遠昌看市：謹慎的條件

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝] 截至8月18日，已有928家上市公司披露了半年報。其中，國家隊兩大主力中央匯金資產管理有限責任公司和中國證券金融股份有限公司分別持有240家、80家上市公司股票。此外，博時、大成等公募基金公司管理的10只證金資產管理計劃還持有95只個股。從行業上看，國家隊持有的銀行股、地產股數量增加明顯，同時電力、化工等周期性行業個股也獲得了匯金等機構的小幅增持，您怎麼看？

[楊遠昌]好的，國家隊目前主要增持周期股，而我們也看到國家隊已經增持的銀行地產股近期都有突出表現，但是把時間稍微拉長一個月，實際上不僅僅是這些周期股表現突出，有色煤炭等周期股此前也有過輪番上漲表現，而如果我們再對比看，從4月中旬以來大盤出現過一波調整，而4個月後也就是本周大盤才剛剛回到4月中旬的高點，而我們之前談到的周期股或者早已突破4月中旬高點或者遠遠突破4月中旬高點。但是從經濟形勢上看，周期股似乎並不具備上漲條件，比如國家統計局上周公布的數據顯示，1-7月份固定資產投資增速8.1%，增速比上半年回落0.9個百分點，1-7月份民間固定資產投資同比增速僅為2.1%，增速比上半年回落0.7個百分點。而更早之前公布的7月中國制造業采購經理指數為49.9%，3月份以來第一次回到臨界點之下。這些經濟數據顯示，我國經濟放緩壓力依然很大，這種情況下，通常大家都會說弱周期股是首選，弱周期是避風港，而周期股是拋售對象，但現實情況是，創業板指數仍在4月中旬高點之下運行，中小板股指數略好一些，但依然只是在4月中旬高點附近徘徊，這和剛才談到的那些周期股相比，反差就很強烈，這增加了市場的困惑。但是如果我們把時間拉回到4月中旬之前，思考行情的性質，思考股市波動和經濟波動相關性，我們對此又能豁然開朗。

首先股市在今年1月份經歷了一波非理性下跌，之後我談到了一個觀點，這依然不是最後一跌，但A股在今年仍有機會經歷一波時間不短的上漲，然後才是最後一跌，然後在經濟本身探底完成後才是反轉。所以我認為股市從2月份後會開始進入了一個穩定期，這種穩定期的一個直接表現就是股市波動和經濟波動正相關得到加強，之後我們看到3月份經濟回暖，3月 PMI數值大幅回升，而股市也在3月份有一波上漲行情，而在4月份後，我還談到一個觀點，大盤經歷了3月份這種碎步攀升，仍需要經歷一二次震盪，然後才能向上一沖。所以4月中旬的調整，我們自然可以從股市和經濟波動正相關得到加強角度理解，因為4月份後PMI數值開始回落，但是我們也可以從股市波動原始動力理解。實際上這之後的二個月大盤整體被壓制，大盤雖然沒有再下一台階，但是大盤始終沒有重新反彈，直到6月下旬開始，事情有了轉機。

當時發生了一件事，也就是英國脫歐，當時我強調英國脫歐不全是壞事，我更多持一種積極態度，因為英國脫歐導致國際金融市場不穩定因素變成明牌，從而使得更多經濟體不得不采取經濟刺激政策，正因為此思考，當時我有一個引申結論，也就是對於國內來說，我確定了金融市場和經濟數據波動關系，我強調將從此前關注國內貨幣政策的效率轉為關注貨幣政策的力度，因此經濟數據和股市波動會暫時的反向波動，也就是經濟數據越不佳，國內貨幣寬松預期反而會被強化，市場預期得到確認，股市上升阻力反而減小，反之增大。而英國脫歐事件後，也就是6月25日我明確提出，國內貨幣寬松寬松預期被強化有望抵消這種不利影響，簡單說A股正經歷最後一跌前反彈的後半段的基本定義不變，後半段的沖勁並不小，而這個過程中如果用寬松預期被強化的邏輯思考，周期股將更受益。而商品期貨方面，和股市共振加強，商品內部方面，5月份跌幅較大品種將獲益。

如果有了以上思考，我們再看到近二個月經濟數據並不理想，但股市在近二個月在回暖，而近期股市的沖勁也還不小，同時近二個月周期股也獲益而商品市場也很活躍，對此我都不意外，實際上一系列件事如果不發生，我可能要重新思考了，但現在我只需沿用原有思考。

這種思考當然不是指過去，不是指大盤已經突破了4月中旬高點以及周期股已經活躍，包括商品已經出現了第二波上漲，我是指用這些已經發生的事背後的邏輯，去指導接下來的操作。實際上既然市場已經開始活躍，我反而會用相對謹慎的態度來看待，當然這種謹慎的完全實施是有條件的。

實際上6月底大盤反彈以來，也不是一帆風順，比如7月下旬大盤曾經有過一波調整，當時我也說了謹慎的條件，我強調謹慎的條件是，大盤連續多日收陽，然後收出一根像樣的陰線，然後收出二根非常有節制的陽線，這個組合出現，我將開始賣出，而7月下旬大盤調整過程中並沒有出現這個組合，所以當時我強調大盤此輪上漲未結束，而現在，我想強調的是上一次說的賣出條件不變，在此之外，我還會加一個條件，也就是大盤連日上漲後，出現二根下影陰線，然後出現一根明顯的上影陽線，這個組合出現，我也會給出賣出建議。

具體到盤面波動而言，本周大盤延續上周強勢，從短期說, 7月中旬以來我有一個觀點，在最後一跌前反彈的後半段，經濟數據和股市暫時的反向波動，目前大盤反彈符合這個特征。但隨着大盤連續兩周反彈，滬指已成功突破上一輪調整的起點，也就是4月中旬以來的高點，這意味着從中期看，大盤反彈已經達標，當然達標不意味着就要賣出，但和以往我簡單的強調風險可控相比，風險和利潤最少是持平的，因此這種情況下，我會給出持有的條件。實際上在7月底我曾經說了一個K線組合，大盤連續多日收陽，然後收出一根像樣的陰線，然後收出二根非常有節制的陽線，我強調如果這個組合出現，就可以賣出，但7月下旬大盤調整過程中並沒有出現這個組合，所以當時我強調大盤此輪上漲未結束。這個賣出條件目前仍有限，同時我會加一個條件，也就是大盤連日上漲後，出現二根下影陰線，然後出現一根明顯的上影陽線，如果這個組合出現，我也會給出賣出建議。

商品期貨方面，漲跌互現，基本金屬反彈，煤炭相關品種出現震盪，考慮到商品和股市目前整體仍處於共振當中，因此對於商品我還不會給出賣出建議，也就是重申5月觀點，5月份調整是不是新一輪調整開始，還會有第二輪上漲，又考慮到股市給出了更為明確的賣出條件，商品操作短期可以參考股市操作策略。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。