社保基金投資多元化 參與銀行定向增發望雙贏

社保基金會出資100億元戰略入股國開行，分析人士稱，此舉商業銀行可補充核心資本金，社保基金可取得高于存款或債券的投資收益率。

據證券日報5月3日報道，財政部、中央匯金投資有限責任公司、全國社會保障基金理事會及國家開發銀行股份有限公司日前簽署股份認購協議。根據協議，社保基金會出資100億元戰略入股國開行，持股比例為2.19%。社保基金是國開行引入的第一家戰略投資者。有分析人士稱，按這一投資持股粗略估算，國家開發銀行的價值大約是4566億元人民幣。而參與股份制銀行或風控能力相對較強的工行、建行與中行的定向增發，可能是社保基金更好的選擇。

全國社保基金理事會理事長戴相龍此前曾在公開場合表示，社保基金將多元化投資，其中包括向國開行等一系列金融機構的投資。社保基金曾作為戰略投資者投資農行150多億元，另外在工行、中行、交行三大銀行股改上市時分別以戰略投資者入股共約380億元。

分析師認為，參與股份制銀行或風控能力相對較強的工行、建行與中行的定向增發，可能是社保基金更好的選擇。對于商業銀行來說，可補充核心資本金，而對社保基金來說，有兩大好處：一是在較長的時間周期內，有望取得明顯高于存款或債券的投資收益率，緩解未來社保金的缺口。二是參與定向增發有利于降低投資成本。

不久前，民生銀行向老股東以市場價約九折的價格定向增發被一些媒體指責是利益輸送。實際上資本市場上定向增發價格低于市場價格是一種慣例。如果不給予一定的市價折扣，新股東只需在二級市場買進即可，沒有必要參預定向增發。另外定向增發有一定的股份禁售期，這有利于股價的穩定，新股東也承擔一定的市場風險。如社保基金以市價的九折參與商業銀行的定向增發，相對于委托基金公司在二級市場上增持，明顯能降低投資成本。

中國社科院人口所副所長張車偉稱，“現在養老金的統籌水平，說是做到了省級統籌，實際上都是在地市級進行統籌。目前最大的問題是這些盈余的養老金因為沒有投資增值的辦法，分散在各個地方，在賬面上放著，損失很大。”2010年，社保基金會管理可用于投資的基金規模僅為8568億元。可以說，中國的社保金萬億資金閑置。

“相對于存款或債券投資，參股國開行是社保基金更好的保值增值的投資選擇。”安邦咨詢分析師認為，社保資金一方面目前及未來均存在相當大的缺口，另一方面卻因為資金主要投資于存款和債券，在低利率、負利率的背景下，不斷貶值。2009年，中國養老金累計結余1.25萬億，五險累計結余1.93萬億，但中國養老金賬戶投資的收益率不到2%，甚至更低。

投資國開行也有一定風險。國開行是由政策性銀行改制后的商業銀行。由于國開行非上市銀行，因此透明度較低。國開行的貸款投向風險也較一般商業銀行大一些。國開行大力支持中國大型央企“走出去”，共同實施了不少貸款換資源(重點是石油)的協議。中國央企能在巴西、委內瑞拉等地取得不少權益油，滿足國內市場的需求，國開行功不可沒。但這些貸款的風險顯然高一些。

在國內，國開行同樣承擔了較多的社會責任，承擔了一定的經營風險。以保障房建設為例，國開行僅2011年就將發放保障房貸款1000億元。2009年國開行也發放了較多的地方融資平臺貸款。截至2010年末，國開行不良貸款率0.68%，連續23個季度控制在1%以內，但由于國開行較多的貸款都是長期貸款，這未必代表了未來的資產質量風險。

此外，本次投資從價格上也不便宜。國開行去年全年實現凈利潤353億元，社保基金100億元取得2.19%的股份，入股價相當于約13倍的市盈率。而按28日的收盤價，工行、建行、中行的市盈率分別為9.6倍、9.3倍和8.7倍。

(任宇 編輯)

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