年套現近千億上市公司減持"急"

“在這個位置，你能給我一個不減持的理由嗎？”面對《中國經營報》記者的追問，某創業板上市公司副總經理王林（化名）如是反問。

11月中旬，在一位朋友的幫助下，王林通過大宗交易減持了幾十萬股所持上市公司的股票，套現兩千多萬元。盡管股價和上市之初的發行價相比已經下跌10%以上，但是和幾年前購買原始股的資金相比，獲利仍然達到幾十倍。

這不過是今年以來上市公司高管減持的一個縮影。統計顯示，今年來A股市場共有630多家上市公司的4650位股東進行了減持操作，合計減持約70億股，套現金額近千億元。僅在11月份單月就有800多次減持，套現金額高達百億元。在A股市場如此羸弱的情況下，上市公司高管的瘋狂套現對場內資金造成了巨大的壓力。

前景悲觀

盡管知道自己減持會受到公眾的壓力，但是王林仍然義無反顧地選擇了減持。一年前登陸創業板時，王林所在上市公司的股價首日暴漲70%多，隨后的數月，股價最高曾經是發行價的3倍之多，雖然經歷今年的下跌行情，公司的股價也跌破了發行價，但是PE（市盈率）仍然達到50倍。

上市一年多來，公司的經營并不如上市之前承諾的那樣令人興奮，全年20%多的凈利增長也令市場失望，和50倍的PE相比，王林有點兒心虛。“還有一家比我們規模大的同行業公司也上市了，競爭更加激烈，現在的生意并不好做。”

解禁日期到了之后，王林通過一位在資本市場混跡多年的朋友找到了接盤的資金，打了個小折扣就把股票賣了一小半，“先拿到錢再說。”雖然對公司的前途不是特別樂觀，但是畢竟是公司的創始人，王林并不愿意過多地談論公司的具體問題。

王林的行為在今年以來上千位減持的上市公司高管中頗有代表性。本報記者在調查中發現高管減持的動機，恐高套現是最為重要的原因之一。“減持才是合理的，限售期過了之后不減持才不正常。”上海君富投資首席執行官王進指出，創業板估值仍然偏高，目前平均仍在40倍左右，而相對于上市公司的僅有百分之幾十的成長性，是嚴重不匹配的。“對于小非而言，盡快高位拋掉是理性的選擇。”

統計顯示，在10月份，兩市總共有59家上市公司減持，涉及減持股票數量為3.37億股，累計減持套現市值為40億元。而到了11月份，上市公司股東減持明顯增快，無論減持數量還是套現市值均已超過10月的兩倍。

而到了12月份，將是A股市場的又一個解禁高潮。“解禁的壓力確實很大，這是我們投資中非常警惕的問題。”上海一家合資基金公司的基金經理告訴記者，產業資本的減持，對于上市公司流通股東而言，不僅是供需關系的改變，供需平衡的打破，而且可能意味著他們對于上市公司未來發展前景的悲觀，將對投資者信心造成很大的打擊。

精心策劃的減持

在上市公司高管爭先恐后的拋售狂潮中，像王林這種在限售期到了之后才賣出套現的算得上“老實人”了。

僅僅11月份，滬深兩市共有94家公司105位高管相繼辭職，其中，主要集中于深交所上市的中小板和創業板公司。而截至三季度末的統計顯示，滬深兩市上市公司共有高管辭職公告900余份，一大半來自中小板和創業板，比去年同期幾近翻番。

“辭職不過是減持的前奏。只有這樣，他們才能快速賣出自己所持有的股份。”某券商資產管理公司的一位投資經理指出，相比套現帶來的巨大利益，工資幾乎可以忽略不計。“更何況辭職未必意味著一定是離開公司，完全可能通過另外一種形式繼續在公司任職，只是減持的權宜之計罷了。”

根據目前證券法的相關規定，上市公司高管在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有該公司股份總數的25％，但是上市公司高管在離開高管職位后，無論是否在關聯子公司任職，6個月后均可自由買賣公司股票。也就是說，如果要將手中的股權全部拋售，在職高管需要4年時間，對于離職的高管來說，僅僅需要一年多的時間。

從辭職和減持的時間間隔上看，除了極少部分例外之外，幾乎每個上市公司高管急于辭職背后都隱藏著一個精心策劃的減持計劃。

又比如中小板的廣陸數測(002175.SZ)，其創始人、副董事長兼總經理黃迪2010年4月22日辭職，而在離任近8個月后，于2010年12月2日至8日期間，拋售廣陸數測392.5萬股，占公司總股本的4.6%，共套現5808萬元。

“這種事情我們碰到的太多了。”上述專門從事大宗交易掮客生意的資本市場人士告訴記者，很多減持的上市公司高管很清楚，自己的公司到底值多少錢，看到市場亂炒，自然就選擇把股票拋出。

選擇關鍵時期

“一般性的高管減持固然值得警惕，但是大非減持才是最可怕的。”一位基金公司投資總監告訴記者，這意味著公司基本面可能面臨很嚴重的惡化。

這種擔心并非沒有道理。作為上市公司的高管，對于公司的經營狀況有著非常清晰的了解，在一些敏感時期的減持，往往代表了他們對于公司未來基本面的判斷，甚至可能透露出一些關鍵的信息。

根據深圳證券交易所《上市公司董事、監事和高級管理人員持有本公司股份及其變動管理業務指引》第十九條規定，上市公司董事、監事和高級管理人員不得在上市公司定期報告公告前30日內買賣本公司股票。

大規模的涉嫌違規減持行為發生在漢王科技（002362.SZ）身上。今年3月18日，漢王科技發布了一份業績相當漂亮的2010年年報，全年總收入突破12億元，較2009年增長112.71%。3天之后的21日，以漢王科技總經理張學軍為首的9名高管展開了A股市場上罕見的最快速度、最大數量、最多人數的拋售行為。9名高管在當天合計減持了120萬股自家股票，累計套現8710.67萬元。

然而就在4月18日，漢王科技發布一季度財報，預計虧損4000萬至5000萬元，而這一信息在年報中毫無預警。之后該股利空不斷：“中報預虧9000萬~9800萬元”“主營產品電子書大幅降價”“計提3000萬~4000萬元的存貨跌價準備，導致2011年上半年業績出現較大虧損”。此后公布的半年報以及三季度報顯示，公司每股收益直線下降，分別為-0.81元和-1.30元。

此后的股價走勢證明，張學軍等9位高管選擇的拋售時機是今年的最高點，漢王科技一路下跌至今，股價最低僅有15元多，目前也不過16元多一點兒。

“漢王科技高管的行為很明顯，就是趕在業績變壞的消息公布之前賣掉盡可能多的股票，變現收益。”一位分析人士指出，而且幾人拋售的股份比例恰好是25%，可見是經過仔細衡量的結果。

“投資者最為反感的是大股東對公司管理不善，為自己所持股份賣個好價錢又去粉飾業績，借機高位減持，最后留下一個‘爛攤子’。”申銀萬國研究所資深分析師桂浩明指出，大股東這種行為不但嚴重損害了中小股東的利益，而且也有違“三公”原則，應該堅決予以打擊。

大宗交易平臺：

是專門提供給那些交易數量和金額都非常大的券商、機構、投資者進行交易的平臺。《上海、深圳證券交易所交易規則》對大宗交易平臺的交易量有明確規定：A股交易數量在50萬股(含)以上，或交易金額在300萬元(含)人民幣以上；B股交易數量在50萬股(含)以上，或交易金額在30萬美元(含)以上；基金交易數量在300萬份(含)以上，或交易金額在300萬元(含)人民幣以上；債券交易數量和債券回購交易數量在1萬手(含)以上，或交易金額在1000萬元(含)人民幣以上。

“大小非”：

非是指非流通股，即限售股，或叫限售A股。小非：即小部分禁止上市流通的股票（即股改后，對股改前占比例較小的非流通股。限售流通股占總股本比例小于5%，在股改一年后方可流通）。大非：即股改后，對股改前占比例較大的非流通股。限售流通股占總股本5%以上者在股改后兩年以上方可流通。

財匯數據統計顯示，今年以來上市公司大股東累計減持資金超過830億元，上市公司高管累計減持套現資金超過100億元，兩者合計套現金額已逼近千億元大關。