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大炮一響 黃金萬兩?不是所有的危機都能刺激金價上漲

鉅亨網新聞中心 2016-08-18 07:40


譯者 卧雲@弘則 來源雲豹財熵

總結:

過去四十年中,金價與地緣政治危機或事件並無直接關聯。金價通常只在危機深廣到足以引發系統性崩潰時才會上漲。這類危機在歷史上極少發生,但是日益復雜和相互依存的全球經濟正在增加此類事件發生的可能性和數量。

全球盛行的非常規貨幣政策和史無前例的經濟裂痕凸顯了利用黃金對沖不確定性的重要性。

最近數月,資金瘋狂出逃至避險資產,其中尤以SPDR
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ETF最受歡迎。經濟和地緣政治上日益明顯的裂痕引發了這種逃竄,因為它們令投資者相信,一場經濟或地緣政治危機已近在眼前。 實際上,英國退歐成為了金價創兩年多新高的催化劑,許多分析師認為
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已經進入新一輪牛市。即便最近幾周走勢有些疲軟,
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今年迄今仍然收獲了非常客觀的漲幅——25%,繼續吸引着那些認為
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已經掙脫熊市枷鎖、進入新一輪牛市的投資者。 然而,近期發生的幾起地緣政治事件又令投資者感到困惑,究竟
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是不是不確定性時期的投資選擇?因為盡管發生了法國恐怖襲擊和土耳其軍事政變勢必等地緣政治事件,
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仍然自2016年7月5日的高點回落。

許多投資者不禁要問,黃金真正的屬性究竟是什麼,和地緣政治風險又有什麼關系? 我們將來一次近距離觀察,看看黃金是不是價值貯藏的終極手段,以及能夠讓投資者對沖經濟和地緣政治不確定性的避險資產。

黃金真的是價值貯藏的終極手段嗎?

首先要測試的(也可能是最重要的測試)就是,黃金到底是不是價值貯藏的終極手段和避險資產。

縱觀歷史,
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一直被廣泛地視為一種避險資產和價值貯藏的終極手段。
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在過去兩千年中一次又一次地扮演了這種角色。 這是因為,在許多人看來,
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是天然的貨幣,無止境地印刷的法幣無法侵蝕這一有形的資產。這意味着,不像他資產的價格可以被操縱(例如QE和零利率的出現),
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本質上是一種政府或央行無法操縱(其價格)的貨幣。這解釋了為什麼在有嚴重的危機發生的時期,
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成為全球范圍內最佳的資產選擇。 然而, 如果認為
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在危機時期可以被當作錢來使用就又顯得有些幼稚了。盡管
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可能是一種有價值的資產和重要的價值貯藏手段,但它無法像法幣那樣簡單地用於換取商品與服務。 貨幣最簡單的形式是債務,是促成商品和服務在經濟中流通的承諾兌付憑證,由發行該貨幣的中央銀行和政府為其背書。 如果說真有什麼的話,那就是
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與貨幣的價值是截然相反的,它是一種當貨幣價值遭到侵蝕時用作補償的有形資產。
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的真正價值正在於此,也是它被認為是一種終極避險資產的原因所在。
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不僅在亂世可以保值,其價值還和貨幣價值呈負相關,這也是央行們在通過諸如QE等非常規政策大規模印鈔的同時,買入相當可觀數量
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的原因。 本質上來說,央行們是希望利用
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為法幣潛在的價值損失增信,因為為了重振經濟活動,它們已經讓法幣洪流淹沒全球。例如,2015年末以來,歐洲央行
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儲備上升了11%,日本央行
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儲備上升了近15%,英國央行
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儲備也上升了近10%。 只要包括QE和負利率政策在內的非傳統貨幣政策仍在繼續,央行們就會持續增加
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儲備以便為法幣提供支持。 實際上,如下圖所示,在那些通過諸如QE等政策大力印鈔的國家,以及經濟極其波動和政治環境反復無常的國家,
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在儲備中所占的比率都十分可觀。

從希臘、塞浦路斯、西班牙、葡萄牙、意大利到巴西,世界上最有可能發生經濟危機的國家悉數在列。 其余還包括通過QE等政策大規模印鈔的國家,例如歐元區、英國和瑞典的黃金儲備都在總儲備中占據了很大的份額。這是因為它們央行的大規模印鈔行為導致本幣貶值,持有黃金成為為貨幣背書的重要手段。 陷入困境的經濟體大規模持有黃金和央行們持續增持黃金,無異於為黃金作為一種可信的價值貯藏手段代言,因而使得黃金成為投資者尋求在經濟和地緣政治不確定性迅速積累的環境中保護投資組合的重要避險資產。 然而,這並不必然意味着黃金就是能夠對沖任何事件的避險天堂。

地緣政治危機期間黃金表現幾何?

由於被認為是一種避險資產,金價通常在經濟或政治危機和通貨膨脹時期上漲,但並不總是如此。這使得部分投資者和市場權威人士認為,黃金並非最佳的避險資產。如圖所示,並無證據表明黃金和地緣政治危機有着直接的關聯。

實際上,除了七十年代外,地緣政治危機的發生和金價上漲幾乎毫無關聯。不過,如果在選定的時期里做進一步觀察,是有可能在金價走勢與危機的程度之間推斷出一些關聯的。 1 1978年1月到1980年1月:緩和期的終結七十年代末,持續了數年的「緩和」(détente)時期結束,冷戰再度升級,蘇聯與美國之間的關系再度惡化。 在這段時期,伊朗伊斯蘭革命的爆發引發了緊張的局勢,金價大幅上揚。這次始於1978年1月的革命,最終導致了時任伊朗君主沙阿的下台和伊斯蘭共和國的成立。盡管該地緣政治事件本身不會直接促成金價大漲,但它觸發了原油危機和隨之而來的經濟危機,導致美國通脹水平在1979年達到了兩位數,並在1980年達到了平均13.5%的水平。 也是在這段時期,超級大國之間,以及它們的同盟之間的局勢因為蘇聯入侵阿富汗(1979年12月)而變得更加緊張。這加劇了有關中東穩定和西方獲取原油供應能力的擔憂,無異於為當時猖獗的通脹「火上澆油」。這也是金價迅速上漲的真正原因:其在對沖通脹,以及在危機時期保存價值上所扮演的角色。 實際上,在1978年1月到1980年1月的兩年中,金價上漲了近4倍,其在1980年1月21日創下的850美元/盎司的歷史高點直到2011年的大牛市才被突破。最終,能源危機和兩位數通脹導致的緊張的經濟局勢,以及日積月累的地緣政治危機的擴散,引發了八十年代的經濟衰退和拉美債務危機。 2 1980年2月到2006年12月:長達四分之一個世紀的危機自1980年1月21日的頂部大幅回落後,金價一度在八十年代初的經濟危機中大漲。但在當時,無論是兩伊戰爭的爆發還是第一次黎巴嫩戰爭,以及期間夾雜着的一系列恐怖襲擊事件,都應足以讓金價上漲。 現實是,1980年9月以後,金價只在衰退有所深化和1982年爆發了拉美債務危機後出現過一波上漲。但這波上漲也是短暫的,在隨後的十年中金價幾乎都在原地踏步,即便是1987年10月19日的黑色星期一(股市大崩盤)也沒能催生金價出現一波穩固的上漲。 確切地說,金價在這二十五年里一直處於漫長的陰跌之中,盡管期間充斥着地緣政治和經濟危機爆發的年份。無論是海灣戰爭、蘇聯解體、90年代末的經濟危機,還是令成百上千億美元市值蒸發的互聯網泡沫破裂,都沒能挽救
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的「隕落」。 請不要忘記,充斥着一系列地緣政治危機和恐怖襲擊的九十年代末也無力提振金價。這可能部分地歸咎於蘇聯的解體和新世界秩序的出現。許多政客、哲學家、經濟學家和類似於權威的人士相信,多數民主制和自由市場資本主義取得了勝利,新的全球體系已經出現,經濟和政治穩定將指日可待。 此後,無論是2001年的「911」恐怖襲擊、美國占領阿富汗和入侵伊拉克,還是2004年馬德里地鐵連環爆炸案、2005年倫敦爆炸案,也都無法讓金價出現大幅或可持續的上漲。直到2005年末,金價才一轉頹勢開始大漲,快速的漲勢一直持續到2006年7月。

(2001年9月11日 ,兩架被恐怖分子劫持的民航客機撞向紐約世貿中心) 又一次,催生金價上漲的不是地緣政治危機,而是黃金與通脹之間的關系。 你看,那段時期,在樓市大繁榮的推動下,美國經濟快速增長。2005年底,美國樓市出現了強勁的上漲。 金價的上漲並非得益於新聞頭條上抓人眼球的地緣政治危機,而是美國的通脹水平,2005年的平均通脹率達到了3.4%,比2004年高出70個基點(0.7%)。進入2006年,高通脹繼續成為推高金價的驅動因素。 3

2006年1月到2011年12月:史無前例的大牛市

始於2005年的上漲持續到了2006年,黃金在2006年又上漲了21%。同一時期,美國樓市見頂,迎接它的是史詩般的大崩盤。

又一次,凸顯黃金價值的並非地緣政治或經濟危機,而是通脹,2006年的平均通脹率超過了3%。緊接着,樓市泡沫破裂,次貸危機上演。 2007年8月到2008年2月,黃金價格一度大幅上漲,但始料未及的是隨着次貸危機演變為全球金融危機,以及雷曼兄弟在2008年9月轟然倒塌,金價又出現了一波快速的下跌。如此的黑天鵝事件對於金價幾乎沒有提振作用,在2008年7月17日到2008年11月17日的四個月中,金價下跌了23%。 但是在2008年11月見底後,金價開啟了勢不可擋的上漲,並在2011年9月5日創下了1917.8美元/盎司的歷史新高。值得注意的是,這輪黃金牛市是在美聯儲引入了QE以後立刻開始的,美聯儲迫切地希望抵消最具災難性的經濟危機帶來的影響,重新促進經濟增長。 這場聲勢浩大、持續數年的大牛市並不得益於地緣政治危機,而應歸功於伴隨着次貸危機和大蕭條以來最嚴重的全球經濟危機而來的嚴重的金融危機。蜂擁而至的投資者推高了黃金價格,因為他們擔心QE和零利率政策會帶來惡性通脹,而歐債危機的爆發無異於火上加油。 4 2012年1月至今:未知的領域 到了2012年1月,有跡象表明黃金牛市開始退潮,但是無論是希臘退歐擔憂引發的歐元區危機深化,還是西班牙銀行業危機爆發,都幫助重新推升了金價。 盡管如此,大牛市還是在2012年11月結束了,黃金步入到漫長的熊市,就連一系列的地緣政治危機和原油價格的崩盤也難以阻擋熊市的步伐。2015年12月,隨着美聯儲實施近十年來的首次加息,金價一度跌至略低於1050美元/盎司的六年新低。下跌一直持續到2016年2月才結束,隨後金價創出了一年新高。 到了2016年6月中旬,有跡象表明黃金正在開啟新一輪牛市,無論是債券收益率跌至歷史低位、美聯儲重審鴿派立場,還是美元走軟,都令黃金成為一類更具吸引力的資產。緊接着的6月24日,在英國退歐可能會給全球經濟帶來更大的裂痕、造成風險傳染和歐盟衰弱的擔憂之中,投資者瘋狂出逃股市、涌入黃金,大幅推高金價。 意外的是,即使股市回到英國退歐前的水平,甚至標普500指數、道瓊斯工業指數和納斯達克指數再創歷史新高,黃金仍然交投於1300美元/盎司之上。

最後的一些思考

黃金在過去四十年中的表現告訴我們,金價的上漲與地緣政治危機,尤其是恐怖襲擊和區域性爭端沒有什麼關系。這表明,金價與地緣政治危機的直接關系微乎其微。

然而,當地緣政治危機上升到足以影響更廣泛層面的經濟或引發對經濟的信心危機時,它是有可能影響黃金走勢的。甚至是,只要經濟環境還不穩定,經濟前景仍然脆弱,經濟不確定性還在增長,就足以影響金價。70年代末就是這種情況,伊朗伊斯蘭革命帶來的原油危機,以及冷戰升級的溢出效應,都對本就疲軟和波動的經濟產生了極大的影響。 近期,類似的現象就是英國退歐,而且它對全球經濟的影響和帶來的副作用要遠大於任何恐怖襲擊或區域性戰爭。 有一個主題的確是反復出現的,即出現極端通脹時期,金價都會上漲。這是否因為黃金被視為對沖通脹的工具我們不得而知,因為沒有太多跡象表明黃金和通脹之間存在關聯,但黃金確實是深度經濟危機和重大地緣政治危機爆發時的一個很可靠的對沖工具。隨着非常規和令人不安的貨幣政策看似就要接近極限,這(經濟與地緣政治危機)也是當前投資者正在經歷的環境。 這樣的環境催生了極大的擔憂,一方面是QE可能引發的惡性通脹;而另一方面,通縮風險觸發下一輪經濟危機的威脅也很真實。不確定性之大和恐慌程度之深在全球經濟史無前例的裂痕中一覽無余,例如:關於中國經濟增長不可持續的擔憂沙特阿拉伯和伊朗之間的代理人戰爭歐盟分裂大宗商品曠日持久的下跌以及QE的失敗這些擔憂,疊加QE對法幣所產生的腐蝕性影響,以及政治精英與選民之間信任關系的受損,輕易就會讓人聯想到另一場危機即將爆發。 用久負盛名的對沖基金顧問和策略分析師邁克爾·貝爾金(MichaelBelkin)的話來

借款人會違約,市場會崩盤,黃金(最終形式的安全貨幣)將會沖上雲霄。

  【作者:和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】

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