一汽上市再延遲:自主換代千億資金待解

2010年已過，一汽為集團整體上市謀劃的股份有限公司沒如期成立。而一汽總經理徐建一身份已變為董事長。 2010年12月28日，一汽集團公司干部大會在集團總部大廈A座召開，中共中央組織部干部五局局長高選民宣布了關于一汽主要領導變動的決定：徐建一同志任一汽集團公 司董事長、黨委書記，免去其一汽集團公司總經理職務。趙方寬同志不再擔任一汽集團公司黨委書記、副總經理職務，退休。 中央為徐建一職務變動的注解是：按照加快建立中國特色現代國有企業制度的有關精神，一汽集團公司設立董事會。這意味著，一汽集團整體上市籌備工作已進入關鍵期，不過，也許包括徐建一在內的一汽集團高層至今仍不明晰集團整體上市的路徑選擇。 “一汽旗下資產太過龐雜。老實說，徐總目前也不知道，哪種方案能更有效地實現整體上市計劃。”一汽集團內部人員對記者說。 審批難過 推遲上市進程 “原定于2010年年底成立的一汽股份有限公司，因審批問題，不可能如期掛牌了。”2010年12月22日，一汽集團內部人員告訴記者，由于集團整體上市方案未能有效理清各子公司之間的資產關系，所以之前擬定的股份公司設計方案在相關部門的審批環節上遇到了麻煩，這不僅推遲了股份公司的成立時間，也使一汽整體上市的步伐有所延緩。 2010年7月14日，一汽轎車、一汽夏利曾同時發布董事會公告稱，兩公司都收到來自控股股東一汽集團的函告：為加快企業股份制改革，完善法人治理結構，建立現代企業制度，遵照國務院的有關政策精神，一汽集團進行主業重組改制，作為主發起人，發起設立股份有限公司。 當時一汽集團的思路是：擬將持有的兩公司股權作為其主業資產的一部分出資到擬新設立的股份有限公司中。該工作將導致一汽集團持有的公司股權由擬新設立的股份有限公司持有，但公司的實際控制人不變，仍為國務院國有資產監督管理委員會。根據這一思路，外界一度猜測，啟用新平臺進行IPO的方案很可能成為一汽整體上市的首選。 “這是一項龐大而又繁雜的工作，哪一個環節出了差錯都意味著整個方案的材料梳理都將重新來過。”該內部人員對記者說，上市籌備工作是一件令集團上下整體頭疼的事情，選擇哪些資產進入股份有限公司，是一項頗具難度的選擇題。 和外界之前猜測的難點不同，一汽股份公司審批出現問題的原因并不在于對合資公司的資產評估，而是一汽轎車與一汽夏利之間的利益協調。“目前集團旗下有4家上市公司，一汽轎車、一汽夏利、啟明信息和一汽富維，資產相關性較高，特別是前兩者的資產劃分問題頗為復雜。”而關于一汽轎車與一汽夏利之間的利益糾結，該內部人員拒絕向記者透露相關細節。 由于一汽夏利和一汽轎車分別隸屬于天津市政府和長春市政府，因此業內人士猜測協調地方政府之間的利益關系成為一汽股份有限公司成立的難點。對一汽而言，不納入一汽夏利資產，集團整體上市將名不符實，吸金能力將大大下降。如何將屬于天津市的上市公司資產裝入未來成立的股份有限公司中，是目前設計一汽股份有限公司架構的重要環節。 安信入局 上市方案待定 根據媒體的最新報道，一汽整體上市的主承銷商已經由原來的瑞銀證券改為安信證券，并在一汽召開主業改制會議之前就已經進駐一汽集團進行相關的審計、盡職調查等工作。目前安信證券已經作為財務顧問幫助一汽設計成立新股份公司的方案。 安信證券投行的負責人透露，目前成立新公司的方案已經再次上報相關部門審批。如果方案通過，那么一汽集團將把持有的一汽轎車、一汽夏利兩家上市公司股權投入到股份公司中，一汽以IPO方式實現整體上市的可能性較大。目前坊間流傳的新說法是，一汽將和傳言中的五礦集團整體上市一樣，選擇以A+H股的方式入市。 不過安信證券也表示，一汽整體上市方案還沒有最終確定，不排除借殼上市，也不排除采用IPO。“其實，一汽上市方案的決定權并不在自己手中。它既要考慮到一汽自身需求，又要照顧到國資委方面的想法，綜合各方面因素來權衡一個最優選擇，所以目前即使徐總自己也不確定一汽整體上市路徑。”一汽內部人士對記者說，他認為可能性較大的上市方案是借殼。 國泰君安汽車行業研究員張欣認為，無論采取哪種上市方案，一汽集團都將面臨阻力。 “直接IPO，把一汽轎車和一汽夏利裝進股份公司，一旦公司成立，兩者股價肯定暴漲，面臨成本問題；選擇借殼上市，如果以一汽轎車為本體，把夏利吸收合并，就牽扯到天汽集團利益，后者反對，無法成行。” 根據安信證券分析，一汽股份有限公司設立之后，要看整個市場的運行情況。如果選擇IPO方案就要考慮到發行IPO的結構，包括市盈率的空間有多大，募集資金量將達到什么樣的水平；如果選擇借殼上市，那么借的殼股價是多少，借殼之后再做融資的難度有多大，要滿足哪些條件。但無論選擇哪種方案都要報國資委審批。 自主升級 千億資金籌措 作為目前一汽集團兩大發展戰略，整體上市與自主升級之間密不可分，而后者成為一汽上市的主要推動力。 “上市接到的任務，就是把自主板塊盡快做大。”2010年12月22日，一汽自主百萬輛誓師大會上，一汽轎車總經理張丕杰與其他一汽子公司領導分別向徐建一遞交承諾書，力爭用5年時間使一汽自主車型完成第2個100萬輛，而一汽自主第一個100萬輛所用時間是50年。 按照一汽集團的規劃，“十二五”期間一汽集團銷量目標為500萬輛，銷售收入6000億元，市場份額力拼20%。其中，自主品牌車型銷售將達到200萬輛，一汽轎車自主品牌部分完成60萬輛、一汽夏利完成60萬輛，一汽解放為31.8萬輛、一汽輕型車30萬輛。為完成上述目標，一汽需要在“十二五”期間籌措經費1500億元。 作為一汽研發部門的負責人，李駿對千億元的籌措方式不感興趣，他的任務是向集團申請經費投入研發。“第1個100萬輛的利潤是多少？我坐在這里不能回答，因為它并不是一個樂觀的數字。下一個100萬輛，我們將用品質技術創新撬開利潤空間，但前提是現金流不能斷，產品研發投入資金不能斷。”李駿對記者說。 據李駿透露，今年一汽集團在整車產品發布的資金投入比例大致為：轎車4.5億元、客車接近1億元、商用車2.5億-3億元之間。而未來5年，一汽產品研發費用每年將保持在20億元左右，整個一汽研發中心的“十二五”預算約為97億元。 整車方面，規劃中的一汽轎車第三工廠預計在2013年下半年投入使用，總投資17.85億元的H平臺C131項目也將在2013年投產；一汽夏利將在“十二五”期間再建兩個新工廠，開發生產6款以上新車型，投資金額將超過45億元。 一切跡象表明，已進入第四次創業的一汽必須盡快推動上市進程，為自主升級戰籌措資金。