融捷股份：鋰電系統投產並貢獻收入 增持評級

投資要點鋰電設備訂單超預期，鋰電系統投產並貢獻收入鋰電設備方面，子公司東莞德瑞上半年實現收入7400.66萬元，凈利潤1989.86萬元，是公司業績的主要來源，其收入貢獻約占84.85%。毛利率46.05%，下滑1.79個百分點，消費類收入仍然占比很高，動力類在還未放量。東莞德瑞主推產品為全自動化成機，已爭取到ATL大部分化成機定單，另外注液機的外部推廣基本成功，新增訂單超額完成目標。後續公司會將贏利重心逐步從消費電子類設備轉移到動力電池類設備，並適當延伸鋰電裝備產品線。

鋰電系統方面，蕪湖天量一期項目已基本籌建完畢，部分生產線已投產並開始交貨；二期項目已開始進行前期工作，土地平整和施工設計已完成，目前正在地基測試。蕪湖天量上半年貢獻收入1282.28萬元，毛利率8.33%，還有較大提升空間，目前主要客戶是南京金龍客車和上海申龍客車。

鋰礦復產尚待政府安排，電子書包調慢建設進度鋰礦鋰鹽方面，當地政府因故未能完成涉礦企業進場復工復產的目標，融達鋰業也未能順利復產，2016年三季度主要是完成礦區規劃、環評、礦權清查清理工作，下半年根據復產的統一安排，積極開展尾礦庫和礦區道路的改造工作，力爭實現礦山早日復工復產，並適時推進鋰鹽深加工項目建設。

電子書包方面，因上游基礎材料供應不足以及產業規劃的因素，公司調慢了建設進度，集中精力進行產品的研發設計和技術的提升。預計下半年基礎材料的供應將有所好轉，公司將盡快啟動並完成一期生產線的建設，並利用委托加工等方式完成部分產品的交貨，爭取有明顯的盈利貢獻。

盈利預測及估值我們預計2016~2018年凈利潤同比增速分別為754%、110%、62%，考慮2015年度權益分派每10股轉增5股，在當前股本下EPS分別為0.29元、0.62元、1.00元，對應當前股價下的P/E為101、48、29倍。維持「增持」評級。

風險提示：布局或存試錯風險，推進或不達預期，鋰電技術有被替代的可能。

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