比較基準的靈活設定混合型基金、57只使用絕對收益業績比較基準的靈活設定混合型基金，本號認為，其中戶均成立規模高於建信鑫豐回報混合的，都可能會有單日凈值巨幅波動的潛在風險，因為這些基金都有可能也是渠道客製類產品，並且，發行期限短的，或更有可能。

現在，我們們已知該基金單日凈值巨幅波動的根本原因在於“巨額贖回”和“小數點第四位上的四舍五入”，對於這種情況，具體來看的話：如果是“舍”，將是留守持有人受益，如果是“入”，則是贖回者受益。此次建信建信鑫豐回報靈活設定混合型基金的單日凈值巨幅波動，原因就在於“入”。那么未來，從合法、合規運作，遵守基金合同，公平地保護基金投資者利益的角度出發，我們是否可以對那些潛在的單日凈值巨幅波動風險做一些事先的防范呢？這是必須的，具體的方法可以參照貨幣市場基金，即：

中國證監會2015年12月18日頒布、2016年2月1日起執行，中國人民銀行負責解釋的《貨幣市場基金監督管理辦法》第十二條規定：“對於采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金，應當采用影子定價的風險控制手段，對攤余成本法計算的基金資產凈值的公允性進行評估。當影子定價確定的基金資產凈值與攤余成本法計算的基金資產凈值的負偏離度絕對值達到0.25%時，基金管理人應當在5個交易日內將負偏離度絕對值調整到0.25%以內。”

受此啟發，本號推斷，如果相關基金有單日凈贖回量超過5%的情況出現時，其單日凈值巨幅波動的風險就有可能會發生，屆時，相關基金在計算凈值的時候，不應該再是傳統的、小數點之后的四位並四舍五入了，而是應該是必須精確到小數點之后足夠的位數，如九位、十位，從而保證贖回者和留守持有人雙方利益的均衡。

未來，在一般情況下，大家通常還是可以按照老方法計算凈值。但是，一旦有較大凈贖回情況發生時，則必須要用上述方法進行復核，如果發現與老方法計算的結果有較大誤差，且超過一定的幅度，如10%，則必須按照更為精確的方法計算，並於次日做資訊披露。

另外，就基金單日凈值巨幅波動發生的潛在風險來看，基金公司未來在發行新基金的時候，是否一定要發行渠道客製型產品呢？是否一定要發行那些內部同質化產品呢？是否一定要發行那些個別大客戶持有集中度過高的產品呢？這些問題，可能都值得行業思考。

個人建議，草草寫成，拋磚引玉，謹供參考。