《FXCM》每週分析─5月2日～5月6日

USD：美元：能否反彈取決于非農數據和歐央行利率決議

上周美聯儲溫和的政策聲明以及道瓊斯工業平均指數刷新多年來的高點打壓美元，美元對歐元以及其他主要貨幣大幅回落，美元持續反彈無望。由于低利率，投資者對美元缺乏興趣，投資者持倉報告 (COT) 顯示美元 凈空頭已經達到自2007年歐元/美元測試1.60以來的最高水平。由于低利率以及在可預見的未來美聯儲加息風險很低，美元是比較受歡迎的融資貨幣。本周美國有許多數據公布同時還有幾大央行利率決議，這些事件可能會影響未來收益差，從而推動匯市走勢。

市場預期本周五公布的美國4月非農就業人數凈增長20萬-跟3月非農就業人數大致持平，說明就業狀況改善不大。不過由于經濟學家對數據預測不一，數據的結果可能會造成匯市的短暫波動。若數據差于預期，美聯儲在今年大部分時間里可能會繼續執行量化寬松政策，美元就可能受到打壓，不過由于美聯儲利率決議後，市場對美聯儲已經失望，因此這一定程度上將會限制美元的下行幅度。在本周初將會先公布ISM制造業和服務業指數，以及ADP就業人數變化，這些數據能為我們預測非農就業數據提供線索。

本周將會有歐央行，英央行和澳儲行利率決議，它們都有可能影響市場的加息預期，從而導致匯市大幅波動。隔夜指數掉期顯示美聯儲在未來12個月加息只有31個點，市場對歐央行未來12個月的加息預期仍然維持在75個點，潛在的收益差毫無疑問會支持歐元/美元。市場預期3大央行在本周的利率決議上都將維持基準利率不變，關鍵是利率決議後的政策聲明，投資者將會根據政策聲明來預期未來可能的收益。

美元的低利率以及市場情緒的改善使得美元在本周可能繼續面臨下行壓力，不過預期波動率的穩步上升預示未來波動性會增大。作為全球主要貨幣中的第三低利率貨幣，美元是套息交易中重要的融資貨幣，如果道瓊斯工業平均指數和其他股市指標繼續上揚，美元可能會進一步走低。不過極端的美元空頭頭寸可能使得美元在市場情緒惡化時大幅反彈，因此投資者應該密切關注市場情緒的變化。

EUR：歐元：歐央行利率決議後的聲明是關鍵

討論歐元時，我們很難不提到 美元。由于歐元/美元是全球流動性最大的貨幣對，美元 承壓自然而然地就支持了歐元。不過觀察歐元的交叉盤，我們同樣發現歐元要 持穩，要 上揚。歐元的強勢讓我們吃驚，因為歐元區本身面臨著許多債務問題。上周歐元區公布了一些重要經濟數據 (其中有德國實際零售銷售和就業數據) ，但是這些數據并不利好歐元。歐元的收益預期是歐元最重要的支持，它也是未來歐元能否繼續走強的關鍵。市場未來是會繼續關注歐元的高回報率還是會最終回到歐元區的基本面問題上？

由于歐央行在周四將會公布利率決議，本周利率預期是市場關注的焦點。4月7日歐央行2年來第一次加息25點。這次加息也表明歐央行在貨幣政策正常化的道路上領先于它的主要對手。不過在歐元基準利率上升到1.25%後，市場對歐央行的加息預期反而大幅下跌。這是明顯的“買傳聞，賣事實”的例子。有意思的是也正是這次加息使得投資者重新考慮未來的加息預期。在4月11日時，市場對歐央行未來12個月的加息預期最高達到141個點，現在市場的加息預期已經減少接近一半。不過加息預期的降低并沒有打壓歐元成比例的回落，這是因為在加息預期降低後，市場風險偏好情緒升起。當市場總體上不擔心可能的風險時，投資者更多的會關注回報，因此歐元對美元，英鎊和日元的利率優勢支撐了歐元。

彭博社對多位經濟學家的調查顯示所有經濟學家一致認為在本次的利率決議上，歐央行會維持利率不變，隔夜指數掉期顯示也是如此。盡管市場對最終結果達成一致，但是這并不意味著利率決議的結果不會對市場造成影響，如果歐央行確實維持利率不變，而且歐央行發表溫和的聲明的話，市場關注的焦點可能就會轉向歐元區的金融問題。如果真的如此，我們擔心希臘的債務重組可能會不可避免，葡萄牙可能無法及時獲得援助，愛爾蘭可能會要求國債高級債券持有人承擔部分救援成本，甚至西班牙也有可能會需要援助。

GBP：英鎊：料英央行利率決議對英鎊影響有限

目前對英鎊來說，英央行的貨幣政策是關鍵因素，相關性研究報告顯示匯價跟收益差之間的相關性已經達到自去年8月以來的最高水平。因此，毫無疑問本周英央行的利率決議是市場關注的焦點。考慮到金恩和英央行近期的言論，市場預期在本次的利率決議上英央行講會維持基準利率不變，資產購買金額仍維持在2000億英鎊，這可能會打壓英鎊。

市場上對本次利率決議上英央行貨幣政策不會有任何變化充滿信心，瑞士信貸指數顯示在本次利率決議上，英央行加息的可能性只有7%。這似乎比較合理。盡管第一季度GDP增長0.5%，3月英國核心通脹數據6個月以來第一次升速減緩。另外，雖然經濟領先指標自從2月中以來穩步改善，但是自從2009年以來的下行趨勢仍然完好。總的來說，這意味著英央行在未來幾個月需要更多的證據表明經濟在改善才可能考慮退出刺激政策。可能5月18日將公布的本次利率決議會議紀要才會真正造成市場波動。

考慮到英央行目前不會改變貨幣政策，英鎊對像歐元和澳元等貨幣走弱也就合理了，因為歐央行加息態度比英央行強硬，而澳央行早已經開始加息了。預期英鎊對主要貨幣中的大多數可能會繼續承壓，除了美元和日元，因為毫無疑問日央行短期不可能會加息，而美元很有可能在第二輪量化寬松政策在6月結束前會繼續承壓。

JPY：日元：再次面臨干預風險

在4月的最後一周，日元對美元繼續升值，周五時美元/日元在81.08刷新了本月低點，不過由于市場擔心日央行再次入市干預，五月日元上行步伐可能會減緩。 日本財政大臣表示盡管日元近期上揚，但是日央行在3月30日到4月26日期間并沒有入市干預，不過由于日央行下調了經濟增長預期，G7集團可能會采取其他措施來幫助日本經濟走出困境。

在上周日央行的利率決議上，日央行一致投票通過維持基準利率在0.10%不變，同時拒絕了副行長西村清彥提出的再增加5萬億日元來支持災後重建和經濟復蘇的提議，并下調2011 年GDP增長預期至0.6%，1月份時預期為1.6%。另外 日央行預期2011年通脹水平將會上升0.7%，在今年年初時預期為0.3%。由于標普下調日本前景展望至負面，日央行可能會面臨一定的融資壓力，而且由于日央行向市場大量注入流動性，控制通脹可能會非常困難。

另外由于匯市套息交易大幅增加，日元對大部分貨幣可能繼續下跌，但是由于美元全盤走弱，日元對美元可能會走強。五月美元/日元可能繼續會落，不過隨著匯價持續回吐上次G7聯合干預後的漲幅，市場對日央行干預的擔憂可能會導致匯價波動性增加。