海鷗衛浴：公司整裝衛浴迎發展良機 買入評級

事項近期，國家及各省市關於推進裝配式建築及全裝修住宅建設的政策接連落地。2016年9月6日，海鷗衛浴(002084,股吧)在蘇州召開定制整裝衛浴啟動儀式。

評論整裝衛浴行業頻傳政策佳音。3月，國務院《關於進一步加強城市規劃建設管理工作的若干意見》中提出，力爭用10年時間使裝配式建築占新建建築比例達到30%。隨後，四川、杭州、石家莊、福建、嘉興、廣東及江西等省市明確提出了未來5-10年裝配式建築占新建建築的具體比例。其中，江西省人民政府8月發布的《關於推進裝配式建築發展的指導意見》計劃提出，力爭至2020年及2025年底，裝配式建築占全省同期新建建築比例分別達30%及50%。8月18日，上海市住建委發布《關於進一步加強本市新建全裝修住宅建設管理的通知》，《通知》中明確提出，2017年1月1日起，凡出讓的新建商品房建設用地，上海市外環內城區應達到100%全裝修比例，同時提出鼓勵整體衛浴和廚房等部品模塊化應用。參考日本上世紀六十年代後住宅產業化在政府政策推動下迅猛發展的經驗，我們看好裝配式建築相關產業的後續發展。繼定制衣櫃、櫥櫃之後，整裝衛浴行業將迎來爆發式增長的機會，鑒於行業內公司數量少、實力弱，公司攜代工制造高端衛浴設備經驗，同時整合了整裝衛浴行業的領先技術和渠道，有望在行業的高速發展中拔得頭籌。

工廠化貼磚以及柔性模具技術業內首創。整裝衛浴起源於日本，目前在日本的住宅和酒店市場分別占據90%和70%份額。我國早於2000年左右已經引入整裝衛浴技術，但至今行業規模仍僅有十多億元。除了過去缺乏政策支持因素以外，技術上的缺陷也是制約因素：1）國內消費者習慣於使用瓷磚或大理石貼面，而過去整裝衛浴企業都是直接引進日本技術而未根據中國消費者的需求做改進，直接采用SMC等材料作為面材；2）由於中國住宅戶型標准化程度極低，因此規模化定制對於工業化生產來說至關重要，而過去沒有企業能夠解決這一問題。針對以上痛點，公司在業內首創了在SMC等基材表面在工廠機器貼磚以及柔性化生產定制技術，技術優勢凸顯。

多渠道布局，保障業務有效推廣。公司的定制整裝業務渠道分為B端和C端。B端客戶指的是以開發商和酒店為主，包括醫院和學校等的企業客戶。

在此次發布會上，公司已經與綠城集團和浙商建業簽約，未來還將大力開發B端業務，盡快釋放有巢氏現有3萬套/年產能。C端渠道方面，公司已經多角度布局，包括：1）結合齊家網線上平台營銷推廣及線下百城戰略，公司已經與齊家網在整裝衛浴業務簽訂合作協議，未來將以「有巢氏定制整裝衛浴空間專營店」的形式與齊家網的線上、線下資源對接；2）與特力屋及松下合作，線上可互相導入商品、客流等資源，線下可在各自門店合作推廣公司定制整裝衛浴空間。3）公司非公發項目中包括擬建設38家直營店（8家旗艦店和30家標准店）以及發展200家經銷商。募投項目逐步落實，公司的市場覆蓋和品牌影響都將顯著提升。

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