周評：資金充裕缺乏投向 債市仍是機構首選

和訊特約 作者8月12日供稿

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於159.07點，較上周末上漲了0.48點，全周共成交了19.32億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於205.94點，較上周末上漲了0.39點，共成交165.25億元。本周國債期貨小幅上漲，主力合約9月品種（TF1609）收盤報102.045元，較上周上漲了0.320元。從市場情況看，本周市場資金面保持寬裕，交易所債市和銀行間債市均小幅上揚，見下圖：

資金面上，本周市場資金面整體寬裕，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅上漲，全周平均利率在2.5%附近。具有標志性的1個月SHIBOR品種小幅下行，周五為2.7050%。本周央行在公開市場上進行了4650億元逆回購操作，對沖3750億元逆回購到期資金後，最終實現資金凈投放900億元。市場分析人士認為，預計央行將繼續給予金融機構短期流動性支持，下周到期MLF被續做可能性大。

基本面上，國家統計局8月9日公布數據顯示，2016年7月份全國居民消費價格指數（CPI）同比增1.8%；生產者物價指數（PPI）同比降1.7%。CPI已連續兩個月處於「1時代」，PPI指數連降53個月，但跌幅已連續7個月持續收窄。市場普遍預期，下半年CPI漲幅與上半年基本相當，全年漲幅在2%左右。預計未來央行降息或降准的可能不大。

本周公布的7月中國新增信貸、M2、社會融資額全部低於預期。最讓人吃驚的是，房貸占信貸的比重已突破100%。中原地產首席分析師張大偉表示，人民幣貸款新增全面萎縮的情況下，住戶的中長期貸款居然增加了4773億，這部分基本都是房地產按揭貸款，而這正是房價爆漲根源的根源。從金融市場層面分析，我們認為出現上述現象的原因是，目前市場資金雖然充裕，但缺乏安全的投向，這也是推動近期債市連續上漲的主要原因。數據顯示，國家開發銀行近期招標發行的7年、10年和20年期增發債，中標收益率分別為3.0511%、3.1003%和3.4369%，均低於此前市場預測均值3.09%、3.11%和3.48%；三期債對應投標倍數為7.43倍、4.81倍和4.47倍。

總體來看，經濟數據基本符合市場預期，短期內降息和降准的可能不大。目前市場資金面較為充裕，但缺乏安全的投資品種，債市仍然是機構投資者資金的避風港，未來仍有進一步上漲的空間。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）