G20中國突顯新「三駕馬車」 增配PPP概念主題

太平金控．太平證券（香港）研究部主管陳羨明撰文指出，G20峰會上總書記習近平再次強調推進改革的重要性，強調以加強改革實現中國未來經濟的中高速增長，把財政政策和結構性改革政策有效組合起來。需要密切關注經濟增長及盈利復甦的趨勢能否持續，以及改革措施能否得到有力執行等。這篇文章具有一定的借鑒意義。

今年以來，改革已經取得較為明顯的進展。

1）去產能：7月27日總理李克強在國務院會議上提到，截至7月底，鋼鐵、煤炭行業去產能分別完成全年任務的47%、38%。

2）國企改革︰自2015年9月13日國企改革頂層設計方案《關於深化國有企業改革的指導意見》出爐以來，觸動最艱難的混合所有制部分。「N」系列已累計出台了17個相關配套的分項改革實施方案。

3）降成本層面：今年以來，就減稅降費等降成本舉措，國務院層面進行多次部署，各部門的政策、地方的方案密集出台。A股中報剔除金融、石油石化所得稅率，已由去年同期的22.4%下降至21.2%。

習近平表示，「有信心、有能力保持經濟中高速增長」，「將以壯士斷腕的勇氣、鳳凰涅槃的決心，敢於向積存多年的頑瘴痼疾開刀，敢於觸及深層次利益關系和矛盾，把改革進行到底」。

突顯新「三駕馬車」

習近平提出，「要針對全球經濟增長低迷出現的突出問題，在宏觀經濟政策上進行創新，把財政貨幣和結構性改革政策有效組合起來」。在供給側結構性改革方面，強調從2016年開始大力推進，用5年時間再壓減粗鋼產能1億至1.5億噸，用3年到5年時間再退出煤炭產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。

習近平表明，中央推進供給側改革的主線不會改變，深化改革、創新驅動、綠色發展已成為新常態發展的「三駕馬車」。

我們認為，習近平有關講話突顯了高層對於改革的決心，供給側改革是當前及今後一段時間內的主要工作，顯得尤為重要。下半年供給側改革去產能、國企改革和PPP（公共私營合作基建項目）將協同發力。其中，國企改革存在較大概率超預期的可能，同時去產能、PPP模式政策的推進和完善還會持續，看好「三駕馬車」帶來的改革溢價和主題投資機會。

增配PPP概念主題

國企改革配套檔已經基本出台完畢，下一步關注政策的落實，央企改革層面關注十項試點方案的展開，以及員工持股試點，地方國企改革層面關注上廣深、山東、重慶等地的國企改革進展。

雖然上半年去產能已經取得了一定成績，但任務不達標，總體進度不理想，地區之間進展也不平衡。在政府加強督導下，下半年去產能會進一步提速，煤炭、鋼鐵等價格有望進一步上漲，帶來相關公司盈利進一步改善，因此關注煤炭、鋼鐵等產能過剩子行業。

為挽救斷崖式下滑的民間投資，穩住經濟需求，未來宏觀政策方面，財政政策有望繼續發力。近期PPP在立法推進，頂層設計最重要三要素包括融資方案、退出機制和激勵機制有望出台，險資放行投資PPP模式，由政府財政資金引導民間投資撬動PPP市場，第三批示范項目即將公布等，受益PPP推動的板塊包括環保、公用事業及基建相關等。（文章來源：hkej）