環能科技：拖累業績增長 買入評級

事件評論水處理成套設備業務營收及毛利率下滑較大，期間費用增加較快，拖累業績增長。報告期，公司實現營收2.36億，同比增長59.86%，實現歸屬於母公司凈利潤0.34億，同比下滑4.81%。營收高速增長主要由於江蘇華大並表（2015年10月31日），報告期，江蘇華大貢獻營收0.84億，毛利率在32.24%。業績出現較大幅度下滑，主要由於水處理成套設備及配套業務報告期營收下滑至0.87億，同比下滑18.18%，毛利率同比下滑10.22pct至41.76%，主要受到鋼鐵等領域磁分離設備銷售景氣度不佳的拖累，預計這塊影響會持續一段時間；此外，公司因為引進人才及渠道拓展帶來管理費用同比增長75.09%至0.32億，銷售費用增加至0.24億，同比增長50.27%。

PPP趨勢清晰，公司積極拓展。此前，公司一直以設備銷售為主，目前PPP趨勢清晰，對於黑臭水體，地方政府更偏好采用總包出售的方式進行處置，公司順勢而為開始PPP轉型，本次收購的四通環境在市政污水處理領域積累了豐富的項目資源和項目投資管理經驗且資質齊全，通過收購獲取總包資質為後期拿下更多PPP訂單打下基礎。

實現污水治理全產業鏈布局。公司本次收購道源環境100%股權獲得設計、咨詢資質，收購四通環境65%股權獲得總包資質，自身擁有超磁分離設備，此前收購江蘇華大獲取污泥處理能力，實現「設計、咨詢-總包-設備-工程-污泥」污水處理全產業鏈布局。此外，公司積極參與北京水產業基金及海綿城市產業基金，後期發展值得期待。

盈利預測及投資建議：我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.53、0.65、0.94，對應的PE分別為60x、49x、34x，維持「買入」評級！風險提示：系統性風險、定增風險 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】