分析：人民幣升值的“含金量”

人民幣走強既能緩解進口的價格壓力，又能降低央行為了壓低匯率而進一步“印鈔”的需要。加快人民幣升值的政策，將在政府內部得到比平日更多的支持。

英國《金融時報》近日發布歐陽德的文章稱，周一，中國央行(PBOC)連續第三個交易日將人民幣匯率中間價設定在創紀錄高度，似乎表明有意引導人民幣走高。我們在此談論的并非大幅上升——人民幣當日升幅僅為0.06%，但鑒于中國的默認模式是不懈的漸進主義，連續刷新紀錄有著強大的象征意義。

這其中的推動力明顯得很：中國的通脹仍高得令人不安。人民幣走強既能緩解進口的價格壓力，又能降低央行為了壓低匯率而進一步“印鈔”的需要。鑒于通脹將在5月和6月攀升的預期，加快人民幣升值的政策，將在政府內部得到比平日更多的支持。

“央行明擺著想要啟動新一輪升值，”中國一名銀行交易員對路透社(Reuters)表示。

在外部，路徑也同樣清晰。上周五，美國財政部挪開了一塊潛在障礙：在半年一度的報告中，拒絕把中國列為匯率操縱國。這個決定并無令人意外之處；美國長期堅持的慣例是，一方面呼吁進一步升值，另一方面避免提出正式“操縱國”指控后將隨之而來的外交戰。

比較令人意外的，是政界、媒體和市場對美國財政部的匯率報告都相對缺乏關注。這與圍繞上一份報告沒完沒了的猜測形成了鮮明對比，上一次美國財政部最后推遲四個月才發布報告。對從來不愿顯得屈從于外部要求的中國來說，沒有什么來自外國的壓力，使其獲得了推進升值的更大自由度。

但在人們對前景過于樂觀之前，應當反思一下現實。在眾人緊盯人民幣兌美元匯率之際，人們往往忽視了人民幣相對于其它貨幣的價值。幸運的是，國際清算銀行(BIS)編制的貿易加權匯率月度指數，提供了一種有用的糾正。根據該指數，人民幣今年迄今跟隨美元走低了近2%。

換言之，一輪“小步快跑”的升值，將難以使人民幣的實際匯率回升至今年年初的水平。這在更大程度上將是一種“逆水行舟”。

(韓娜 編輯)

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