5月PMI持續下滑至52% 經濟下滑風險尚無大憂

PMI的持續下滑表明了央行緊縮政策開始見效，現在的下滑是一個較為正常和健康的表現，因為國內投資仍然表現強勁，表明國內經濟仍在上升軌道之中。

據新快報6月2日報道，除今年3月份短暫回升以外，國內制造業采購經理指數(PMI)自去年11月開始便出現持續回落。昨日，國家統計局、中國物流與采購聯合會(CFLP)公布的6月份PMI為52.0%，環比回落0.9個百分點。CFLP表示，數據顯示了國內經濟增速呈現出平穩回落態勢。機構人士也認為，在政策緊縮以及電力供應緊張等因素的壓力下，二季度整體經濟放緩的局勢已經非常明顯。昨日，匯豐PMI指數也回落至51.6%，這是該機構錄得的10個月以來最低點。

新訂單指數持續回落

根據CFLP公布的數據，5月份PMI的各分項指數均出現了不同程度的回落。其中，新訂單指數、積壓訂單指數、購進價格指數、原材料庫存指數回落較明顯，回落幅度超過1個百分點。

新訂單指數直接反應市場的需求情況，5月份為52.1%，比上月回落了1.7個百分點，降至2010年8月以來最低值，并且降幅還有擴大跡象。據興業證券宏觀研究組測算，這項指數5月份拖累PMI達0.5個百分點，而4月份為0.4個百分點。“其中由于出口訂單回落為僅0.2個百分點，這顯示現在內需較外需更為疲弱。”

匯豐基于逾400家制造企業調查的數據也顯示，5月份新業務雖然連續第10個月保持增長，但與歷史數據相比，增幅相對疲軟，主要也好似因為國內外市場的需求乏力。

但也有企業表示，這一回落也是主動因素的結果。浙江一位服裝生產企業負責人就告訴記者，現在并不是企業接不到單，而是有單不敢接。“如果要擴大生產公司還需要資金，但現在從銀行貸款基本行不通了。此外，限電也讓企業的開工率大幅下降。”據稱，現在該地區已施行開五停二的措施。

經濟增長尚無硬著陸之憂

與新訂單指數聯系緊密的是生產指數，5月份該指數也較上月回落0.4個百分點至54.9%。不過，市場認為，目前來看經營生產狀況好于預期，國內經濟增長尚無硬著陸的憂慮。

澳新銀行中國經濟分析師周浩就認為，PMI的持續下滑表明了央行緊縮政策開始見效，同時近期用電緊張也開始影響工業生產。但現在的下滑是一個較為正常和健康的表現，因為國內投資仍然表現強勁，表明國內經濟仍在上升軌道之中。

摩根士丹利也表示，在大面積電荒和國內進入去庫存周期的影響下，生產經營相關指數的下滑幅度比較溫和，這有助于緩解市場對經濟硬著陸風險的擔憂。但是今年二、三季度增速下滑是不可避免的。

CFLP昨日表示，本月產成品庫存指數回落到50%，顯示出企業庫存即將出清，企業庫存壓力減輕，同時也會引發補庫需求，為經濟增長加注動力。

輸入型通脹現降溫跡象

然而，經濟數據有隱憂也有亮點，昨日公布的PMI分項數據中一大亮點便是購進價格指數出現了大幅回落。該指數已連續三個月回落，本月回落到60.3%，比上月回落5.9個百分點，回落趨于加快。CFLP稱，這反映出大宗商品價格上漲對通脹壓力的影響在明顯減弱，預示通脹預期可能改變。

上述興業銀行宏觀研究組也表示，購進價格大幅下降將進一步緩解輸入型及成本推動型通脹，但前期高通脹已推升第二季度整體通脹水平至較高位置，政策短期難以因此而放松。

周浩則認為，通脹仍舊未好轉。由于近期電價即將上調以及干旱在國內的不斷蔓延，他預計購進價格將在6月出現大幅反彈。“中國經濟的風險，仍然在于不斷上升的通脹，而非經濟的嚴重減速。”他還認為央行不會因為PMI數據的短暫下滑而減慢貨幣緊縮的進程。

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5月CPI料再創新高

由于長江中下游大面積旱情的影響，通脹預期繼續升溫。國家統計局將于下周公布5月份的國民經濟運行數據，目前機構普遍預測，5月份推動物價上漲的因素較多，因此當月CPI或將再創新高至5.5%左右。

根據商務部和農業部監測的數據，5月份食用農產品價格開始結束小幅回落的過程，重新上漲。此外，豬肉價格的上漲趨勢較為明顯，連續數周環比漲幅超過1%。

交通銀行預計，5月份食品價格環比上漲在0.3%-0.8%之間。而鑒于近幾個月非食品價格總體運行平穩，預計非食品價格同比漲幅相比上月可能基本持平，大約在2.6%左右。據此測算，5月份CPI同比增幅為5.5%左右，將超過3月份的高點，創出年內新高。

長江證券也同樣認為，5月份糧食價格受到干旱影響異軍突起，而豬肉價格則繼續處于自身的上升周期當中，同時考慮翹尾因素，預計5月通脹將達到5.5%水平。

摩根大通董事總經理兼全球業務中國區主席李晶也預計，5月CPI漲幅將在5.3%到5.5%之間，可能創34個月以來的新高。她認為，整體需求旺盛、南方旱情以及大面積非居民電價的上調都導致了CPI的居高不下。她預計在未來一兩個月內，CPI仍將維持在5%以上。

同時，隨著大宗商品價格回落，PPI的上行壓力將有所緩解。交通銀行預測6月PPI可能有所回落至6.5%。

部分機構對五月 CPI 與 PPI 數據的預測值

機構名稱 CPI PPI

交通銀行 5.5% 6.5%

長江證券 5.5% 6.9%

國泰君安 5.3% 6.6%

中金公司 5.5% 6.4%

第一創業 5.6% 6.5%

華泰聯合 5.5% 6.4%

(韓娜 編輯)

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