十八大後 3大方針調結構穩增長 變革前哨 人行傳獨立機構化

「十八大」將於下月召開，中國大陸是否能繼續維持過去 30 年經濟高速增長的神話，是各界最關注的話題。就財金層面，專家預料，新一屆中央領導將採取「變革」、「維穩」及「加快」共存的方針，從各個方面推動經濟發展，其中機構改革、天然氣價格體制最有可能發生「變革」；疲弱不振的 A 股將被「維穩」；人民幣國際化步伐則將「加快」；三大方針將各自發揮作用，保證內地順利完成「調結構、穩增長」。

香港《文匯報》報導，不少專家指出，內地實體經濟面臨的一系列困難，根源在於政府體制。隨著內地經濟放緩，精簡政府職能的「大部制」改革，又被提上了議事日程。據路透社引述消息人士透露，國家發改委將在「大部制」改革方案中以被「收權」為主，而人民銀行則將被「放權」，不再屬於國務院組成部門，將轉而成為獨立的國家機構，以保證貨幣政策推出的獨立性。

雖然該消息尚未證實，但已經被財金界人士視為最重要的「變革信號」，足以對內地經濟產生舉足輕重的影響。前人民銀行貨幣政策委員會委員夏斌指出，「中國的央行在利率、貨幣等重大貨幣政策問題上一直都不能獨立做出決定，與中國經濟的體量和市場化發展是不匹配的」。如若此次對央行放權若成為現實，內地貨幣政策的獨立性將大幅度提高，對保持經濟平穩發展無疑具推動作用。

而越傳越盛的天然氣價格體制改革，亦被普遍預料將在「十八大」後正式登場。業內消息透露，國家發改委已於今年 7 月向國務院提交建議，將天然氣價改伸延至上海和四川，以配合明年接通土庫曼斯坦進口天然氣。有外資行相信，天然氣價改將較汽柴油價改更早出台。里昂證券分析師 Simon Powell 斷言，「 (天然氣價改) 很大機會於『十八大』會議之後宣布擴大價改試點」。眾多專家均指出，天然氣已是內地最重要的戰略資源之一，價改的成敗將直接影響經濟發展的進度。

至於疲弱不振的 A 股，股民普遍認為「十八大」期間將成為「維穩」對象。上證綜合指數 2011 年大跌 22% ，今年截至 9 月中累計下跌近 8% ，號稱「全球最熊」。不過在上月底突然出現戲劇性一幕，管理層推出多項新招穩定股市，有媒體將之總結為「維穩九招」，包括創業板推遲減持、 9 家機構獲批管理險資投資、央行再推 1800 億元逆回購、中證監或推新政吸引 QFII 等；上證指數應聲連漲兩個交易日，從最低位累計回升了 4.1% ，但首 3 季計仍跌 5.15% ，依然全球最差。

而久拖不決的國際板，亦有可能迎來曙光。上交所總經理張育軍於 9 月調任中證監主席助理，引起諸多揣測。據內地媒體報導，張育軍一向最堅決支持國際板，曾多次聲稱，「國際板對A股只會有有利影響，對中國經濟只會有有利影響，對投資人更是有利影響」，強調上海推國際板勢在必行。

據制定國際板相關規則的銀行和法律人士透露，有關外資企業如何上市和如何結算的部分規則業已制定完畢。一旦 A 股回穩，國際板是否推出及何時推出，勢必再度成為業界爭論的話題。

雖然內地經濟有所放緩，但人民幣國際化步伐將會進一步加快。此前有大行估計，人民幣最快於 2015 年將實現自由兌換，被批評過於樂觀。但隨著「十八大」臨近，類似觀點開始得到更多認同。全國社會保障基金理事會理事長戴相龍亦認為，「人民幣在資本項目可自由兌換，三五年應該有條件、有重大突破」。 ( 接下頁)

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曾任人行行長的戴相龍， 9 月中出席「2012 年夏季達沃斯論壇」時回憶稱， 1996 年時他曾代表中國政府宣佈經常項目可兌換，「當時預測5年就可以做到資本項目可兌換，但 1997 年的亞洲金融危機、 2008 年美國次貸危機讓我們放緩了腳步」。他稱現時障礙漸除，應重新大步向前，相信正常情況下 3 到 5 年應該有條件實現重大突破，但具體時間表仍需視全球經濟和中國社會的相關情況來定。

人行調查統計司副司長徐諾金 9 月底在「珠江金融論壇」上亦表示，近年來人行做了大量工作，將人民幣推向國際化，尤其是資本項目的可兌換。雖然他未有透露最終實現可兌換的時間表，但卻承認「目前有利條件是比較具備的」，並將其稱為現時人行「最重要的工作之一」。

事實上，雖然人民幣尚未實現自由兌換，但人民幣使用量在全球不斷提升，推動人民幣貿易結算大幅增長。環球同業銀行金融電訊協會 (SWIFT) 最新報告披露，今年 8 月人民幣使用量在全球貨幣中的比重達到 0.53% ，不僅較 7 月的 0.45% 繼續增加，且擠下了丹麥克朗，成為全球第 14 大貨幣。 2009 年初人民幣結算貿易「基本處於空白」，但目前已經有 31 個國家和地區的人民幣支付採用率達到 10% 以上，其中海灣合作委員會國家採用率接近 40% ，新加坡亦超過 30%。

作為離岸人民幣中心的本港，亦從人民幣結算業務中獲益良多。據 SWIFT 報告披露，目前香港和內地之間的人民幣支付已佔人民幣支付總額的 20% ，「香港的離岸人民幣價格，甚至成為全球人民幣離岸價格的風向標」。台灣的人民幣支付數量也出現大幅增長，佔台灣同大陸和香港交易總支付的 24% ，而今年年初時僅為 9%。