一季度期指運行平穩 兩大特征凸顯

今年一季度，期指市場整體運行平穩，核心波動區間為3100點-3300點。成交量與持倉量的比值逐步回落，顯示國內投資者漸趨理性。

據中國證券報4月1日報道，今年一季度，期指市場整體運行平穩，核心波動區間為3100點-3300點。期指合約日均成交量維持在20萬手左右，持倉量基本保持在3萬手之上，3月中上旬更是達到了4.5萬手的持倉量高位。成交量與持倉量的比值逐步回落，顯示國內投資者漸趨理性。而隨著國內期指市場的不斷成熟，期現套利空間大大縮小，這也是一季度期指市場的另外一大特征。

成交持倉比明顯回落

“日均成交量有所下降，而日均持倉量呈上升趨勢，這是今年一季度以來期指市場相比去年最為明顯的變化。這說明國內期指投資者的投資風格更趨理性。”東證期貨研究所金融工程師楊衛東說。

2011年一季度，期指合約整體成交量表現較為平穩，最高日成交量達到34.11萬手，最低日成交量為11.24萬手，日均成交量為20萬手，較去年日均26萬手的成交量水平有所下降。而從持倉量上來看，期指四合約第一季度的最高日持倉量達到4.34萬手，最低日持倉量為2.89萬手，日均持倉量為3.56萬手，比去年日均持倉量2.8萬手的水平有了明顯提升。

楊衛東表示，從成交持倉比（該指標能夠反映出市場交投活躍度，也即投機氛圍）上看，2011年第一季度期指合約的成交持倉比最高達到10.5:1、最低僅有3.4：1，而均值僅為5.7:1，這一水平接近國外成熟期指市場，也較去年（去年成交持倉比的均值為10：1）有了明顯的回落。“這說明隨著時間推進，期指市場不斷成熟完善，投機氣氛有所回落，市場交投更加理性。”

期現價差大大縮小

從期指當月合約與滬深300現指的價差（日數據）表現上看，價差基本落在-5點到26點的區間內，平均價差6.7點左右，而去年平均價差則在16.7點左右。再從價差比上來看，今年一季度最高為0.8%，最低為-0.17%，平均值為0.21%。而去年的價差比最高為3.46%，最低為-1.83%，平均值為0.52%。

可見，無論是期現價差還是價差比，今年一季度都有較大幅度的縮減，而最為直接的結果就是期現套利空間的大幅下降。這也是一季度期指市場體現出的另外一大特征。

針對這種情況，業內人士指出，套利投資者可能需要更多關注遠月合約上的套利機會，但遠月合約較低的流動性是投資者面臨的最大問題。另外，回顧去年的情況，期現套利總體呈現階段性機會，在特定的階段收益率比較高，但是這種階段持續時間并不長，多數時段價差比相對較低。今年除非遇到較大的行情可能致使價差出現較大偏離，從而帶來套利良機；如若不然，套利難度依然較大，收益率也并不會太高。

海通期貨分析師王娟表示，今年一季度，期指主力合約與滬深300指數基差期現套利機會確實比較少，而下月合約期現套利持有到期收益率也微乎其微。目前，期指市場仍是盤整格局，預計近期仍將維持之前的市場氛圍，低升水或是常態。王娟指出，“其實，海外的股指期貨市場中貼水更是常態，這也是市場成熟的標志之一。”

此外，2011年第一季度總共有3個期指合約（IF1101、IF1102、IF1103）經歷了交割，最后交割日均表現平穩，沒有出現期指合約“到期日效應”。各個交割合約最后收盤價與交割結算價偏差非常小，按合約退市順序其交割價差分別為-0.63點、-0.69點和0.31點。

(雷東升 編輯)

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