今年高收益債表現逆轉勝

今年高收益債券表現大逆轉，巴克萊資本全球高收益債券指數自年初以來累計上漲 13.5%，表現較全球股票市場 * 更勝一籌。聯博投信表示，高收益債券市場目前仍存在價格合理且具吸引力的投資機會，報酬空間可期。

聯博投信表示，今年高收益債券佈局，許多不同的地區都存在投資機會，但每個國家、產業所處的信用循環週期不同，因此關鍵仍在於維持多元分散配置與謹慎的個別證券選擇。整體而言，現階段看好四大重點，分別是能源產業中的折翼天使、受惠於低油價的相關產業的公司債、不動產抵押貸款證券，以及新興市場債券。

聯博投信表示，現階段偏好美國高收益債券市場甚於歐洲，主要因美國企業可望受惠於美國經濟的走強，且美國高收益債券的評價也相對具吸引力。

但在能源次產業的投資配置仍是佈局的關鍵。聯博投信對於石油探勘生產（E&P）企業債券持續保守以對。因為油價在 2014 年衝破每桶 100 美元大關後，如今不到 50 美元，低油價導致石油探勘業者紛紛破產，連帶影響了高收益債券市場整體違約率。

不過，在能源產業中，並不是所有企業對油價都同樣敏感，例如輸油管線業者、儲油業者，這些公司的獲利並不直接受到原油價格波動的影響，但先前卻因能源整體產業受油價下滑的拖累，這些公司被信評機構自投資等級下調為非投資等級，成為折翼天使，債券也被迫拋售。不過，對於以基本面研究為基礎的基金經理人而言，挑選價格錯置但體質良好的折翼天使，反而有機會從中獲益。

此外，低油價對於高收益債中的其它產業也並非無好處。對於在高收益債市場佔比約 7 成、以消費者為導向的企業來說，低油價反而是一大利多，代表消費者有更多現金可供消費。比如航空、汽車、零售、製造以及銀行、信用卡公司、消費信貸等產業，預期都能夠受益於低油價。有鑑於此，聯博並不認為高違約率將從能源企業蔓延到整體高收益債市場，投資人若只因能源企業違約率上揚，因此退出市場，反而容易錯失投資良機。

此外，聯博投信也看好證券化資產比如非機構不動產證券、機構風險分擔證券和商業不動產抵押貸款證券 (CMBS) 的投資機會。由於房貸類別仍處於信用循環較初期的階段、具收益相對穩定的特性，這些資產也與傳統高收益債和股票資產類別的相關性較低，除了增加收益的來源外，也可望為投資組合帶來良好的分散風險效果。

以美國 CMBS 來說，債券以租賃合約的收益作為擔保，現金流相對穩定，加上近年更完備的監管法規與承銷規範，獲得市場青睞，推升價格上漲，持續看好其投資潛力。在商業不動產抵押貸款證券類別之中，聯博投信相對看好在 2010 年至 2014 年之間發行，發行條件較為嚴謹的證券。

此外，相對於已開發國家長期處於低利率環境，新興市場國家的債券殖利率水準較高，推升了新興市場債券的投資吸引力。聯博投信除了看好具殖利率優勢的新興市場當地企業債券外，同時也看好部分新興市場當地貨幣，因為自 2011 年以來，新興市場貨幣下跌幅度超過 40%，評價面已十分具有吸引力。

聯博投信認為，在低利率的投資環境中尋找收益機會，若將投資標的限制在債市少數一兩個區塊中只會更加受限，應該多元納入各種具有潛力的券種至投資組合中，才有機會提高報酬率。

* 以 MSCI AC 世界指數代表全球股票，指數今年以來至 8/23 上漲 5.5%

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