青海明膠復牌跌停 市場質疑盈利前景

停牌十余個交易日的青海明膠(000606)昨日公布非公開發行股票預案后復牌，公司股價直接以跌停開盤，并維持至收盤。盤面來看，雖然開盤以及臨近收盤時出現多筆大額買單，但仍難以撼動巨大的封單，青海明膠非公開增發遭遇市場“用腳投票”。

“青海明膠補跌跡象十分明顯”，市場分析人士向記者指出，“該股5月21日開始停牌，而恰逢大盤再次向下調整，同期大盤跌幅接近10%。青海明膠停牌期間，市場普遍猜測此次重大事項或是天津泰達將出手重組青海明膠。而結果卻出乎意料，和市場預期相反，青海明膠不僅沒有被重組，反而將收購主營膠原蛋白腸衣的公司宏升腸衣98%的股權。考慮到青海明膠定向增發低于市場預期，加之補跌因素，股價開盤跌停在情理之中。”

募資4億購宏升腸衣

公開信息顯示，青海明膠此次非公開發行股份計劃募集資金總額不超過40000萬元，扣除發行費用后，擬全部用來收購并增資宏升腸衣，并用于建設年產4億米膠原蛋白腸衣生產線技改項目。據公司公告披露，該項目總投資額為22323.7萬元，擬在現有1條進口腸衣生產線的基礎上，增加投資7條進口腸衣生產線，年新增4億米膠原蛋白腸衣產能，形成年產膠原蛋白腸衣5.6億米的生產能力。項目建設期為兩年，第一年產量達到設計能力的50%，第二年達到80%，第三年后進入達產期。

在該項目的經濟效益上，公司預測項目達產后正常年度預計年收入為1.61億元，年均利潤總額為6398.03萬元，年稅后利潤4798.52萬元，投資利潤率為21.5%。本項目以生產能力利用率表示的盈虧平衡點為38.43%，具有較強的抗風險能力。

據悉，我國香腸銷量從2003年的55280噸增長到2008年的107690噸，年復合增長率高達14.27%，顯示出了快速發展的勢頭，未來香腸產業將繼續保持兩位數增長的發展態勢。腸衣作為香腸等低溫肉制品的包裝材料，受香腸產業高速增長的帶動，其市場需求規模也迅速擴大，2003年至2008年，我國可食用腸衣的銷量保持了38.8%的年復合增長率。

青海明膠表示，宏升腸衣是國內極少數幾家掌握膠原蛋白腸衣核心技術并具有規模生產能力的高新企業。利用定向增發收購并增資宏升腸衣，將使公司的明膠產業進一步延伸到膠原蛋白腸衣產業，開辟了新的收入來源和利潤增長點，增強持續盈利能力。

虧損企業弱弱聯合

雖然公司極力看好該項目前景，但收購虧損公司卻不被市場分析人士看好。數據顯示，宏升腸衣2010年凈利潤虧損200萬，香腸行業和膠原蛋白腸衣行業前景難言樂觀。考慮到項目建設期等問題，短期內無法給公司提供效益，截至一季度青海明膠已現虧損，全年仍存在較大不確定性。還有分析師指出，資產注入往往都是注入優質資產，從而提升公司盈利能力，而青海明膠收購虧損資產或許還會面臨一道坎，就是證監會審核。

值得一提的是，公司在業績承諾與補償中提到，如果2011年度和2012年度經審計的凈利潤合計數實現值低于1800萬元，則宏升腸衣原有股東應按其分別持有宏升腸衣股份的比例，于2012年審計報告出具之日起30個工作日內，以現金方式向宏升腸衣進行補償。是否意味即便宏升腸衣繼續虧損，但不會影響青海明膠？上述分析師對此持否定態度：“2011年、2012年兩年凈利潤合計低于1800萬元，公司會用現金補償，但2011年是否虧損并不會‘觸發’補償協議，故2011年青海明膠業績仍存在較大不確定性。”

（金融投資報）

(吳蘭蘭 編輯)

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