核電板塊有望觸底反彈 受益股共享盛宴

雖然昨日大盤以下跌的方式收官，但從2月市場來看，板塊和個股幾乎所有都實現了上漲。而對于板塊來說，2011年初的日本福島核電站事故后行業進入谷底。業內人士預計，核電審批的大閘將會在年內開啟。開閘后，核電裝機規劃有望超市場預期，未來核電將確定性的成為中國能源的主要支撐。為此，筆者認為核電板塊年內有望觸底反彈。

核電在調整中國能源結構及碳減排戰略下的地位無可取代，我們沒有理由大幅調低核電建設預期。考慮到中國核電發展不可能再是狂飆突進式的情況下，預計2020年實現裝機有望在7000萬-8000萬千瓦。同時建議關注規劃中對2020年在建項目的預測。

而在中國這樣一個"富"煤、少油、缺氣，且煤炭資源分布不均、需要長距離大量輸煤的國家，在沿海經濟發達地區利用自然條件建造發電量巨大、運營穩定且沒有CO2、SO2 排放的核電站，是替代高成本且急劇變化、高污染、高運輸量的火電的最佳選擇。

按照項目建設預定規劃，中國首臺AP1000 機組(浙江三門、山東海陽)將于2014 年建成投運。時隔34 年美國重啟新核電項目建造和運營審批，從實質上表明，在有新增電能需求、以及在考慮對陳舊機組進行替代的情形和場合下，先進制式核電已經成為選擇對象。

目前，中國已有三門、海陽四臺AP1000核電機組處于建造中。該機型也是未來內陸核電的主要選擇。在本月中國的國家能源局印發的《國家能源科技"十二五"規劃》中，也提到了在新能源技術領域中，將消化吸收三代核電站技術，形成自主知識產權的堆型及相關設計、制造關鍵技術。美國的這一舉動，無疑是對世界其他國家在傳遞著一個信息"：風險期已經過去了，我們應該繼續發展核電"。為此，筆者認為，核電行業整體業績估值已經見底，相關個股將受益。

個股解析

1、東方電氣公司燃機業務高速增長，水電、核電增長平穩，火電收入短期有下滑，中期可適度樂觀。公司總銷售收入維持平穩增長，我們預計公司2011年-2013年每股收益分別為1.57元、1.75元、1.94元，公司目前股價對應2012年13.9倍市盈率，核電重啟在即，維持"增持"評級。

2、預計上海電氣公司11-13年收入分別為699.8、735.2、828.3億元，同比增長11%、5%、13%;每股收益分別為0.29、0.31、0.36元，目前股價對應12年PE、PB分別為18.4、2.2，估值較為安全。考慮到市場憧憬核電重啟以及未來海上風電市場的增長，增長前景良好，首次給予"審慎推薦-A"的投資評級。公司面臨的主要風險有：1、火電投資建設進度不確定;2、核電重啟日期不確定;3、房地產市場繼續下滑。

3、南風股份公司實現主營業務收入2.84億元，同比增長28.14%;營業利潤6，104萬元，同比增長22.34%;歸屬母公司所有者凈利潤5，230萬元，同比增長15.89%;基本每股收益0.28元。預計公司2011-2013年的EPS分別為0.41元、0.55元和0.72元，按照10月21日的收盤價29.29元計算，對應的動態PE分別為71倍、53倍和41倍。由于目前股價估值過高，維持公司"中性"的投資評級。

4、中國一重公司股價前期已經過較為充分的調整，2012年市凈率只有0.8倍。核電新建項目審批有望在今年上半年內恢復重啟，這將對股價形成觸發因素。按照2012年50倍PE估值，合理股價4.5元，1月20日收盤價為3.44元，投資評級由"買入-A"下調至"增持-A"。

5、江蘇神通公司2011、2012和2013年將分別實現每股收益(以當前總股本計算)0.49元、0.70元和0.94元。截止2012年2月16日收盤，公司股價為26.60元，對應2011-2013年EPS的動態PE分別為54倍、38倍和28倍，在核電設備相關投資標的中，估值相對較低。未來幾年，隨著中國核電建設的逐步恢復，預計公司業績超預期是大概率事件，我們繼續維持公司"增持"的投資評級。而且，公司近期已發布"每10股派發現金股利1元(含稅)，同時每10股轉增10股"的利潤分配計劃，建議投資者重點關注。

6、海陸重工公司為工業用余熱鍋爐龍頭，余熱鍋爐未來業績相對穩定，壓力容器和核電設備業務的快速擴張將成為公司未來盈利高速增長的保證。預計公司2011-2013年EPS為1.17元、1.58元和1.88元，維持"謹慎推薦"的投資評級。

7、中鋼吉炭公司在碳纖維的優勢以及大股東炭素資產注入的可能性。預計公司 2011-2013年EPS0.03、0.09和0.20元，首次給予"增持"評級。

8、沃爾核材公司2009-2011年每股收益分別為0.31元、0.36元、0.41元，對應動態市盈率分別為55倍、47倍、41倍，維持"中性"投資評級。

9、久立特材公司2011~2013年完全攤薄后EPS為0.57/0.87/1.38元(2010年為0.35元)，年均復合增速超過56%。DCF估值為17.39元。公司作為業內領先企業有望迎來成長的高峰期，市場份額及利潤水平均有望得到提升，參考可比公司2012年20-24x估值，給予2012年23xPE，對應目標價20元，首次給予"增持"評級。

10、中核科技公司前身核工業蘇州閥門廠成立于1955年，超過50年的企業歷史使公司積淀了較強的技術實力，尤其對核閥研發與制造有著先天的優勢。公司目前除傳統閘閥、截止閥、止回閥之外，還承接多項核電關鍵閥門國產化任務，包括核島內核心閥門主蒸汽隔離閥以及三代核電AP1000的關鍵閥門爆破閥等;此外，公司在核化工閥門領域具備壟斷性優勢，隨著中國乏燃料后處理步入產業化發展，公司優勢將逐步轉化為盈利。目前公司核閥業務收入占比約在20%，預計隨著核電行業復蘇，核閥收入占比有望2013年有顯著提升，且隨著關鍵閥門研發的推進，以及鑄鍛件材料自給率的提升，毛利率也有望進一步提高。該公司2011-2013年每股收益0.24、0.28、0.42元，對應當前股價PE分別為108.18、90.57、61.26倍，較高的估值包含了市場對公司資產整合的期望，我們認為當前估值較高，給予"中性"評級。

(陳蘇珊 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：4006744482