中國國債殖利率曲線趨平 因料人行將暫不降息

在中國債市上，時間越長的越好。

中國 1 年期國債和 20 年期國債的殖利率之差已經收窄至 2015 年 4 月以來的最低水平。對中國央行不降息的預期抑制了短期國債殖利率的降勢，同時對經濟前景將惡化的擔憂正提振對長期國債的需求。

殖 利率曲線趨平反映了中國央行面臨的兩難困境：降息，那麼中國央行可能助長資產泡沫、加大人民幣貶值壓力，因而造成資金外流加速；維持政策不變，那麼經濟可 能進一步減速。在過去 12 個月，中國已經經歷了股市、大宗商品和房地產市場過熱，而最新的許多數據都未顯示這個全球第二大經濟體復甦。

申萬宏源駐上海的固定收益分析師陳康表示，現在的情況是貨幣政策非常謹慎，並且很長時間以來都維持不變，但是大家對經濟感到更加悲觀。陳康預計中國央行直到明年才有可能降息。

中國國債現在邁向連續第三年上漲。基準 20 年期國債殖利率周三上升 1 個基點至 3.07%，而 1 年期國債殖利率幾乎持穩在 2.10%。二者殖利率差為 97 個基點，周一一度收窄至 16 個月低點 90 個基點。