陸供給面改革、苦到銀行！被迫吞爛帳、不良資產恐爆增

MoneyDJ 新聞 2016-08-29 記者 陳苓 報導

果真是上有政策、下有對策！中國供給面改革，要去化鋼鐵和煤炭產業的過剩產能，這筆爛帳最後誰接手？地方政府不願納稅金雞母的國企垮台，銀行被迫吃下壞帳，成了改革的最大倒楣鬼。

中國證券報 29 日報導，中國發改委制定的債轉股方案最快可能在 9 月中下旬發布，首批試辦銀行應會以國營的大型商業銀行為主。發改委副主任連維良先前表示，單純依靠市場機制，解決不了產能過剩的問題。市場人士預計，債轉股企業將會從煤炭、鋼鐵等產能過剩的領域中選擇。

英國金融時報報導，中國銀行原本就已壞帳纏身，部分人士估計，銀行的不良資產高達人幣 15 兆元，佔總商業放款的 19%。過去兩年來，銀行獲利成長已大幅萎縮，如今又得接手煤炭鋼鐵企業的龐大債務，利潤將更加微薄。惠譽集團 BMI Research 資深分析師 Chua Han Teng 說，地方政府財政疲弱，中國銀監會要求銀行拯救國企，銀行業應會蒙受虧損。中國銀行業不只要聽命重整債務、還要購買表現欠佳國企的債券。

據傳渤海鋼鐵正與天津政府商討，重整 290 億美元債務。S&P Global 分析師 Christopher Lee 表示，解決方法可能是債務減記，同時進行以債轉股，銀行勢必會受到衝擊。

Lee 指出，以債轉股近期內能讓銀行資產負債表減少壞帳，但只能拖延一時，這些企業缺乏競爭力，以債轉股後也難有好表現，有毒資產遲早會浮上檯面。不只天津，山西也打算對當地七大煤炭集團伸出援手，延長人幣 4,000 億元貸款的到期期限。光大證券估計，去年底山西七大煤炭集團債務高達人幣 1.18 兆元，幾乎與 2015 年山西省的 GDP 相當 (人幣 1.28 兆元)。

中國國營企業頻傳倒債，地方政府缺錢不願紓困，又怕影響稅收和就業，不許國企破產清算，導致債券持有人求償無門，陷入困境。

英國金融時報 7 月 27 日報導，中國推動供給面改革，要減少過剩產能、剷除殭屍企業，債券持有人成了倒楣鬼。以東北特鋼 (Dongbei Special Steel) 為例，該公司大股東是遼寧省政府，投資人原本以為有政府當靠山，可以高枕無憂，沒想到東北特鋼七度倒債，違約總金額高達人民幣 48 億元。

國際債市狂飆，近來中國債市也加入此一行列，和價格呈反向走勢的殖利率跌落十年新低，逼得人行不得不出手打泡沫。外界擔心中國債市缺乏透明性，殖利率又遭扭曲，無法發揮預警作用，萬一真的爆發危機，會把全世界都拖下水。

巴倫 (Barronˋs)8 月 26 日報導，中國債務二度國有化，國營銀行和企業扭曲資產價格、協助政府壓低殖利率。六月為止，九成企業債都由國營企業發行，這些債券又多由其他國營企業持有，讓當地債市有如畫家達利的抽象畫，模糊了理性和真實。

債市缺乏透明度極為危險，2008 年美國債市撞牆，有跡可循，當時殖利率飆高、信用利差 (公司債與相同期限公債的報酬差異) 暴漲，但是中國情況不同，要到情況不可收拾之後，大家才會驚覺。中國是全球第二大經濟體，股市市值超越歐洲，中國債市危機將重創全球。不少分析師警告，中國債務和信貸擴張情況，一如 2008 年的美國，不過中國 GDP 成長維持 6%、並成功避免貨幣危機，讓當地投資人和決策者過於自滿，沒注意到未來的危機。

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