鉅亨投資雷達》全球需求不振，債券吸引力不減

鉅亨解讀

1. 全球整體貿易前景不佳

全球貿易前景黯淡

截至 7 月，台灣出口訂單年增率連續 16 個月低於 0。但台灣似乎並非特例，根據 Morgan Stanley 所編纂的全球貿易領先指數，全球貿易前景從2014年12月以來便落入負值，目前已經連續20個月低於0，代表全球的貿易前景異常疲弱。除了領先指標外，地理位置與台灣接近的其他亞洲國家，情況也與台灣相似，同樣截至 7 月，韓國已經連續 19 個月出口年增率為負值；日本則是連續 10 個月出口年增率低於 0；中國則是近 17 個月中，15 個月出口負增長。在出口衰退的路上，台灣並不孤單。

2. 已開發國家進口下降成主因

全球貿易萎縮的最大原因，似乎來自已開發國家的需求不振。今年第 1 及2季，美國非居民固定投資分別減少3.4%及2.2%；同樣情況也發生在日本，日本今年第 1 及 2 季，民間非住宅投資分別減少 2.7% 及 1.5%。當民間對未來缺乏信心並減少投資，自然也會減少整體商品進口金額，已開發國家今年上半年進口較前一年減少4.9%(已開發國家採 G7 定義，分別為美國、歐元區、英國、日本及加拿大，日本及美國分別下跌 17.2% 及 5%，表現最差)。從 2013 年以來，已開發國家上半年進口只有一年增速為正值，需求疲弱已經延續一段時間，在已開發國家經濟成長上升且進口回升前，全球貿易前景依然悲觀。

3. 成長疲弱，債券仍充滿吸引力

已開發國家需求不振下，全球經濟成長依舊缺乏動能，而在低成長及低通貨膨脹率的環境下，債券似乎仍是最有吸引力的資產之一。目前 MS 全球貿易領先指數已經連續 20 個月低於 0，從下表可看出，當該指數連續 15 月以上低於 0 時，期間代表股票的 MSCI 世界指數及 MSCI 新興市場指數平均下跌 4.5% 及 3.1%；而債券指數普遍表現良好，其中評級較高的全球政府公債及全球投資級債券指數分別平均上漲7.7%及9.7%，而同樣具有減緩風險事件殺傷力的黃金，表現同樣不俗。當全球經濟成長低迷且充滿不確定時，正是高評級債券發揮吸引力的最佳時機。

全球貿易不佳時，債券表現領先

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

1. 高評級債券仍是配置主力

儘管近期從股市到高收益債的各類資產都表現良好，但目前全球經濟成長依舊低迷，部份已開發國家仍面臨通貨緊縮的風險，加上即將到來的義大利公投及美國總統大選，任何風險性事件都可能觸發股市下跌，建議投資人以投資級債券或已開發國家公債比重較高的基金為資產配置核心。

2. 酌量配置黃金基金

除了高評級債券外，黃金同樣較易成為風險事件的受益者，考量到股市的高估值及經濟的低成長，加上地緣政治風險事件頻傳，建議投資人根據自身風險承受能力，適量配置黃金基金。

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投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估，該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。